高盛牛转熊：衰退情景下，标普最低可能只有 2900 点

长期唱多美股和美国经济的高盛，如今终于改弦更张。

上周，高盛刚刚下调美国 2022 年 GDP 预期，认为今年美国经济增长将停滞，这周，高盛首席美股策略分析师 David Kostin 称，尽管他仍然认为，标准普尔 500 指数年底有可能上看 4300 点，但他看到随着美股暴跌以及美国经济陷入衰退越来越成为现实，该指数甚至有可能在今年年底跌至 3400 点，而在 6 个月后，可能降至 3150 点。

高盛另一位全球股票策略分析师 Dominic Wilson 的观点更为悲观。他预测，在全球经济衰退的情况下，标普 500 指数将跌至 2900 点。

不过值得注意的是，Kostin 在过去一年中，基本上所有的预测都出现了严重的错误。去年 11 月，他曾称今年年底标普 500 指数将上涨至 5100 点，随后下调目标价至 4300 点，但前不久又大幅削减目标价超 20% 至 3600 点，甚至低于 9 月 22 日周四收盘的 3757 点。

Kostin 将这一切归咎于美联储的激进加息：

利率的预期路径高于我们之前的假设，这使得股票市场的表现低于我们的预测。

但是 Kostin 并没有承认自己犯了错误：

标普 500 指数实际上在 8 月中旬达到了我们之前预测的年底目标价 4300 点。

然而，那时候他并没有和客户说，那是个卖出美股的好时机。

现在，Kostin 则说：

我们现在纳入估值模型的更高利率情景支持标普 500 指数 15 倍的市盈率（此前是 18 倍），这意味着，三个月后（也就是今年年底）标普 500 指的目标价为 3600 点，6 个月和 12 个月的目标价分别为 3600 点和 4000 点。

Kostin 进一步称：

直到最近，股票估值一直密切跟踪实际利率。过去一个月，实际收益率从 0.4% 飙升至 1.3%，到年底可能达到 1.5%。而今年年初实际收益率为负 1%，当时标准普尔 500 指数创下 4800 点的历史新高，市盈率为 21 倍。不过，近几周以来，我们发现美股可能会经历更多的痛苦：通胀、经济增长、利率、收益和估值的未来路径都比平时更不稳定，美股的不确定性更高。根据我们与客户的讨论，大多数美股投资者都认为硬着陆是不可避免的，他们关注的重点是潜在衰退的时间、规模和持续时间，以及针对该前景的投资策略。

Kostin 再次强烈暗示，在经济衰退的假设下，年内标普 500 指数会暴跌低至 3150 点：

在经济衰退中，标普 500 指数上市公司盈利水平的下降可能导致该指数跌至 3150 点，也就是再下跌 17%。在 “硬着陆” 情景下，标普 500 指数 3 个月、6 个月和 12 个月的目标目标价分别为 3400 点、3150 点和 3750 点。

Kostin 称：

高盛的经济学家预计未来 12 个月美国出现衰退的可能性为 35%，并指出任何衰退都可能是温和的，因为不会出现严重的金融失衡。