药明康德中报净利 +73.3%，上调全年营收预测，新分子增速亮眼 | 见智研究

7 月 26 日晚间，药明康德公布 2022H1 业绩，上半年公司营业收入 177.56 亿元，同比增长 68.5%，归母净利润 46.36 亿元，同比增长 73.3%，经调整 Non-IFRS 归母净利润 43.01 亿元，同比增长 75.7%。

在发布业绩的同时，公司将 2022 全年收入增长目标从 65-70% 进一步上调至 68-72%。

华尔街见闻·见智研究认为，公司 22H1 业绩增速再创新高，在疫情影响下仍然取得利润增速超越营收增速的成绩，反映了公司 CRDMO 和 CTDMO 业务模式的优势，同时多地布局、全产业链的优势，确保了客户的研发和生产项目的按时交付。同时，上调业绩增速目标，反映了公司对下半年经营环境改善的乐观态度。

与以往年度不同，药明康德在今年年初首次公开发布了更明确的半年度和年度经营指引，并在此次中报里更新了下半年的经营指引，而公开透明的沟通将有助于普通投资者获得更多公司经营信息，提升公平性。

化学业务在新冠药物支持下加速增长，扣除新冠仍然亮眼

拆分具体业务来看，

化学业务 (WuXiChemistry) 实现收入 129.74 亿元，同比增长 101.9%，经调整 Non-IFRS 毛利 53.14 亿元，同比增长 94.3%，毛利率为 41.0%。

测试业务 (WuXiTesting) 实现收入 26.05 亿元，同比增长 23.6%，经调整 Non-IFRS 毛利 9.27 亿元，同比增长 26.1%，毛利率为 35.6%。

生物学业务 (WuXiBiology) 实现收入 10.91 亿元，同比增长 18.5%，经调整 Non-IFRS 毛利 4.44 亿元，同比增长 30.7%，毛利率为 40.7%。

细胞及基因疗法 CTDMO 业务 (WuXiATU) 实现收入 6.15 亿元，同比增长 35.7%，经调整 Non-IFRS 毛利-0.43 亿元，毛利率为-6.9%。

国内新药研发服务部 (WuXi DDSU) 实现收入 4.55 亿元，同比下降 26.7%，经调整 Non-IFRS 毛利 1.40 亿元，同比下降 52.4%，毛利率为 30.7%。

华尔街见闻·见智研究认为，公司上半年的高增长来源于新冠产品，但是剔除新冠商业化产品，化学业务增速达到 36.8%。通过拆分化学业务分子漏斗，22H1 该板块新增了473 个分子项目，累计为 2,010 个小分子项目提供了工艺开发及生产服务，其中包括已获批上市的 43 个、临床 III 期阶段 52 个、临床 II 期阶段 288 个、临床 I 期及临床前阶段 1,627 个。值得注意的是，药明康德去年全年新增分子数为 732 个。

其中市场关注的新分子方面，寡核苷酸和多肽药物的工艺研发和生产服务客户数量达 98 个，同比提升 123%，服务分子数量达到 142 个，同比提升 63%。

此外，产能是保证后期业绩增长的关键，在 22 年 6 月，公司位于常州的第二个高活原料药生产车间正式投入使用，7 月，公司宣布其位于常州原料药研发及生产基地的又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营，进一步提升大规模生产能力，创新分子生产能力将成为下一步发力重点。

因此，从化学业务新分子增长来看，药明康德未来一年业绩增长确定性仍高。

见智研究一直关注的细胞和基因治疗 CTDMO 业务板块，截至中报，公司共为 67 个项目提供开发与生产服务，其中包括 51 个临床前和 I 期临床试验项目，9 个 II 期临床试验项目，7 个 III 期临床试验项目（其中 4 个项目处于上市申请准备阶段）。相比去年底，有 4 个项目从临床 III 期阶段进入上市申请阶段。

在生物学板块方面，新分子种类增长也超越其他部分。包括靶向蛋白降解，核酸类新分子，偶联类新分子，载体平台、创新药递送系统等，2022 年上半年，生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长 67%，占生物学业务收入比例由 2021 年的 14.6% 提升至 2022 年上半年的 19.0%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。

此前见智研究在文章《药明康德年报的秘密：国内 “创新药” 出清开始？| 见智研究》中强调的新药研发服务部，收入同比下降 26.7%，经调整 Non-IFRS 毛利同比下降 52.4%，进一步反应了国内 me-too 类药物出清的现实，而公司在这项业务上也寻求转型，目前致力于为客户发现潜在的 “best-in-class” 分子和新分子种类。上半年，公司正在为客户开展 15 个新分子种类临床前项目，包括多肽/多肽偶联药物（PDC）、蛋白质降解剂和寡核苷酸。其中多个项目将于 2022 年底或 2023 年初递交 IND 申请。

见智研究认为，从药明康德生物学板块和新药研发服务部来看，公司都在向着更新技术搭建能力平台，未来的业绩增长需要看新分子方向的产出和产能。

海外客户营收占比 82.5%，国际客户占比进一步提升

22H1，药明康德来自美国客户收入 119.09 亿元，同比增长 104%；来自欧洲客户收入 18.53 亿元，同比增长 24%；来自中国客户收入 31.75 亿元，同比增长 27%；来自其他地区客户收入 8.19 亿元，同比增长 15%。

同期来自于全球前 20 大制药企业收入 78.56 亿元，同比增长 165%；来自于全球其他客户收入 99.00 亿元，同比增长 31%。

见智研究认为，公司一体化战略也是今年业务的看点。公司在去年 “跟随客户”、“跟随分子” 战略下，重新调整公司架构后，22H1 使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入 157.44 亿元，同比增长 82%，产业链一体化效果更加显著。

员工加速增长，成本增长与去年基本持平

截至 22H1 报告期末，药明康德共拥有 39,716 名员工，其中 11,441 名获得硕士或以上学位，1,294 名获得博士或同等学位。相比去年底增加 4804 名员工，增幅 13.76%。

公司上半年管理费用为人民币 126,964.48 万元，较 2021 年同期增长 30.67%，小于公司收入增速。

从公司数据披露来看，17-21 年，公司员工人数复合增长 24%，收入复合增长 31%，上半年公司员工数量和薪酬增长基本与过去几年复合增长持平。但人才问题仍是行业内需要关注的问题，公司表示将通过招聘、培训、晋升、激励等方式留任优秀人才，但是随着国内创新药物出清，人才薪酬涨幅应有所缓解。

综上：药明康德的业绩在未来一段时间仍然可以保持稳定增长，而对于公司来说，未来仍需要在新分子、新技术上不断突破。