穿越牛熊的 “猛虎”——对冲基金先驱罗伯逊的传奇一生
辉煌落幕，生命逝去，投资理念不灭。
一代传奇就此陨灭！
当地时间 8 月 23 日上午，对冲基金先驱、老虎基金 (Tiger Management) 创始人朱利安·罗伯逊因心脏并发症在纽约家中去世，享年 90 岁。
罗伯逊被誉为有史以来最具影响力的对冲基金经理之一，与金融巨鳄索罗斯、短线之王斯坦哈特并称 ““对冲基金三巨头”，并引领对冲基金成为市场主流。
上世纪八十年代初，罗伯逊创立了华尔街最早的对冲基金之一老虎基金。18 年后，老虎基金一跃全球最大的对冲基金，资产规模由最初的 800 万美元迅速膨胀至 230 亿美元，增幅超过 260000％；业绩也是相当惊人，年化业绩达到 25%，全球罕有人与之匹敌。
在关闭老虎基金后，罗伯逊成功孵化出了 50 家全球顶级对冲基金，培育出一代代基金经理新秀，他也被称为 “对冲基金教父”。
无冕之王，咆哮问鼎
海军退役后开启华尔街投资生涯，经历 “弃商从文” 的曲折后走上创业之路，罗伯逊如猛虎一般咆哮问鼎对冲基金王位。
1、初生虎犊
1932 年，罗伯逊出生于美国南部北卡罗来纳州的一个小镇。1955 年，毕业于北卡罗莱纳大学，并在海军服役。
作为一名海军中尉，罗伯逊在服役时锻炼出了领导才能，也培养了他争强好胜、彪悍的性格。他日后创办的 6 家对冲基金均以猛兽的名字来命名，美洲豹、美洲虎、老虎……无一不是速度、力量的象征。
罗伯逊崇尚 “猛虎精神”，他认为投资就像野兽之间的争斗，是你死我活的战争，只有猛兽才是最后的赢家。
2、开启华尔街投资生涯
1957 年退役后，罗伯逊开启华尔街投资生涯，加入 Kidder Peabody 证券公司。
罗伯逊一路攀升，从一名销售实习生成长为顶级股票经纪人，经过多年的职业磨砺后被提升为 Peabody 的负责人。他的投资风格为价值投资，擅长搜寻冷门股票或低价股。
从业 22 年后，他积攒下一笔可观的收入，转而决定弃商从文，去新西兰定居写作。然而，他发现自己并不是 “当作家的那块料”，于是开始筹备规划创业。
3、走上创业之路，问鼎对冲基金王位
1980 年 5 月，罗伯逊以 800 万美元的初始资金成立了老虎基金，到年末，费后收益已达到 55%，同期标普 500 上涨 29%；1982 年和 1983 年费后收益分别达 42%、47%，远超标普 500 表现。
成立之初，老虎基金以个股精选为主要投资方向，利用对冲基金最传统的多空策略从市场中赚取利润；随着规模的增长，老虎基金开始寻找更大市场，逐渐发展成全球宏观投资基金。
1985 年，美元强势已经保持四年之久，罗伯逊认为美元被严重高估，于是买入大量外汇赎回期权，当年老虎基金费后收益回报高达 51.4%。
20 世纪 90 年代，老虎基金开始 “咆哮”，创下惊人业绩。罗伯逊准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市；沽空泡沫达到顶点的日本股市；1992 年，他又预见到全球债券市场的灾难；1997 年，狙击泰铢成功，当年获得近 60% 的投资回报，老虎基金一举成名。
在此期间，老虎基金资产规模迅速膨胀，从 1980 年起家时的 800 万美元，迅速发展到 1991 年的 10 亿美元、1996 年的 70 亿美元，1998 年，其总资产达到 230 亿美元的巅峰（当时整个对冲基金业的资产规模为 1900~4000 亿美元），一度成为全球规模最大的对冲基金。
在老虎基金顶峰时，业绩相当惊人，费后年化收益 31.7%，包括随后投资失利的 18 个月，老虎基金的年化收益也高达 25%。索罗斯的量子基金存续 31 年中，年化收益为 30%。
1998 年，老虎基金问鼎华尔街之王，罗伯逊带领老虎基金一次又一次的超越了各大指数，战胜了各种竞争对手，在专业投资领域闻名遐迩。
盛极而衰，巅峰坠落后黯然收场
然而，老虎基金也没逃过盛极而衰的魔咒。1998 年是老虎基金的巅峰之年，同样也是老虎基金折戟的一年。
1998 年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至 147，罗伯逊预期日元将持续下跌，于是大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下急升到 115，老虎基金损失惨重。
在全球宏观投资失手后，罗伯逊转向股市，然而却再度遭遇滑铁卢。
适逢美国互联网兴起，科技股泡沫越来越大，当时只要和互联网沾上边就暴涨。同时，随着资金从传统经济流向互联网领域，传统的价值股也受到很大冲击。
