StoneX：美联储 2% 的通胀目标 “没有科学依据” 未来十年美国通胀将保持在 5%

智通财经 APP 获悉，在加密货币暴雷之际，由于市场对最严重的通胀冲击已经过去持谨慎乐观态度，美股上个月悄然上涨了近 10%。对于今后的通胀情况，StoneX Financial 全球宏观战略总监 Vincent Deluard 在 “What Goes Up” 播客节目中表示，通胀不会很快下降，未来十年或持续运行于 5% 的水平。

以下是 Deluard 针对两个问题的回答：

问题 1：

你认为美联储真正的转向不会是在 2023 年降息，而是承认 5% 的通胀持续十年是经济去杠杆、减少不平等以及恢复可持续增长的最不痛苦的方式。这对市场的影响是什么？是什么推动了通胀？

回答：

我从利率开始说明，我的观点是，美联储 2023 年真正的转向不会是市场目前定价的两次或三次降息。我坚定认为利率将提高到 5%，而加息的速度是无关紧要的。可能前几次 75 个基点的加息有点矫枉过正，我们实际能承受的也许是 50 个甚至 25 个基点。但是在 2023 年中之后利率不会像期货市场预期的那样下降，因为通胀并没有真正下降。通胀未下降的原因是到那时通胀将主要与工资有关，预计工资将增长 4%-5%。

到明年 5 月，美国的通胀可能会降到 4%-5%，而联邦基金利率将是 4% 或 5%。因此，届时鲍威尔将联邦基金利率提升到高于通胀的任务完成。然后我们不会再谈论 2020 年或 2021 年美联储购买 350 亿美元的抵押贷款支持证券时发生的事情，当时美国存在巨大的房地产泡沫。

问题 2：

那么他们会取消通胀达到 2% 的目标吗？

回答：

是的。这还不是世界上最糟糕的事情，如果你回顾 2% 目标的历史，会发现它是一个虚构的数字。它来自八十年代后期在新西兰举行的新闻发布会，2% 的背后没有科学依据。如果你看看美国的通胀和增长分布，你会注意到当通胀在 4%-5% 范围内时，经济增长实际上更快。

当通胀超过 10% 或不可预测时才是真正有害的，因为这将是代理人无法规划未来、投资无法进行、人们囤积物品的时候。但只要通胀是稳定和适度的，无论是 2%、4% 还是 5% 都不会有本质区别。我认为这也是大多数美国人的感受，他们甚至不知道美联储是做什么的，也不知道 2% 的通胀目标，只是将通胀视为过去发生的事情。这也是通胀预期起作用的情况。

4% 或 5% 的通胀持续十年并不糟糕。我们正处于劳动力市场存在结构性紧张的时期，其主要原因是美国的人口结构以及无法再获得墨西哥劳动力。过去 30 年的许多重大缓和都是自由力量的产物，在劳动力方面，大约有 1200 万墨西哥人在 1994 年到 2007 年跨越边境来到美国。但自从疫情以来，这种人口流动就停止甚至逆转了，所以我们不再有廉价的劳动力。

与此同时，由于成本上升，来自中国的商品也不再廉价。

最后谈谈美国的廉价资本。美国在 20 世纪 90 年代末存在巨额赤字，这意味着很多国家或地区都有非常大的盈余，如欧洲、德国、日本、沙特阿拉伯以及商品生产国。这些盈余将流回美债市场。所以这对美国是好事，因为美国向其他国家售卖了国债，然后又从它们那里得到了货物。然而现在这个通道也堵塞了。

因此，使美国轻松实现 2% 通胀目标的廉价劳动力、廉价商品和廉价资本这三个因素都消失了。美联储要把通胀降到 2% 会比以前困难得多。如果鲍威尔像沃尔克那样将利率提高到 10%，是可以把通胀降低到 2%，但这么做有什么意义呢？为什么要破坏劳动力市场？