<img id="edit_4309181" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/09/34619e8da8b9a53c68706df1a0b055a0_1662003093.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1024" height="683" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/09/34619e8da8b9a53c68706df1a0b055a0_1662003093.jpeg"/>图片来源 @视觉中国<blockquote>文 | 开菠萝财经，作者 | 苏琦，编辑 | 金玙璠</blockquote>作为新茶饮上市公司的 “独苗”，奈雪的茶（下称奈雪）每次发财报都备受关注，但总是很难带来惊喜。8 月 31 日晚间，奈雪发布 2022 年中期业绩公告。财报显示，2022 年上半年，奈雪收入同比下降 3.8% 至 20.45 亿元，经调整净亏损为 2.49 亿元，而 2021 年全年，这一数据为 1.45 亿元。以 “茶饮第一股” 的身份上市后，奈雪的股价却开始走下坡路，最新财报公布次日，截至发稿，其股价为 5.90 港元，市值 101.19 亿港元，距上市首日的开盘价 18.86 港元、323.47 亿港元的市值，已跌去七成左右。以 “茶饮第一股” 的身份上市后，奈雪的股价却坐上了过山车，上市即破发，此后股价一直在走下坡路，截至 8 月 31 日收盘，其股价为 5.5 港元，距上市首日的 18.86 港元跌去 71%；97.93 亿港元的市值，距离上市首日收盘的总市值 323 亿港元，已蒸发 69.7%。“跌跌不休” 背后，是奈雪的营收增长和连年亏损，同时开店速度放缓，奈雪的 “第三空间” 故事不再被看好。而消费者和投资者还有很多 “选择”：同一梯队有喜茶和乐乐茶，以及今年走出长沙、四处开店的茶颜悦色；性价比梯队有估值达 100 亿元的书亦烧仙草，以及正在 A 股 IPO 辅导备案中的蜜雪冰城。有业内人士认为，如果一个商业模式连续多年不盈利，且看不到盈利信号，会被认为是模式出了问题。奈雪需要检视自己的商业模式是不是该做出调整，“毕竟在当下的环境里，活下来最重要”。<h2>开店难题：全部改为 PRO 店，但依然越开越亏</h2>作为线下连锁业态，开店规模关系到收入、用户群和品牌力，是每个新茶饮企业最被市场关注的指标，奈雪也不例外。上市后的第一年，奈雪把重点放在了开店上，截至 2021 年年底共开出 817 家门店，其中 326 家是新店。这一开店速度终于赢过喜茶，总门店数量也在追赶喜茶。某调研机构的数据显示，喜茶 2021 年新开店 198 家（全年总数 879 家）。但到了 2022 年上半年，奈雪的开店速度放缓了。截至 2022 年 6 月 30 日，奈雪共有 904 家门店，净新增 87 家店，与同年同期数据持平，但 2021 年下半年的新开店有 239 家。值得注意的是，今年上半年新开门店均为 PRO 店，且现有的标准店将会在租约到期后陆续转为 PRO 店。奈雪在财报中解释，由于 PRO 店的收入与标准店基本一致，且成本整体低于标准店，本次财报将标准店与第一类 PRO 店合并为 “第一类茶饮店”。新零售专家鲍跃忠表示，奈雪今年上半年受疫情影响较大，调整门店、放缓开店速度，是明智的选择，否则账面会更难看。不过，有业内人士对此表示，这或许意味着此前奈雪主打的 “第三空间” 策略，即同时给消费者提供现制茶饮及烘焙，宣告失败。鲍跃忠也指出，虽然全部改成 PRO 能够减缓开店投入压力，但同时也会弱化门店的空间社交能力，改变消费者对奈雪门店的定位认知，这需要奈雪在产品结构和营销手段上同步做出调整，让消费者为接受这些新店做好心理准备。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmOTg1ZTFkajAwcmhpZ2V6MDAxZWMwMDB1MDAwZ2FtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="359" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmOTg1ZTFkajAwcmhpZ2V6MDAxZWMwMDB1MDAwZ2FtLmpwZw"/>开菠萝财经制图关于门店布局，奈雪在招股书中的规划是，计划 2021 年、2022 年主要在一线城市及新一线城市分别新开约 300 家、350 家门店。