美银警告：如果激进加息继续 美国公司债将会沦为下一个英国养老金

美联储高官本周频频发声，暗示将继续激进加息。

不过，美国银行发出警告称，如果美联储还这样激进加息下去，美国债券市场的崩溃可能近在眼前，美国公司债市场将会沦为下一个英国养老金。

美国银行高收益债券策略团队的 Oleg Melentyev 和 Eric Yu 在最新的报告中写道，当前美国公司债市场困境的深度和广度，以及债务与企业价值的比率都高于他们的预期。该行编制的信用压力指标当前已经被推至 “临界区”：

我们的信用压力指标（CSI）一周内上涨 4 点，收于 74 点。这一水平超过了 6 月的峰值 71 点，并处于临界线 75 点的边缘。多数该指数的成分股公司已经不再发行新债券，而发行成本已经处于历史峰值。

该团队认为，这是因为随着 CSI 如果达到 75% 以上的 “临界区”，美联储将不得不在控制通胀的目标与发生扰乱债市流动的意外后果风险之间取得平衡。事实上，自 9 月底以来，10 年期美国国债收益率已经上涨了 50 个基点，是标准差的 3.5 倍，并一度触及 4.0%，为 2008 年以来的最高水平，这些数字都凸显当前美国信用环境急剧收紧，并将给企业带来额外的压力。

那么，到底美国公司债市场面对的是多大压力呢？该团队对当前的状况总结道：

• 英国央行的干预暂时阻止了英国金边债券市场的崩盘，但收益率再次回升，其 30 年债券收益率本周以来已经上升 60 个基点。
• 瑞信债券的息差在 400 至 500 基点之间，暗示巨大的风险。
• 掉期价差的波动率与 2020 年 3 月和 2008 年底相当。
• 彭博美国政府债券流动性指数处于全球金融危机以来的峰值限制水平。
• 高收益债券买卖价差已飙升至 2020 年 3 月以来的最宽。
• 投资级企业债发行在 9 月明显放缓，目前的 3 个月期的投资级企业债发行额已经降至金融危机以来的最低。
• 金融环境十分紧绷。

这些迹象也显示出美国经济正在崩溃之中，但是美联储关注的指标是就业、通胀等滞后性指标，因此美联储官员要到 6 个月甚至 9 个月后才能觉察到这一点。

另外，美国经济数据也频频报警，显示出美联储的紧缩政策对市场已经造成影响。本周早些时候的职位空缺报告公布了其新冠疫情以来的最大的跌幅，零售库存积压不断增加，7 月美国房价创下 11 年来的最大跌幅，房贷利率达到 5.5%，汽车市场依然十分疲弱。

因此，美银认为，不论是极度紧缩的金融状况还是美国经济对当前金融状况的反应，都显示出美联储必须要放缓加息的脚步，一方面让金融状况有喘息的机会，另一方面也是让今年以来加息的结果先完全展示出来再做进一步的决定。否则，美联储的行动将对美债市场和全市场的流动性产生真正的损害。美银认为，美联储应当在决策时更多考虑风险管理，降低可能对市场，特别是公司债市场造成的长期伤害。