下周美联储加息 100 基点概率多大？摩根大通：不到 1/3

涨幅超预期的美国 8 月 CPI 数据出炉后，市场掀起一阵 “鹰派狂热”，关于 “美联储 9 月可能加息 100 基点” 的讨论喧嚣尘上。

野村再度成为首次喊出 “100 基点加息” 的大行，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯也支持加息 100 基点，“新美联储通讯社” Nick Timiraos 发表鹰派态度后，市场对美联储下周加息 100 个基点的预期可能性升至逼近 50%.

周四，摩根大通对这一观点进行了反击，称升息 100 基点的可能性 “不到三分之一”。

摩根大通首席经济学家 Michael Feroli 在刚刚发表的一份报告中指出，美联储在下周的议息会议上不太可能在将利率上调 100 个基点。Feroli 表示：

100 个基点的波动概率——尽管肯定不是零——但低于 1/3。

无论出于什么原因，FOMC 更偏向通过一系列较小的波动来达到目的。一个好司机不会在快到目的地时狂踩油门。

Feroli 指出，加息 100 个基点意味着美联储基准利率水平最终将达到 5% 或更高的水平，现在加大货币政策刹车力度，可能反过来会加大美联储在 2023 年降息的力度，这番操作将会使美联储降低通胀的工作变得更加困难。

Feroli 认为比讨论 75 个基点还是 100 个基点更重要的是，美联储利率终值是多少，这一利率在估值模型中的权重要大得多。而在公布 CPI 数据之后，市场仍然预计利率终值将在 4.50%-4.75% 左右。

谈到利率终值，还要观察美联储点阵图，Feroli 表示，这将与下周加息的规模和声明的前瞻性指导构成有趣的互动。相对于 6 月份的经济预测，今年的 GDP 前景低于预测中值，失业率正在上升，整体 PCE 通胀率正在下降，即使 8 月份通胀超出预期，核心 PCE 通胀前景也可能会下降。

从表面上看，这并不需要对年底的利率进行实质性的上调，而且即使考虑通胀超出预期，也很难将 6 月份的利率预测中值从 3.5% 提高到 4.0% 以上。

最后，货币政策声明最为重要，Feroli 指出，FOMC 将货币政策声明视为与市场的主要沟通工具，最新声明中的关键词是 “目标范围的持续增长将是适当的。随着越来越接近其预期的最终利率，Feroli 预测，这一措辞将需要软化，或许是 “可能是适当的”。尽管如此，由于美联储不想发出鸽派信号，声明应该与在一段时间内采取限制性政策立场的措辞一致。

对明年宽松预期的回击不仅仅是调整预测的问题，而是对长期利率施加更大的影响，基本上与许多市场参与者提出的 “长期低利率” 策略相反。

Feroli 总结道，下周 100 个基点的行动可能只会鼓励那些希望看到美联储在加速加息后重回宽松的人。投资者预计，美联储抑制通胀的行动将使经济陷入衰退，从而推动美联储在 2023 年放宽利率。

目前，STIR 交易员认为下周加息 100 个基点的可能性只有 24%，低于摩根大通的 “三分之一”。