欧洲凛冬将至！大行警告：一场不亚于欧债危机和 92/93 年的衰退近在眼前

在欧盟想要对俄罗斯进口石油和天然气设置价格上限，以及俄罗斯威胁油气全面断供的能源危机之下，欧洲央行为抗击通胀正在鹰派加息，均加深了华尔街对欧洲即将陷入衰退的担忧。

主流投行巴克莱的欧洲经济研究部主管 Silvia Ardagna 团队本周发布研报称，欧元区衰退迫在眉睫，衰退的严重程度和持续时长都比三个月前的预期要更糟糕。

这份研报称，欧元区经济活动不振时遭遇新的能源冲击，预计 2023 年下半年才会温和反弹，在此之前会遭遇 “一场不亚于 2010 年欧债危机和 1992 年欧洲货币危机的严重衰退”。

在考虑最新的能源危机因素后，巴克莱对 2023 年欧洲增长和通胀的预测分别远低于和远高于欧洲央行 6 月份的预期，也与市场共识预期有不小的差距：

巴克莱认为欧洲 2023 年经济萎缩 1.1%，欧央行预期增长 0.9%，市场预期增长 0.5%。巴克莱认为欧洲明年通胀高达 6.3%，是目标水平的三倍多，欧央行预期为 5.5%，市场预期为 4.5%。

在经济指标层面，欧洲制造业和服务业的采购经理人指数 PMI 均已跌破 50 荣枯线至萎缩区间，服务业的下降速度与过去历经的衰退时期一致。随着高通胀时期家庭实际收入受到打击，私人领域消费的降幅应会超过历史水平，欧洲家庭还面临持续的资产价格贬值。虽然看似疫情期间储蓄率很高，仅有 1/4 的超额储蓄可以立即用于消费支出，且这些储蓄更可能来自高收入家庭。

同时，欧洲商业领域的投资前景转为黯淡，冒险精神骤降，利润增长疲软也导致商业投资放缓。巴克莱金融状况指标表明金融状况已经出现大幅收紧，BLS 信用标准已经对企业显著收紧。随着美国经济增长下滑，放缓的外部需求无助于推动净出口增长，也抵消了供应状况改善的利好。

评价欧洲劳动力市场时，巴克莱认为 “紧张程度有所放宽但依旧紧张”，失业率仍处于 1999 年欧元推出以来的最低水平，职位空缺滤表明劳动力市场供应紧张，而新增就业的反弹幅度强于工时的反弹程度，代表生产效率偏低，就业市场仍存在闲置。

在通胀方面，巴克莱评价 “工资到目前为止低迷，但有所回升”，预计工资会进一步上涨，“但尚未看到工资 - 物价恶性螺旋式上升的迹象”，这与欧央行行长拉加德的观点一致。

研报称 “欧洲通货膨胀居高不下且普遍存在”，作为潜在通胀压力的指标飙升，能源占名义通胀的近一半增幅，非能源商品的通胀仍在升温，投入成本冲击助长食品通胀两位数跳涨。

该行目前认为欧洲通胀将在 2022 年触顶并创纪录最高至 10%，年底前通胀增速会降温，2023 年核心通胀率保持高企，但也有小幅通货紧缩的风险。当前，欧元贬值可能抬高通胀，非天然气发电的电价上限则可将 2023 年通胀率降低多大 1 个百分点。

展望欧央行货币政策，巴克莱认为欧洲央行将在10 月继续大幅加息 75个基点，11 月加息幅度降至传统的 25个基点，相应的紧缩政策会令欧洲经济陷入衰退。相应的政府财政支持将抬高 2023 年的赤字预测，令明年债务和 GDP 的比例上升。

该行还对防止欧元区边缘国家借贷成本飙升的 “防金融割裂化” 工具的效力存疑，认为经济下行时期意大利等高债务国家的债务可持续性重为焦点，冬季因能源短缺而轮流限电、过去大放水时期造成的房地产市场泡沫，以及新的债务危机都是需要关注的风险：

“俄罗斯天然气面向欧洲全面断供的风险日益显现。削减俄罗斯能源进口带来的贸易冲击这一项，就可能令一年经济增长减少 1.3 个百分点。对俄罗斯天然气的高度依赖，特别是在工业部门，意味着能源供给采用配给制可能导致深度衰退，尤其是在德国和意大利。”