摩根大通：做空太疯狂，我们将步入科技股主导的逼空

上周摩根大通发现，美股散户在 2022 年最后一周疯狂撤资。但也就是市场不看好美股的氛围下，摩根大通的分析师对空头们发出了逼空的警告。

摩根大通的策略师、宏观交易团队 US Market Intelligence 的领导者 Andrew Tyler 认为，鉴于市场共识的看跌股市是受到美联储加息引发衰退的预期驱动，很多投资者可能遭到急剧逼空的打击。CPI 放缓可能造成逼空，但可能不足以改变市场的普遍看法。

摩根大通的外汇策略联合主管 Meera Chandan 认为，美元被略为看涨，定价体现了全球经济增长好转 0.5 到 1 个百分点，当前的机制开始看起像适中的金发姑娘状态：欧洲和中国的经济前景被上修，美国有韧性，而且通胀走软。Tyler 则是发布了题为 “我们是否为科技股主导的逼空走高做准备” 的报告。

报告写道：

如果美债收益率和美元保持企稳在当前水平，我们可能看到股市也有相应的表现。假如这种情形成真，可能看到美股相对其他地区的股市劣势减少，特别是在散户投资者转为买家时。

上周华尔街见闻提到，据摩根大通统计，散户在 2022 年最后一周净卖出美股证券 31 亿美元，令该周成为有史以来净卖出规模第三高的一周。其中，个股方面，散户卖出最多的股票是特斯拉，一周时间就有散户资金流出 8.81 亿美元，这是该个股有史以来最大的散户资金单周净流出。

Tyler 的报告认为，新年伊始出现了预期风险会增加的趋势，但迄今为止形势还不明朗，因为北美市场的资金总流量更为温和，对冲基金对美股是净卖出，而且过去一周，缺乏进一步追踪中国股票的意愿，至少在单一个股方面是如此。

在大多数情况下，过去一周的持仓似乎相对而言没有变化。而可能潜在出现的一个变化是，散户投资者从卖出转为买入，因为散户似乎是上周四抄底的强劲买家。现在判断这是昙花一现还是趋势变化为时过早，但鉴于散户的抛售与市场抛售同时发生，这种变化可能会对市场近期的表现产生影响。

分市场看，在美国，被做空力度最大的那些个股连续六周空仓增加。这些空仓的规模和持续时长都创摩根大通过去一些年观察的最高水平，累计增量让这些被做空的个股合计空仓处于多年高位；欧股仍然是净买入标的。对冲基金过去一周依然是温和买家。中国的情况更加复杂：在此前几周被大举买入后，中概美股 ADR 过去一周被抛售，外资在中国内地股市过去两周的资金转为净流出，港股过去一周小幅净买入。

分主题看，过去一周，投资美股的对冲基金在抄底能源股，同时买入防御性板块，抛售银行为首的金融板块、通信服务以及必需消费品板块。更具体的来说，投资航空公司股的动向逆转，从做空变为买入。相比之下，科技股总体仍有很多负面，更大范围的软件股（JP1SFT）过去一周出现一些净买盘，而价格更高的软件（JP1XSFT）则并非如此，买入和卖出的资金流几乎相当。