价值投资巨头 GMO：美股下一轮复兴来自 “深度价值”，今年可能跑赢大盘 30%

传奇投资人 Jeremy Grantham 旗下资管公司 GMO 的资产配置团队表示，今年美股中有一颗 “隐藏宝石”，今年表现可能跑赢大盘 30%。

该团队周二在一份报告中写道，“深度价值股”（deep value stocks）目前被资产管理公司严重低估，无论从历史角度还是与大盘相较，目前交易价格都已经大幅折价。

GMO 表示：

“我们认为，是时候重新投资这批具有吸引力的美国价值股了。”

深度价值通常指的是一种投资策略，包括挑选相对于大盘被低估程度最高的股票。

报告指出：

“根据我们的估计，如果美国市场五分之一的股票都恢复到历史估值中值（这是一个强有力的假设），我们认为美国深度价值股（最便宜的五分之一股票）的估值将比市场其他股票高出约 30%。”

与此同时，GMO 也指出，不少资产管理公司很快就减持了深度价值股，并 “坚持持有那些不太像价值股的股票”，这为 GMO 搭建 2023 年的投资组合，提供了一个机会。

2022：价值投资复兴

2022 年金融市场的一大主题是价值投资的复兴，在此之前，价值投资经历了一段非常糟糕、漫长的时期，以致于量化分析师们不得不从历史书中去寻找相似的经验。

2022 年，情况发生了根本性的变化。

号称华尔街 “量化投资教父” Clifford Asness 创办的 AQR 资本管理公司和 Chase Coleman 创办的老虎全球 (Tiger Global) 的不同表现，很好地反映了去年价值型和成长型股票的表现。

注重价值的 AQR 绝对回报基金 (Absolute Return fund) 去年扣除费用后的回报率为 43.5%，是自 1998 年成立以来的最佳表现，而老虎基金 (Tiger) 旗下成长基金截至 11 月底亏损 54%——我们仍在等待最终数字，但这可能会成为历史上亏损最大的对冲基金之一。

跑赢大盘 30%？有人提出质疑

对于 GMO“2023 年深度价值股跑赢大盘 30%” 的看法，英国《金融时报》全球金融记者 Robin Wigglesworth 表示难以置信。

Wigglesworth 在一篇报道中写道：

“深度价值落后于价值股的整体表现实际上是不寻常的。正如 GMO 所指出的，像我们在 2022 年看到的这种价值股上涨，往往是由最便宜的股票推动的，而不是 GMO 所说的 “浅价值” 股票（Shallow Value stocks）。

GMO 承认，回归历史估值中值的可能性是一个强有力的假设，但他们似乎只见树不见木：深度价值股之所以 “深价值” 是有原因的。

深度价值股以往引领价值股复苏的原因是，价值股复苏往往与国家从衰退中复苏的时间一致。最便宜的公司往往是实力最弱的公司，其定价往往反映了破产的可能性。因此，无论是从强劲的盈利还是股市重估的角度来看，它们都从经济好转中受益。

目前的情况大不相同。尽管经济增长出人意料地具有弹性，但我们显然将在 2023 年急剧放缓，并可能陷入衰退。在这样的环境下，你想拥有 (基本上可以说) 垃圾吗？

因此，虽然深度价值股很可能会赚钱，但这感觉有点像押注软着陆的豪赌。”