<img id="edit_4309181" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/09/34619e8da8b9a53c68706df1a0b055a0_1662003093.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1024" height="683" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/09/34619e8da8b9a53c68706df1a0b055a0_1662003093.jpeg"/>圖片來源 @視覺中國<blockquote>文 | 開菠蘿財經，作者 | 蘇琦，編輯 | 金璵璠</blockquote>作為新茶飲上市公司的 “獨苗”，奈雪的茶（下稱奈雪）每次發財報都備受關注，但總是很難帶來驚喜。8 月 31 日晚間，奈雪發佈 2022 年中期業績公告。財報顯示，2022 年上半年，奈雪收入同比下降 3.8% 至 20.45 億元，經調整淨虧損為 2.49 億元，而 2021 年全年，這一數據為 1.45 億元。以 “茶飲第一股” 的身份上市後，奈雪的股價卻開始走下坡路，最新財報公佈次日，截至發稿，其股價為 5.90 港元，市值 101.19 億港元，距上市首日的開盤價 18.86 港元、323.47 億港元的市值，已跌去七成左右。以 “茶飲第一股” 的身份上市後，奈雪的股價卻坐上了過山車，上市即破發，此後股價一直在走下坡路，截至 8 月 31 日收盤，其股價為 5.5 港元，距上市首日的 18.86 港元跌去 71%；97.93 億港元的市值，距離上市首日收盤的總市值 323 億港元，已蒸發 69.7%。“跌跌不休” 背後，是奈雪的營收增長和連年虧損，同時開店速度放緩，奈雪的 “第三空間” 故事不再被看好。而消費者和投資者還有很多 “選擇”：同一梯隊有喜茶和樂樂茶，以及今年走出長沙、四處開店的茶顏悦色；性價比梯隊有估值達 100 億元的書亦燒仙草，以及正在 A 股 IPO 輔導備案中的蜜雪冰城。有業內人士認為，如果一個商業模式連續多年不盈利，且看不到盈利信號，會被認為是模式出了問題。奈雪需要檢視自己的商業模式是不是該做出調整，“畢竟在當下的環境裏，活下來最重要”。<h2>開店難題：全部改為 PRO 店，但依然越開越虧</h2>作為線下連鎖業態，開店規模關係到收入、用户羣和品牌力，是每個新茶飲企業最被市場關注的指標，奈雪也不例外。上市後的第一年，奈雪把重點放在了開店上，截至 2021 年年底共開出 817 家門店，其中 326 家是新店。這一開店速度終於贏過喜茶，總門店數量也在追趕喜茶。某調研機構的數據顯示，喜茶 2021 年新開店 198 家（全年總數 879 家）。但到了 2022 年上半年，奈雪的開店速度放緩了。截至 2022 年 6 月 30 日，奈雪共有 904 家門店，淨新增 87 家店，與同年同期數據持平，但 2021 年下半年的新開店有 239 家。值得注意的是，今年上半年新開門店均為 PRO 店，且現有的標準店將會在租約到期後陸續轉為 PRO 店。奈雪在財報中解釋，由於 PRO 店的收入與標準店基本一致，且成本整體低於標準店，本次財報將標準店與第一類 PRO 店合併為 “第一類茶飲店”。新零售專家鮑躍忠表示，奈雪今年上半年受疫情影響較大，調整門店、放緩開店速度，是明智的選擇，否則賬面會更難看。不過，有業內人士對此表示，這或許意味着此前奈雪主打的 “第三空間” 策略，即同時給消費者提供現製茶飲及烘焙，宣告失敗。鮑躍忠也指出，雖然全部改成 PRO 能夠減緩開店投入壓力，但同時也會弱化門店的空間社交能力，改變消費者對奈雪門店的定位認知，這需要奈雪在產品結構和營銷手段上同步做出調整，讓消費者為接受這些新店做好心理準備。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmOTg1ZTFkajAwcmhpZ2V6MDAxZWMwMDB1MDAwZ2FtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="359" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmOTg1ZTFkajAwcmhpZ2V6MDAxZWMwMDB1MDAwZ2FtLmpwZw"/>開菠蘿財經制圖關於門店佈局，奈雪在招股書中的規劃是，計劃 2021 年、2022 年主要在一線城市及新一線城市分別新開約 300 家、350 家門店。而 2022 年上半年，奈雪在一線、新一線城市新開 47 間奈雪茶飲店，2021 年上半年這一數據為 61 間，奈雪在一線及新一線城市的門店擴張速度，離規劃越來越遠。鮑躍忠稱，奈雪的店多數開在購物中心，但今年購物中心的流量也在放緩，同時一線城市的購物中心的剩餘點位不多，所以其在一線城市的發展速度受到影響，現階段二三線城市的購物中心或許還有空間。門店密度不夠，奈雪門店在一線及新一線城市的飽和度不及對手，無法覆蓋門店成本，導致的結果是，看似將標準店全部換成更輕量的 PRO 店，店越開越多，換來的卻是單店經營數據的下滑。從奈雪重點經營的城市來看，數據不太樂觀。截至 2022 年 6 月 30 日，平均單店日銷售額比 2021 年上半年下降 4000 元-1.1 萬元不等，門店經營利潤率比 2021 年上半年下降 8%-13% 不等。受疫情影響，上海門店經營利潤率為負。<img id="edit_6241000" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/y546j5ytmh3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/y546j5ytmh3.jpg"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzY5MzZhMDNmajAwcmhpZ2YwMDAzeWMwMDB1MDAwZWttLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="321" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzY5MzZhMDNmajAwcmhpZ2YwMDAzeWMwMDB1MDAwZWttLmpwZw"/>從店型來看，表現也不及去年。