非农强劲，美股 7 月大涨的逻辑这次真完了？

昨日，美国劳工部公布的 7 月非农大超预期，新增就业总数和失业率均回到 2020 年 2 月欧美疫情爆发前的水平，新增就业 52.8 万人甚至较市场预期的 25 万翻倍。

面对如此强劲的劳动力市场，暴力加息预期重燃，美联储 9 月加息 75 个基点的预期大幅提振。

在激进的加息预期下，美股转头下跌，标普两连阴，纳指收跌 0.5%；美债收益率蹿升，2 年期和 10 年期美债收益率曲线倒挂程度达二十年来最大；美元指数拉升走高，创逾一周新高。

而在近几周来，市场开始押注在衰退阴霾面前，美联储将很快 “屈服”，并在紧缩道路上 “转向”。风险资产由此开启了一波反弹，美股大涨、美债收益率暴跌。

在强劲的非农面前，此前的 “衰退交易” 似乎开始站不住脚，也有分析师喊出了，美股熊市反弹结束！

美联储官员 “狂轰滥炸” 市场依旧狂欢

在 7 月第二次加息 75 基点后，市场与美联储之间开启了一场大战，即便美联储发出数十年来最强烈的紧缩信号，市场依旧 “我行我素” 甚至助推美股刷新近年最佳表现。

本周，美联储更是派出一位又一位官员开启车轮战，他们直接对着市场 “狂轰滥炸” ，高声 “放鹰”。

旧金山联储主席 Mary Daly 表示，美联储离打击通胀结束还差得很远，如果劳动力市场仍然没有放缓的迹象，或许再次加息 75 个基点更为合适；克利夫兰联储主席梅斯特指出，并无任何令人信服的证据表明美国通胀已经见顶，FOMC 的 7 月加息力度不会低于 6 月份；鸽派的旧金山联储主席称，解决高通胀问题还有很长一段路要走。

然而市场并不买账，并押注在衰退阴霾面前，美联储将很快在紧缩道路上转向，最快在 9 月会议上就将启动降息。在这种预期的指引下，资产价格开始飙升，美股大涨、美债收益率暴跌。

北方信托财富管理公司首席投资官 Katie Nixon 对此表示：

市场似乎在对美联储说，你不必走你想走的那么远，而且你可能以更快的速度开始扭转方向，但面对一个似乎下定决心抗击通胀的美联储，这是否是可持续的？

非农意外强劲 “衰退交易” 逻辑面临风险

市场在欢欣鼓舞，认为他们已经拿下了这一局的时候，周五的非农报告让其当头棒喝，就业增长和工资增长都远超过了经济学家的预测，美国经济并没有像市场想象的那样迅速降温。

“经济好消息是市场坏消息”，对经济利好的就业数据，可能无法支撑美股将持续反弹的市场信心。有分析指出，美债收益率的攀升可能表明 “衰退交易” 逻辑可能很快发生转变，美股熊市反弹将结束。

根据 Tradeweb 的数据，10 年期美债的收益率为 2.838%，高于周四的 2.674%。尽管如此，仍远低于 2022 年的峰值 3.5%。

太平洋投资管理公司（Pimco）投资组合经理 Tony Crescenzi 表示：

股市和债市的一致反弹 “感觉有点为时过早”，但投资者似乎不再相信美联储遏制通胀的能力，当 10 年期国债收益率在春季攀升至 3% 时，吓坏了投资者，但下一次可能需要更高的收益率。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 称，非农就业 “确实打乱了市场对美联储转鸽拐点将至的叙述”，“对金融市场非常不友好”。

Comerica 财富管理的首席投资官 John Lynch 更是直言：

“我们认为这一发展标志着近期美股熊市反弹的结束。此前美股走高的一个主要驱动因素，便是投资者希望美联储在未来不会那么激进，这推动了成长股和科技股走高。”