逆势大涨，油运板块大周期怎么看？

9 月 21 日，油运板块逆势大涨，招商南油、长航凤凰封板，中远海能一度涨超 9%，刷新阶段新高。

消息面上，因中东 - 远东货盘增加，VLCC 需求激增，同时叠加台风影响上周 VLCC 运价上涨 40%。

申万宏源表示，近期美国、中东地区石油出口量提升明显，各船型市场方面，成品油及中小型油轮运价高位维持，VLCC 市场需求出现明显边际改善。

中信建投分析称，俄乌冲突爆发后，俄罗斯原油海运出口大量东移，远东地区油运需求增加。俄罗斯在远东地区的出口以阿芙拉型和苏伊士型油轮为主，VLCC 较少，而受美国制裁威胁，远东地区阿芙拉型与苏伊士型油轮供给骤减。供需缺口扩大导致阿芙拉型与苏伊士运价暴涨。

此外，俄罗斯原油受制裁后，伊朗、委内瑞拉解封预期提升。

据安信证券测算，若伊朗出口 200 万桶/天，对应 VLCC 需求 61 艘，约占行业运力的 7%。伊朗油轮高龄化特征凸显，预期解禁后部分老旧油轮送至拆船市场。因此若伊朗委内瑞拉解禁，则将带来增量需求，而预计供给不会有大。

新船供给不足

安信证券表示，行业供给增量取决于新造船订单，当前行业在手订单占现有运力比为 5.0%，处于 1997 年以来历史最低位。同时考虑到 2021 年集运行业高度景气，船台接受大量集运船舶订单，而油运行业遭遇历史性低迷，当前船东现金流偏紧、造船意愿较低，预计未来新造船订单仍将维持低位。

在增量有限的情况下，行业供给的核心矛盾在于存量拆解。截止 2022 年 6 月，行业 20 岁及以上船舶占比高达 11.02%，老龄化特征凸显。受老旧船舶运营效率制约，行业平均拆船年龄在 20 年左右，且随着各项环保规定日益严苛，拆船年限有持续下降趋势。当前行业内在手订单及新造船订单有限，且潜在拆船数量较大，预计运力供给增速将进入下行通道。

另外，由于 2023 年将施行 EEXI、CII 新规，主要限制碳排放，近 4 成船舶需进行调整，不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。

明年运力短缺将更加严重

国海证券指出，欧盟要在 12 月初，以及 2023 年 2 月初全面禁运俄油。目前欧洲进口俄油仅较冲突前下滑 30%-40%，仍有 60%-70% 的量需要调整，届时可能在本就运力紧张的时间点引发更大规模的航线切换。

安信证券预期，2024 年 VLCC 需求增速为 1.7%，总量回升至 2019 年水平，而根据克拉克森预测，2024 年 VLCC 供给增速仅 0.02%。未来 2-3 年内供需差逐步增大，行业景气周期确定性强。考虑到油运需求曲线陡峭，结合历史周期复盘，景气上行期运价往往显著上涨。