市场对本周美联储的关注焦点：100 还是 75bp？不，更关键的是这个数字

除了加息规模外，投资者正密切关注美联储本周 FOMC 会后发布的点阵图及终端利率（联邦基金利率的峰值）预测。美联储或借此释放鹰派信号，以遏制通胀预期。

市场普遍预计，美联储将在当地时间本周三连续第三次加息 75 个基点，将联邦基金利率目标区间提升至 3%—3.25%。芝商所 FedWatch 定价显示，目前投资者预期周三升息 75 个基点的概率高达 84%，预期升息 100 个基点的概率仅有 16%。

美联储还将提供更新过的点阵图和终端利率（联邦基金利率的峰值）预测，以及对未来通胀、失业率和经济增长的预估。相比单次会议升息幅度，这部分预测可能对投资者产生更大的影响。

对于关注 6—18 个月市场走势的投资者而言，点阵图及终端利率预测关乎美联储的累计加息幅度以及加息的持续时间。鲍威尔此前对本轮紧缩周期中利率能上升到多高一直含糊其词，其在 7 月份表示，美联储将 “逐次会议” 制定政策。

考虑到“高烧不退” 的通胀率，目前市场预计最新点阵图及终端利率（利率峰值）将较 6 月预测显著上移。华尔街预计，9 月份点阵图中 2022 年和 2023 年的利率预期中值将分别升至 4.25% 和 4.5%（6 月为 3.4% 和 3.8%），终端利率将指向 4.25%-4.5% 区间。新的点阵图同时显示利率将呈现持续上升的趋势，而不是6 月预测的在 2024 年降息。

市场的押注目前更为激进：本周债券衍生品的交易显示，投资者似乎预期美联储终端利率将在 4.75%-5.25% 之间，这将是 2007 年以来的最高水平。

终端利率的提高可能对美债市场产生显著的影响。汇丰分析指出，在通常紧缩周期中，美债收益率曲线通常呈现平坦或适度的倒挂。终端利率的峰值越高，整个收益率曲线水平就越高。

受对美联储紧缩政策的担忧推动，2 年期和 5 年期美债收益率本周超过 30 年期美债收益率，倒挂幅度创下 2000 年以来的最高纪录。汇丰表示，目前的倒挂非常不同寻常，历史上这种程度的倒挂往往发生在美联储有充足理由很快放松的时候。在其看来，目前的收益率曲线反映出美联储的升息路径及紧缩周期中的期限溢价。

汇丰同时提醒投资者，今年以来美债收益率的大部分变动都发生在 FOMC 会议之前。鉴于目前的市场预期与美联储 9 月的指引相对一致（更鹰），债券市场可能会在本次会议前后呈现 “卖谣言，买事实”（sell the rumor, buy the fact）的交易模式，近期 “避险” 的交易模式可能发生反转，美元短期内可能会走弱。。

在通胀预测方面，目前市场预期美联储可能在最新的预测中维持其对通胀的预测，预计 2022 年、2023 年和 2024 年的通胀率分别为 5.2%、2.6% 和 2.2%。这意味着美联储在 2025 年之前都无法实现 2% 的长期通胀目标。