<p><img id="edit_6218736" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/83d761eecda662b557876f202ccaea56_1660811233.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1500" height="943" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/83d761eecda662b557876f202ccaea56_1660811233.jpeg"/></p><p>图片来源 @视觉中国</p><blockquote><p>文 | 美股研究社，作者 | Cavenagh Research</p></blockquote><h2><strong>投资理论</strong></h2><p>在每一轮牛市中，少数几家公司在美国股市总市值中所占的份额都大得不成比例。2000 年初，五大公司 (微软 (Microsoft)、通用电气 (GE)、思科 (Cisco)、英特尔 (Intel) 和沃尔玛 (Walmart)) 声称占标准普尔 500 指数市值的近 20%。到了 2021 年，FAANGs 突破了 20% 的门槛。</p><div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/30e7d0c07efb1213ce42975dafaf7bc2_1660811233.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="960" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/30e7d0c07efb1213ce42975dafaf7bc2_1660811233.jpeg"/></p></div><p>美国银行全球投资策略</p><p>但是，自上图发布以来，一些 FAANG 公司遭到了无情的抛售:Netflix (Netflix) 亏损超过 70%，从 FAANG 名单中被取消；Facebook (META) 更名为 META，有时亏损近 60%；微软 (Microsoft)、谷歌 (GOOG)、苹果 (Apple) 和亚马逊 (Amazon) 的亏损在 20% 至 40% 之间。</p><p>因此，在思考 2022 年第三季度的股市时，最令人兴奋的智力练习之一就是问这样一个问题:FAANG 是否已经见顶？</p><p>我不这么认为。</p><p>(请注意，我将微软算作 FAANG 股票，并将 Netflix 排除在外。因此，技术上它应该是 FAAMG)</p><h2><strong>估值仍然有吸引力</strong></h2><p>尽管其规模庞大，估值高达数万亿美元，但 FAANG 的股价可以说仍然很便宜。诚然，考虑到领先科技公司的市盈率、P/B 和 P/S 都高于大盘，投资者可能会在看到与标普指数的市盈率比较后得出结论，FAANGs 估值偏高。但我认为，投资者应该考虑的东西还有很多。为了准确地考虑一家公司的估值，投资者还必须考虑公司的增长。</p><p>也就是说，我个人使用的是 PEG 比率，这是一个被广泛接受的有参考价值的估值指标，用来衡量公司当前股价、当前收益和预期增长之间的相对权衡。PEG 比率的计算方法是，将一只股票的 1 年远期市盈率除以分析师一致估计的 3 年 CAGR 预期。</p><p>请参考下表，我列出了所有 FAANG 的市盈率、价格和增长指标。将市盈率除以增长预期，我计算出元平台的 PEG 为 2.4，苹果为 x3，亚马逊为 3.2，微软为 1.56，谷歌为 x1.61。标普 500 指数的 PEG 是 x4.5。</p><p>最值得注意的是，相对而言，所有 FAANG 公司的 PEG 都低于标准普尔 500 指数。微软和谷歌有超过 50% 的折扣！考虑到这种分析，投资 FAANG 就是买便宜货。</p><div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/b606f9b53b79ba37d2960157adab1668_1660811233.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="294" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/b606f9b53b79ba37d2960157adab1668_1660811233.jpeg"/></p></div><p>每股收益的分析师共识;作者的计算</p><h2><strong>最好的企业</strong></h2><p>在我看来，FAANG 的股票仍然是世界上最好的企业，没有理由认为他们的基本面正在恶化。投资者应该考虑四个关键论点：首先，鉴于可以说是垄断地位和不可逾越的竞争护城河，所有 FAANG 多年来都保持着行业领先的利润率。