康泰生物对新冠疫苗资产 “大额计提”：预计上半年净利润至少下降 60%

尽管新冠疫情仍未在全球消退，很多国家也仍在推行加强针注射，但就全球范围而言，新冠疫苗行业正面临需求下降的局面。

进入到 2022 年，“新冠疫苗过剩” 的声音屡有响起，但是似乎从未引起市场足够的重视，“星辰大海” 与 “进军国际市场”，仍然是新冠疫苗反复唱多的主题。

终于，有上市公司摊牌：认栽了。

2022 年 7 月 24 日，A 股疫苗龙头企业康泰生物发布 2022 年上半年业绩预测公告，预计公司 2022 年上半年实现营业收入 18.28 亿元，同比增长 73.72%，但是预计归属于上市公司股东的净利润，较去年同期下降 70.29-61.37%。

增收不增利的背后，是对新冠疫苗资产的大额计提与研发支出费用化。

康泰生物表示，二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑。

同时，公司新冠灭活疫苗仍处于海外Ⅲ期临床阶段，因俄乌战争的影响导致在乌克兰Ⅲ期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。

鉴于以上原因，公司对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及截至 2022 年 3 月末的新冠疫苗开发支出计提资产减值准备 4.14 亿元；此外，对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为 1.40 亿元；合计减少利润总额 5.54 亿元。

康泰生物的新冠灭活疫苗，是国内第六款获批上市（紧急使用）的新冠病毒疫苗，排在国药中生 (2 款灭活疫苗)、科兴中维 (1 款灭活疫苗)、康希诺生物 (1 款腺病毒载体疫苗)、智飞生物 (1 款重组蛋白疫苗) 之后。

早在 2020 年 2 月、新冠疫情暴发不久，康泰生物就着手启动该灭活疫苗的研发工作，并于同年 9 月获得国家药监局临床试验批件，最终于 2021 年 5 月上市。

此外，康泰生物和阿斯利康合作研发的一款腺病毒载体新冠疫苗，已经获印度尼西亚紧急使用许可，但是尚未在中国地区获批使用。

2021 年，康泰生物营业收入约 36.52 亿元，同比增加 61.51%；归属于上市公司股东的净利润约 12.63 亿元，同比增加 86.01%。

虽然康泰生物没有单独披露 2021 年新冠疫苗相关的收入与利润，但是综合各家卖方研究机构的分析，新冠疫苗收入大致占整体收入的 50% 左右，对应的净利润在 5.5 亿～7 亿。

整体来说，康泰生物的灭活疫苗，作为全国第 4 款上市的灭活疫苗，也是第 6 款上市的新冠疫苗，入局时间不早不晚，勉强收获了一个投入产出打平的结果。

只能说，通过新冠疫苗的研发，康泰生物锻炼了能力，培养了队伍，贡献了情怀，收获了社会责任感，这把不亏！

但是更多的疫苗上市时间晚于康泰生物、甚至直到疫情爆发 2 年 7 个月后的今天，仍然还在临床试验阶段的公司，可能不一定有这么幸运了。

无论国内还是国外，基础免疫接种的市场空间基本已经饱和了。

根据国泰君安证券的研究数据，中国截至 2022 年 7 月，全程基础免疫接种率为 89.5%，加强免疫接种率为 56.3%；其中，对于 60 岁以上老年人群体，完成接种一剂/全程接种/加强免疫接种占比分别为 88.6%/83.8%/65.7%。

国外市场大致分为两块，欧美高端市场被 Moderna 和 BioNtech 的 mRNA 疫苗所垄断，而发展中国家整体的接种率虽然还不是很高，但是由于各国防疫政策的变化，发展中国家疫苗接种的意愿已经大幅下降。

在整个 2021 年，中国人用疫苗的出口总额超过 1000 亿元人民币，其中绝大部分是新冠疫苗的出口；但是整个 2022 年前 6 个月，中国人用疫苗的出口总额只有 51.1 亿元人民币，跌幅高达 95%。

数据来源：海关总署、国泰君安证券研究

截至 2022 年 6 月 21 日，全球在研新冠疫苗，已有 166 个进入临床试验阶段。目前全球已获批附条件上市或紧急使用的新冠疫苗产品已接近 40 个。

对于那些还在临床试验阶段、但是有没有充分的差异化优势的新冠疫苗，其商业化前景实在难言乐观。

比如，丽珠集团，其重组蛋白病毒 V-01，还在提交上市申请阶段，申请序贯紧急使用。

神州细胞，其三聚体蛋白疫苗 (项目代号：SCTV01C) 近期才披露 I/II 期试验的期中分析，不过值得一提的是，其计划与灭活疫苗和 mRNA 疫苗进行头对头对比的临床 III 期研究。 

三叶草生物，这家最为刚烈，不惜壮士断臂，毅然决然砍掉了若干款大分子药物管线，集中资源"all in"两款三聚体蛋白新冠疫苗额研发，目标也是国际市场，上市日期尚无靠谱的时间表。

除了以上传统疫苗路线之外，还有一支浩浩荡荡的 mRNA 新冠疫苗大军。

目前，至少已经有复星医药、沃森/艾博生物、斯微生物、艾美/丽凡达生物、锐博生物、康希诺、石药集团等企业的 mRNA 疫苗已经在国内获批进入临床。

此外，至少还有蓝鹊生物、瑞科生物、嘉晨西海、深信生物、尧唐生物、厚存纳米等众多初创企业在进行 mRNA 疫苗的临床前研发。

其中一些，在奥密克戎变异株已经占据新冠病毒主流地位的今天，临床试验使用的还是针对原始毒株设计的疫苗，前途实途叵测。

如何看待新冠疫苗研发的红海？结论似乎很矛盾。

电影《流浪地球》里提及了一种叫 “饱和式救援” 的方式，意思是在重大灾难面前，以超出目标地所需的物资和人员数量组织救援，只要有小部分救援人员和物资到达目的地，整体目标就可以保证完成。

华为的企业战略里，有一个 “范弗里特当量” 的概念，即敢于用密集投资、超常规的人员投入和资源聚焦到一个战略方向，从而极大缩短追赶时间和延长机会窗口期。

今日中国的庞大的新冠疫苗病毒研发大潮，正是一种面对自然灾难时的 “饱和式救援”，其历史意义与社会价值是巨大的。

无法想象，中国如果没有一家企业有能力研发和生产新冠疫苗，今日将是怎样的一个局面？

从这个角度，所有动用自身资源投身新冠疫苗研发的企业，都值得尊敬。

但是站在具体某个企业的股东角度，这大概率又是一个价值毁灭的过程。

随着康泰生物的大额计提，通过投身新冠疫苗研发而真正获得经济回报的企业，不过国药、科兴、智飞生物、康希诺等屈指可数的几家企业而已，剩下的大部分，或许永远无法收回研发投入的成本。

正如电影《流浪地球》中，主人公所在的救援小组，历经千难万险，最终也没有成功到达目的地。

不为成功者，即为失败者，这是医药产业的残酷之处，也是魅力所在。

本文来源：医药投资部落，原文标题：《不装了，摊牌了，新冠疫苗卖不动了》