而 2022 年上半年，奈雪在一线、新一线城市新开 47 间奈雪茶饮店，2021 年上半年这一数据为 61 间，奈雪在一线及新一线城市的门店扩张速度，离规划越来越远。鲍跃忠称，奈雪的店多数开在购物中心，但今年购物中心的流量也在放缓，同时一线城市的购物中心的剩余点位不多，所以其在一线城市的发展速度受到影响，现阶段二三线城市的购物中心或许还有空间。门店密度不够，奈雪门店在一线及新一线城市的饱和度不及对手，无法覆盖门店成本，导致的结果是，看似将标准店全部换成更轻量的 PRO 店，店越开越多，换来的却是单店经营数据的下滑。从奈雪重点经营的城市来看，数据不太乐观。截至 2022 年 6 月 30 日，平均单店日销售额比 2021 年上半年下降 4000 元-1.1 万元不等，门店经营利润率比 2021 年上半年下降 8%-13% 不等。受疫情影响，上海门店经营利润率为负。<img id="edit_6241000" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/y546j5ytmh3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/y546j5ytmh3.jpg"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzY5MzZhMDNmajAwcmhpZ2YwMDAzeWMwMDB1MDAwZWttLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="321" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzY5MzZhMDNmajAwcmhpZ2YwMDAzeWMwMDB1MDAwZWttLmpwZw"/>从店型来看，表现也不及去年。截至 2022 年 6 月 30 日，奈雪第一类茶饮店、第二类茶饮店的平均单店日销额分别为 1.32 万元、9.6 万元，不及标准门店 2021 年的 2.03 万元；一类和二类茶饮店的经营利润率分别为 11.5%、10.5%，也远低于标准门店 2021 年的 17.5%。“奈雪门店表现不佳的原因是，不仅会被门店密度更高的对手抢了订单，也会在同一片区被自己的门店抢。” 一位新茶饮品牌的员工告诉开菠萝财经，本来片区只有一家门店，快速开店后，发展到每隔数百米就有一家店，客流量分流严重，导致单店营业额流水下降明显。从财报可以看出，为了提升营业收入、扩大规模，奈雪还将继续开店，加大一线、新一线的门店密度。摆在奈雪面前的困境是，单店经营效率持续下降，会反过来限制开店的速度，有从业者表示，如此下去，在很长一段时间里，奈雪或许都将陷入越开越亏，越亏还要越开的 “循环” 里。<h2>业绩难题：收入下滑、亏损扩大</h2>门店数据不及预期，奈雪的营收数据也不理想。原本奈雪已经熬过了艰难的 2020 年，营收在 2021 年同比增长 41%，突破 40 亿元。但到今年上半年，总营收同比下降 3.8% 至 20.45 亿元。收入下降的奈雪还延续了 2021 年的业绩亏损。财报显示，奈雪 2022 年上半年的业绩按照非国际财务报告准则计量调整后，亏损达 2.49 亿元，而 2021 全年亏损为 1.45 亿元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzIwY2RiYzcxajAwcmhpZ2V6MDAweGMwMDB1MDAwaGRtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="382" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzIwY2RiYzcxajAwcmhpZ2V6MDAweGMwMDB1MDAwaGRtLmpwZw"/>开菠萝财经制图2022 年上半年公司门店总数较 2021 年同期增加，但公司总收入却较 2021 年同期出现大幅下降，原因与疫情和降价策略有关。上半年受疫情影响，公司门店收入受到影响。奈雪在公告中表示，4 月至 5 月，消费者的消费意愿更谨慎，其门店表现也明显承压，不过，从 5 月中下旬开始，门店表现回暖，上海地区门店恢复营业后，同店收入恢复到当地此轮疫情发生前的七成左右。从今年 3 月起，奈雪启动大幅降价，主力价格带降到 14-25 元，最低 9 元，全面告别 30 元时代。