截至 2022 年 6 月 30 日，奈雪第一類茶飲店、第二類茶飲店的平均單店日銷額分別為 1.32 萬元、9.6 萬元，不及標準門店 2021 年的 2.03 萬元；一類和二類茶飲店的經營利潤率分別為 11.5%、10.5%，也遠低於標準門店 2021 年的 17.5%。“奈雪門店表現不佳的原因是，不僅會被門店密度更高的對手搶了訂單，也會在同一片區被自己的門店搶。” 一位新茶飲品牌的員工告訴開菠蘿財經，本來片區只有一家門店，快速開店後，發展到每隔數百米就有一家店，客流量分流嚴重，導致單店營業額流水下降明顯。從財報可以看出，為了提升營業收入、擴大規模，奈雪還將繼續開店，加大一線、新一線的門店密度。擺在奈雪面前的困境是，單店經營效率持續下降，會反過來限制開店的速度，有從業者表示，如此下去，在很長一段時間裏，奈雪或許都將陷入越開越虧，越虧還要越開的 “循環” 裏。<h2>業績難題：收入下滑、虧損擴大</h2>門店數據不及預期，奈雪的營收數據也不理想。原本奈雪已經熬過了艱難的 2020 年，營收在 2021 年同比增長 41%，突破 40 億元。但到今年上半年，總營收同比下降 3.8% 至 20.45 億元。收入下降的奈雪還延續了 2021 年的業績虧損。財報顯示，奈雪 2022 年上半年的業績按照非國際財務報告準則計量調整後，虧損達 2.49 億元，而 2021 全年虧損為 1.45 億元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzIwY2RiYzcxajAwcmhpZ2V6MDAweGMwMDB1MDAwaGRtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="382" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzIwY2RiYzcxajAwcmhpZ2V6MDAweGMwMDB1MDAwaGRtLmpwZw"/>開菠蘿財經制圖2022 年上半年公司門店總數較 2021 年同期增加，但公司總收入卻較 2021 年同期出現大幅下降，原因與疫情和降價策略有關。上半年受疫情影響，公司門店收入受到影響。奈雪在公告中表示，4 月至 5 月，消費者的消費意願更謹慎，其門店表現也明顯承壓，不過，從 5 月中下旬開始，門店表現回暖，上海地區門店恢復營業後，同店收入恢復到當地此輪疫情發生前的七成左右。從今年 3 月起，奈雪啓動大幅降價，主力價格帶降到 14-25 元，最低 9 元，全面告別 30 元時代。關注消費賽道的投資經理宋林稱，降價導致利潤率下降，在門店擴張進展不順的前提下，成本都難以覆蓋，薄利不能多銷，會帶來負面結果。最新財報顯示，今年上半年平均客單價為 36.7 元，同比下降 15.6%；每間門店的平均每日訂單量為 346.2 單，同比下降 29.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://nimg.ws.126.net//query-cXVhbGl0eT04MCZ0aHVtYm5haWw9NjYweDIxNDc0ODM2NDcmdHlwZT1qcGcmdXJsPWh0dHA6Ly9kaW5neXVlLndzLjEyNi5uZXQvMjAyMi8wOTAxLzZmZDNlMjFiajAwcmhpZ2YwMDAyeGMwMDB1MDAwODBtLmpwZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="660" height="176" 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盲盒反響一般，又因為奈雪幣和虛擬股票引發外界質疑，目前還無法驗證是否能為線下店帶去交易和轉化。奈雪一直想做空間生意，以一個對標星巴克的故事上市，這也意味着模式更重、投入更大，但在這方面，上市後的進展依然不如對手。奈雪擁有子品牌台蓋，目的是覆蓋價格更敏感的用户羣，另外在投資佈局上，目前公開的僅有茶乙己。比起通過投資達到產業鏈和品類的拓展，奈雪更多是在嘗試開跨界門店，曾推出雞尾酒屋概念店 “奈雪 Bla Bla Bar”、體驗式茶飲店 “奈雪夢工廠” 等。最新動態是，“奈雪夢工廠” 已於今年 5 月關閉，後被改造為 “奈雪生活” 體驗店，於 8 月 31 日開業。據悉，此店由奈雪合作的 15 個品牌共同打造，主打生活方式，有飲品、甜品、小食、簡餐、書籍、花藝等 6 大品類。反觀喜茶，除了用子品牌喜小茶打下沉市場外，選擇通過投資輻射其他飲品品類，咖啡品類有 Seesaw 和少數派，茶飲品類有和気桃桃、蘇閣鮮茶和王檸，還有燕麥奶 TePlant、預調雞尾酒 WAT 和果汁野萃山等。有分析師評價，這樣的模式更靈活，能將投入放在主要業務上，更適應當下的環境。宋林也有同感，他認為消費者如今在做消費決策時會盡量考慮性價比，同時很多餐飲品牌都在做下沉，要麼打折降價、要麼做副牌。“奈雪也在做，卻做得不夠徹底，更多精力還是放在一二線城市門店 ‘加密’ 和做生活方式集合的大店上，有種逆趨勢的感覺。”“但作為一個商業模式來講，連續多年不盈利，且看不到盈利信號，會被認為是模式有問題。不能在這樣一條道上走到黑，奈雪需要檢視它的商業模式。” 鮑躍忠稱，健康的企業最終還是要考慮如何活下來。* 應受訪者要求，文中宋林為化名。更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

奈雪的茶

營收下滑、虧損擴大，“新茶飲第一股” 還跑得動嗎？

奈雪還要虧多久？