如何看待中国 8 月出口？

在海外经济增长放缓、高温限电以及高基数效应等共同作用下，今年 8 月我国出口增速有所放缓。

9 月 7 日，海关总署发布的数据显示，中国 8 月出口 3149.2 亿美元，同比增速回落 10.9 个百分点至 7.1%；进口 2355.3 亿美元，同比增速由 7 月的 2.3% 回落至 0.3%；贸易顺差 793.9 亿美元，前值 1012.6 亿美元。

往前看，在美联储 “鹰歌嘹亮”、全球衰退预期加剧以及基数效应的持续影响下，出口高增速的拐点是否已经出现？

8 月出口增速为何回落

开源证券固收分析师陈曦表示，8月出口同比较前值有大幅下跌，主要原因是来自海外需求回落：

中采数据显示，8 月全球制造业 PMI 为 50.9%，连续 3 个月环比下降，并创出 2020 年 7 月以来的新低。西方国家通胀压力仍然较大，加息预期较高，对经济下行担忧较强，叠加欧元区多以极端高温，全球经济动能存在下行压力。

中泰证券分析师陈兴认为，掣肘出口贸易表现的主因是去年同期基数抬升和海外经济放缓，且由于我国主要商品的出口金额增速中，数量贡献持续回落，价格贡献变化不大，故高基数效应是掣肘出口贸易表现的主要原因：

出口增速中价格因素的贡献仍保持高位，7 月出口价格指数增速小幅回落至 14.3%。通过将十余种商品的出口增速按照数量和价格两方面因素来进行拆解，我们发现，8 月我国主要商品的出口金额增速贡献中，数量贡献持续回落，价格贡献变化不大。分品类来看，劳动密集型产品和机电产品数量贡献有所回落，而原材料产品数量贡献持续上行。

人民币贬值能否提振出口？

开源证券固收分析师陈曦表示，出口或将形成新的平衡，中国商品价格优势仍然存在，且汇率较弱或助稳出口新平衡：

我国为维持经济稳定处于宽松的货币和财政政策，导致美元兑人 民币已经跌落至 6.9。由于欧美国家通胀未得到有效控制，且非农数据仍较为强 劲，加息或将持续。人民币受到压制，或对后续出口新平衡有一定支撑。

而中信期货宏观分析师张革认为，虽然近期人民币兑美元明显贬值，但人民币汇率指数大体保持稳定，对我国出口的支撑较小。综合来看，预计下半年我国出口增速总体趋于回落。

8 月中下旬以来人民币兑美元快速贬值 3.3% 左右，但由于非美货币亦普遍贬值，CFETS 人民币汇率指数大体保持稳定，预计近期人民币兑美元的贬值对我国出口的支撑较小。综合来看，预计下半年我国出口增速总体趋于回落。

招商证券首席宏观分析师张静静亦认为，人民币汇率贬值对 9 月出口的整体促进作用较为有限：

正常的经济环境背景下，货币贬值有利于促进出口贸易的增长，但现实情况是，全球主要生产国的货币均已经出现了大幅度贬值，与其他货币相比，人民币汇率的贬值幅度明显较小，因此人民币汇率的贬值可能无法有效变成出口贸易的优势，从而对我国出口贸易的利好较为有限。

增速放缓但仍有较强韧性，出口增速拐点是否已现？

东吴证券首席宏观分析师陶川表示，8 月数据显示，机电等中国主要出口产品面临需求强度的减弱和市占率流失的双重冲击。叠加外需回落、电力短缺和基数效应的持续影响，年内出口回归两位数增长的难度较大，稳增长压力不小：

总结来看，疫情对我国出口的支撑正在消退，疫情期间我国企业赢得的出口份额正在流失。在外需回落、限电冲击和高基数效应的持续下，我们认为年内出口将持续承压，维持两位数的同比增速难度较大。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8 月出口增速下滑，但仍体现较强韧性，稳外贸政策持续发力将对出口形成支撑：

近期国内疫情波动对制造业产能及物流交通影响有限，而诸多因素影响下，海外对 “中国制造” 仍有较强依赖。同时，4 月以来人民币兑美元出现一定贬值（最大贬值幅度接近 10%），这对 8 月出口会有一定推动作用。最后，近期国内稳外贸政策持续发力，也会对出口形成一定支撑效应。

招商证券首席宏观分析师张静静认为，未来出口增速主要取决于四个新变化影响：

1）南方高温缺电耽误生产恢复速度，进一步来看，此影响正在减弱，对 9 月出口负面影响较小。2）疫情反扑会降低港口货物运输效率，从运输端对 9 月出口产生负面影响。3）人民币贬值对 9 月出口的整体促进作用较为有限。4）我国对欧盟生产的替代效应仍将持续，对 9 月出口带动作用较大。

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