关注消费赛道的投资经理宋林称，降价导致利润率下降，在门店扩张进展不顺的前提下，成本都难以覆盖，薄利不能多销，会带来负面结果。最新财报显示，今年上半年平均客单价为 36.7 元，同比下降 15.6%；每间门店的平均每日订单量为 346.2 单，同比下降 29.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmZDNlMjFiajAwcmhpZ2YwMDAyeGMwMDB1MDAwODBtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="176" 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original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzkzNDVmNDY1ajAwcmhpZ2V6MDAybmMwMDB1MDAwbnZtLmpwZw"/>开菠萝财经制图从财报来看，目前奈雪最大的成本是人力成本。为了进一步降低人力成本，提升标准化，奈雪开始自研自动化制茶设备，并在财报中透露，到 2022 年第三季度末会在全国门店推广使用，提升门店人力使用灵活度。奈雪的说法是，启用自动奶茶机的门店，单人每小时产能至少可以提升 40%，但这一数据只能在下一季度财报时方能验证。如果说，奈雪在上市前为了扩大市场规模不惜亏损是符合扩张逻辑的，那么到了 2022 年，奈雪是时候做出选择了。“做企业，是用高投入获取高利润，还是用低投入获取相应的利润，这是需要企业自己把握的问题。” 鲍跃忠指出，奈雪现在走的是大投入的门店 “加密” 路线，但相对来讲产出还是有问题，这将会对营收和利润带来更大压力。<h2>对标星巴克的故事，还能讲得通吗？</h2>奈雪自上市以来，处境和表现一直比较尴尬。先说在二级市场的处境，奈雪力争 “新茶饮第一股” 后，表现却一路下滑，如今的股价和市值距离上市当天，已经跌去 7 成左右。宋林分析，因为之前奈雪在二级市场具有稀缺性，当时的上市对整个行业是利好。但目前来看，线下餐饮行业本就受疫情影响，投资者对亏损的企业越来越不看好，对它的估值更理性，对其盈利的要求也会更高。再说上市之后的市场表现。有业内人士分析，奈雪不管是战略动作还是营销动作上都经历过很多试错，但前者 “慢” 了，后者 “过” 了。其分析，比如在降价、出桶装奶茶、出瓶装茶饮等策略上，奈雪都是跟随策略；而在 “元宇宙” 营销上，先是推出的 NFT 盲盒反响一般，又因为奈雪币和虚拟股票引发外界质疑，目前还无法验证是否能为线下店带去交易和转化。奈雪一直想做空间生意，以一个对标星巴克的故事上市，这也意味着模式更重、投入更大，但在这方面，上市后的进展依然不如对手。奈雪拥有子品牌台盖，目的是覆盖价格更敏感的用户群，另外在投资布局上，目前公开的仅有茶乙己。比起通过投资达到产业链和品类的拓展，奈雪更多是在尝试开跨界门店，曾推出鸡尾酒屋概念店 “奈雪 Bla Bla Bar”、体验式茶饮店 “奈雪梦工厂” 等。最新动态是，“奈雪梦工厂” 已于今年 5 月关闭，后被改造为 “奈雪生活” 体验店，于 8 月 31 日开业。据悉，此店由奈雪合作的 15 个品牌共同打造，主打生活方式，有饮品、甜品、小食、简餐、书籍、花艺等 6 大品类。反观喜茶，除了用子品牌喜小茶打下沉市场外，选择通过投资辐射其他饮品品类，咖啡品类有 Seesaw 和少数派，茶饮品类有和気桃桃、苏阁鲜茶和王柠，还有燕麦奶 TePlant、预调鸡尾酒 WAT 和果汁野萃山等。有分析师评价，这样的模式更灵活，能将投入放在主要业务上，更适应当下的环境。宋林也有同感，他认为消费者如今在做消费决策时会尽量考虑性价比，同时很多餐饮品牌都在做下沉，要么打折降价、要么做副牌。“奈雪也在做，却做得不够彻底，更多精力还是放在一二线城市门店 ‘加密’ 和做生活方式集合的大店上，有种逆趋势的感觉。”“但作为一个商业模式来讲，连续多年不盈利，且看不到盈利信号，会被认为是模式有问题。不能在这样一条道上走到黑，奈雪需要检视它的商业模式。” 鲍跃忠称，健康的企业最终还是要考虑如何活下来。* 应受访者要求，文中宋林为化名。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App

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营收下滑、亏损扩大，“新茶饮第一股” 还跑得动吗？

奈雪还要亏多久？

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