狂买西方石油，巴菲特想赚的钱，普通投资者就别想了

作为 “股神”，巴菲特的一举一动时刻受到投资者的关注。

对于普通投资者来说，若能抱一抱股神大腿，与股神 “同坐一条船”，一定会觉得很有安全感。

但实际上，投资者也有可能遇到的是另一种情况——“大树底下寸草不生”。

狂买西方石油的巴菲特又成最大赢家

最近一个月，巴菲特仍在狂买西方石油：

7 月 3 日那一周花费 5.82 亿美元买了 990 万股，总持股比例攀升至 17.4%；7 月 14 日当周再度加仓 1200 万股，总持股比例增至 18.7%；7 月 19 日当周再次耗资 1.12 亿美元，买入 194 万股，总持股比例进一步增至 19.4%，离收购更近一步。

事实证明，西方石油公司对巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司来说，具有相当大的价值。

周二，西方石油公布了第二季度业绩报告，公司季度净利润达到 37.55 亿美元，同比狂飙 36 倍，比分析师预期高出 16%。二季度末，西方石油经营活动产生的现金流为 53.29 亿美元，创下季度新高。

随着油价高位盘旋，石油企业表现出了恐怖的赚钱能力，此前拜登就直言 “石油巨头比上帝赚得还多”。与其他一些独立的油气生产公司不同，西方石油没有对生产石油的价格进行对冲，因此油价高企对该公司尤其有利。

大幅增加的自由现金流帮助西方石油降低了巨大的债务负担，该公司于 2019 年为收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）提供了一笔昂贵（357 亿美元）的收购资金。西方石油的长期净债务已从 2019 年第三季度的逾 470 亿美元，缩减至上季度末的 217 亿美元。

当该公司净负债下降时，便意味着股东价值的上升。

而更重要的是，收购阿纳达科的交易，对于伯克希尔而言是一个巨大的财富机会。伯克希尔通过为此次收购提供 100 亿美元融资，获得了西方石油 10 万股优先股，这给伯克希尔带来了每年价值 8 亿美元的稳定现金股息（股息率 8%），以及 8400 万股购买西方石油普通股的认股权证。

同时持有优先股和普通股对伯克希尔来说是一笔不错的交易。在其优先股协议中，有一项功能可以激励西方石油在开始退出这笔昂贵的融资之前，将一大笔现金返还给普通股股东。协议允许西方石油在 2029 年 8 月之前开始赎回这些优先股，前提是西方石油在过去的 12 个月内通过股息或回购获得每股 4 美元的回报。一旦这种情况发生，超过每股 4 美元门槛的一半资金必须用于赎回伯克希尔的优先股。

西方石油首席执行官 Vicki Hollub 在周三下午的电话财报会上表示，该公司明年可能达到 “每股 4 美元的触发点”。西方石油股票目前的价格约为 62 美元，2020 年末为不到 10 美元。

此外，8400 万张行权价为 59.62 美元的认股权证，将在赎回优先股后生效。一旦伯克希尔行使其所有权证，即使所有其他普通股权证（在卡尔·伊坎的影响下于 2020 年发行）全部行使，其所有权也将安全地超过 20% 的门槛。

这还可能带来一项税收优惠：根据股息收入扣除规则，一旦伯克希尔开始持有西方石油公司 20% 或以上的股份，它可能可以从股息收入中扣除更高比例的税款。当然，伯克希尔只需购买更多股票，就可以跨过这一门槛。

对其他投资者来说，却不见得是一笔好交易

以上对伯克希尔来说都是好事，但注重价值的投资者也可能会注意到西方石油的股票已经出现的令人难以置信的上涨。

今年以来，该公司股价上涨了一倍，而一揽子石油和天然气勘探公司的股价仅上涨了约 36%。

最近的一个催化剂是，随着参议员乔·曼钦做出让步，民主党 “降低通胀法案” 的刺激计划议程重启，如果该法案获得通过，将为西方石油的直接空气捕获技术 (DAC) 提供大量补贴。

斯迪富金融公司 Stifel 的股票分析师 Michael Scialla 指出，在类似规模的公司中，西方石油是碳捕获风险敞口最高的公司之一。

目前，西方石油的企业价值约为其息税折旧摊销前预期收益的 4.2 倍，在二叠纪盆地风险敞口较大的独立勘探与生产商同行中是最高的。

西方石油的股息收益率也比同行低得多。首席执行官 Hollub 在财报电话会上表示，公司普通股股息可能不会达到此前的峰值。

西方石油公司可能仍有价值，但伯克希尔已经获得了最好的部分。

巴菲特的盈利点与普通投资者不一样

巴菲特人生中购买的第一笔股票，是在他 11 岁时购买的三股Cities Service（城市服务公司）的优先股。

优先股作为股债混合资本证券，为投资者提供了一个套利工具。历史上通过优先股获利最经典的案例，非股神巴菲特莫属。

巴菲特早期案例包括 1989 年投资吉列、所罗门兄弟、冠军国际三只优先股，随后的案例包括 2008 年购买了箭牌口香糖公司、高盛和通用电器三家公司发行的总计 145 亿美元的固定收益证券，也即每年 10% 股息率的永久性优先股。

因为股息收益率是固定的，所以投资优先股是个稳赚不赔的生意。不过相对来说，巴菲特更喜欢投资那些能够在一定期限内以约定价格转换成普通股的可转换优先股，他真正看重的不是优先股的固定收益率，而是未来转换成普通股时，能够获得比优先股固定收益率更高的股票长期收益率。

除了我们熟悉的可口可乐之外，巴菲特对吉列刀片公司的投资也堪称经典。1989 年，巴菲特投资 6 亿美元买入吉列可转换优先股，起初每年可以分享 8% 的固定股息，同时还约定了一个可转换普通股的转换价格。

当 1991 年吉列公司的股价超过了约定转换价格时，巴菲特将可转换优先股转换为普通股，此后一直持股不动，2004 年底市值增长到 43 亿美元，投资收益率高达 6 倍以上。2005 年 1 月 28 日，宝洁公司收购吉列，巴菲特又把持有的吉列股份转换为宝洁股票，相当于持有宝洁总股本的 3%。

在金融危机期间和之后，伯克希尔是高盛集团、通用电气和美国银行等蓝筹公司的最后贷款人。巴菲特长期以来通过此类优先股交易，向需要现金的公司注资，以换取丰厚的股息，并成就了他的名气。

伯克希尔与西方石油的交易是其有史以来最大的一项优先股购买交易，其结构与过去的一些交易相似。

同样的配方，相似的剧本。

说起来，巴菲特和西方石油公司的确很有缘分。西方石油首席执行官 Vicki Hollub 的职业生涯始于 Cities Service，后来这家公司被西方石油收购。