其次，FAANG 拥有大量的财务资源：除亚马逊外，所有 FAANG 都有净现金头寸。第三，这些公司还拥有丰富的人力资本，吸引了最聪明、最雄心勃勃的员工。第四，根据 kantar BrandZ 的 2021 年品牌排名，所有 FAANG 都位居榜首。考虑到高品牌资产，这并不一定与单一产品或类别有关，FAANG 在扩大新业务机会和获得信任方面处于极有利地位 (见下一段)。</p><div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/d324733c68217cebf7095b30372a7087_1660811234.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="658" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/08/d324733c68217cebf7095b30372a7087_1660811234.jpeg"/></p></div><p>坎塔尔 BrandZ</p><p>简而言之：无论从哪个维度来判断业务的质量，FAANG 都有可能领导规程。</p><h2><strong>新市场机会</strong></h2><p>如果投资者认为一家企业已经见顶，他可能会认为该企业各自的市场/产品机会也已见顶。然而，就 FAANG 而言，事实远非如此，他们都在研发方面投入巨资，推动新业务垂直领域发展。</p><p>亚马逊是全球云基础设施和智能物流领域的领导者。此外，谷歌和微软都是强大的云厂商，但它们都有额外的产品计划。例如，谷歌是全球领先的 AI 公司，正在探索自动驾驶 (Waymo)、物联网连接和 AI 相关的 PaaS 领域的机会。据报道，苹果公司正在研究 AR/VR 技术，该公司和许多投资者都认为这是世界上最令人兴奋的商业机会之一。在未来 1-3 年内，一款电动的、联网的、可能也是自动驾驶的汽车也可能会在任何时候发布。最后，元平台已经开始深刻地重新定位公司的元世界机会，可以说是一个 13 万亿的市场机会。有了 Oculus，该公司是目前虚拟现实技术的领先玩家，地平线世界的兴趣正在加速。</p><h2><strong>看空 FAANG 的理由</strong></h2><p>那么，为什么 FAANGs 会在今年年初抛售呢？可以说，这在很大程度上是由对全球经济的非特殊敞口推动的。在投资 FAANG 股票之后，我建议投资者注意以下几点。</p><p>首先，所有 FAANG 都是全球经济的主要参与者，其财务表现与宏观环境相关。因此，通货膨胀、利率上升、地缘政治风险、消费心理萎缩等宏观环境恶化，有可能对 FAANG 产生不利影响。尽管这些因素可能是暂时的 (它们一直都是)，但任何重大的不利因素都可能反映在 FAANG 的市值中。</p><p>其次，作为我的第一个风险相关论点的功能，可以说，大多数 FAANG 目前的股价波动——尤其是下跌——是由投资者对股票的情绪驱动的。因此，即使谷歌的商业前景保持不变，FAANG 的股票也可能经历重大波动。</p><p>第三，也许是最值得注意的，众所周知，FAANG 在各自的垂直业务领域中占据垄断地位。因此，FAANG 的规模和规模已经被世界各地的反垄断监管机构所关注。虽然 FAANG 过去曾成功地避开了欧盟和美国的诉讼，但反竞争指控可能会累积起来，并最终获得成功。</p><h2><strong>投资者的影响</strong></h2><p>找到赢家并不容易。但留住赢家可能同样困难。没有只涨不跌的股票。自 1995 年以来，苹果股价曾三次下跌超过 50%。亚马逊曾一度下跌 95%，至今已升值 25.000% 以上。微软在 2000 年已经是一个巨大的赢家，投资者担心它的 “上行” 潜力。</p><p><img id="edit_6224950" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2t43q5hwry3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2t43q5hwry3.jpg"/></p><p>也就是说，FAANG 的大部分股票已经开始再次升值，自 2022 年 6 月的低点以来已经上涨了 20% - 35%。在我看来，这只是一个时间问题，直到这些公司收回他们的旧 ATH 和冒险的新记录。</p><p></p><p style="text-align: center"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App</strong></p>

<p>摘要：在思考 2022 年的股市时，问这样一个问题:FAANG 是否已经见顶？尽管其规模庞大，估值高达数万亿美元，但 FAANG 的股价可以说仍然很便宜。所有 FAANG 都在研发方面投入巨资，推动新业务垂直领域的发展。</p>

宏观环境恶化叠加股价大幅下跌，FAANGs 是否已经见顶？