瑞银激进预测：9 月加息 75 基点，11 月和 12 月各加 50 基点

通胀火热依旧，美联储似乎要在收紧货币政策的路上走得更远。

在美国 8 月超预期通胀数据发布后，瑞银上调了通胀预测，其在最新的报告中预计，美联储下周将连续第三次加息 75 基点，截止目前的 7 个月内基准利率提高 300 个基点，为 1984 年 3 月以来的最大加息幅度（7 个月内）。自 1984 年以来，FOMC 从未在 7 个月将利率提高 225 个基点，美国经济已进入 “宏观波动” 的新时代。

至于近期 “加息 100 基点” 的争论，瑞银给这一观点泼了一盆冷水，瑞银认为虽然 8 月 CPI 数据超出预期，但较前几个月的峰值有所下降，美联储没有理由现在大幅加息 100 基点。

同时，瑞银预计，未来几个月美联储可能将继续大幅加息，11 月和 12 月各加 50 个基点，今年后期累计约加息 175 个基点，基准利率预期中值在 2022 年底达到 4.1%。目前市场普遍预计美联储将在今年剩下时间再加息 150 基点，瑞银的这一预测显得颇为 “激进”。

不仅如此，瑞银还指出，加息将持续到 2023 年，本轮加息的终点将处于 4.5% 至 4.75% 的区间内，2025 年利率将回归 2% 的正常水平。

支撑这一预测的理由是，美联储 6 月经济预期概要（SEP）显示，加息速度正在放缓，正如鲍威尔在杰克逊霍尔会议上提到的，在某个时点，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息的步伐可能是合适的。显然，9 月太早了，甚至是 11 月的市场预期也会在 50 和 75 基点之间摇摆。然而，随着政策持续收紧，利率需要 “迅速” 提高的阶段正在过去。相反，一个新的阶段即将到来，利率需要随着政策变得更加严格且 “有目的” 地提高。

瑞银预计：GDP 将大幅下调，失业率正在上升，核心 PCE 将保持在 4.6%

GDP：瑞银预计 FOMC 将大幅下调增长预测，鉴于 2022 年前两个季度的实际 GDP 均为负增长，瑞银认为，2022 年实际 GDP 可能会下调超过一个百分点；

失业率：可能正在上升。8 月就业数据显示劳动力供应激增将失业率推高至 3.7%，今年剩下几个月的时间，3.7% 可能会保持不变，但风险会向上倾斜。长期失业率预测中值可能将上调至 4.0%。

PCE 通胀指数：预期与 CPI 修订情况同步变动，由于汽油价格在 6 月达到顶峰，此后一直稳步下降，预计通胀将在 2025 年恢复到目标水平。

核心 PCE 通胀数据：2022 年核心 PCE 通胀预测中值可能上调至 4.6%，长期数据与整体 PCE 类似，预计 2025 年的预测中值将与目标水平趋同。

展望 2023 年，瑞银认为，明年仍然是一个关键时刻。在明年年初，FOMC 成员可能会开始讨论暂停加息，尽管明年仍存在继续加息的风险，但在以下三种情形下，美联储或暂停加息。一是，核心通胀率在今年最后三个月明显下降。二是，到今年年底，劳动力市场将大幅放缓。第三，基数效应将更明显地推动同比物价指数下行。

因此瑞银预计，明年晚些时候，FOMC 将考虑降息 75 个基点，在 2023 年底将目标范围保持在 3.25% 至 3.5%。总的来看，2022 年联邦基金利率将升至 4.0% 至 4.25%，2023 年将降至 3.25% 至 3.5% 左右。