而罗伯逊并不看好科技股，依然坚持买入大量 “旧经济” 股份，并同时沽空热门 “新经济” 科技股。
当时，老虎基金重仓美国航空和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，美国航空 12 个月跌了近一半。1999 年第四季度，老虎基金顶不住压力，开始不得以布局科技股，却再次判断失误，先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等公司的股票，结果 “高买低卖” 被重创。
2000 年，老虎基金持续下跌，投资者也开始拼命地撤资。到 2000 年 3 月底的时候，老虎基金的资产规模从 230 亿美元的巅峰跌落到 65 亿美元，其中业绩缩水不到 40 亿，100 多亿是由于赎回导致的规模下降，显然遭遇了挤兑。
无奈之下，罗伯逊在 2000 年 3 月关闭了这家传奇基金。至此，曾经问鼎华尔街之王的老虎基金轰然倒下，寿终正寝。
之后，罗伯逊在接受采访称并不后悔，他认为没有必要冒险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。罗伯逊指出：
老虎基金以往多年的成功要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的环境，这策略十分奏效。可是在不理性的市场，盈利及合理股价不受重视，宁炒当头起及网络股成为主导。这样的逻辑，我们认为不值一提。
令人唏嘘的是，老虎基金死在了黎明前的黑暗，罗伯逊虽然预判对了方向，但却误判了时机。
罗伯逊在发布告别信仅仅三天后，他不看好的科技股泡沫终于崩塌。微软股价暴跌 15%，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数在随后的两年暴跌 80%。
投资理念不灭 "老虎系” 基金叱咤全球
老虎基金虽然倒下，但罗伯逊的投资理念和投资策略以及老虎基金的文化一直存续下来。
在关闭老虎基金后，罗伯逊成功孵化出了 50 家全球顶级对冲基金（Tiger cubs），其中包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎环球（Tiger Global）这样的 “小虎” 和 “虎崽” 对冲基金；以及一代代基金经理新秀（Tiger seeds），包括切斯•科尔曼（Chase Coleman）、菲利普•拉方特（Philippe Laffont）和李•安斯利（Lee Ainslie）等顶级投资者，罗伯逊也被称为 “对冲基金教父”。
值得一提的是，遭遇了世纪大爆仓的比尔·黄（Bill Hwang）也是老虎系的一员，并师承罗伯逊。
如今，“老虎系” 基金管理叱咤全球，根据 LCH Investments 数据，近 200 家对冲基金集团的起源可以追溯到老虎基金，要么是因为创始人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资本，要么是因为是来自所谓的 “grandcub”。
在投资风格上，“老虎系” 与罗伯逊一脉相承，也有对他的否定。“老虎系” 基金多为多空对冲策略为主，专注于基本面。但是，尽管罗伯逊以拒绝科技股而闻名，“老虎系” 基金却欣然接受，多投资于新兴领域。
此外，多年来，罗伯逊一直向虎崽们强调回馈社会的重要性，并以他的 Robertson 基金会和 Tiger 基金会为榜样。老虎全球宣布他们已经成立了 Tiger Global 慈善事业，承诺投资 2.2 亿美元用于消除不平等和贫困。
罗伯逊的投资哲学
罗伯逊的投资策略以 “价值投资” 为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。
罗伯逊常说：
如果你能够以 25 倍的市盈率购买一只股票，但你有信心这家公司在很长一段时间都能保持 20% 以上的增长。这样的公司相比于只有 7 倍市盈率但未来增速可能只有 3%-5% 的公司更有价值。投资者应该综合公司市盈率和增长前景来判断能否赚钱。
但 “成也价值，败也价值”，由于罗伯逊固执地坚守价值哲学，老虎基金最终以黯淡收场。
此外，一旦罗伯逊确信他的判断正确，他就会重仓下大注。
他最为人所知的一句话是：
我们的使命是发现世界上 200 家最好的公司，并投资它们，并发现世界上 200 家最差的公司，去做空它们。但如果 200 家最好公司的业绩不比那 200 家最差的公司好，那你或许应该转行去做别的生意了。