大摩空头 Wilson: 美元飙升将打压盈利增长，扼杀股市反弹

在本周美股财报季拉开序幕之际，华尔街最悲观分析师之一再度发出警告。

周一，摩根士丹利首席美股策略师 Michael Wilson 在一份报告中写道，在企业努力应对成本上涨、库存增加和需求放缓带来的利润率压力的同时，美元走强将对许多大型跨国公司的盈利构成巨大阻力。

据大摩对标普 500 指数的货币收益测算显示，美元同比每增长一个百分点，每股收益增长就会受到约 0.5 倍的冲击。

今年迄今为止，美元指数已较上年同期上涨 16%，这是历史上最极端的情况之一。据大摩，在其他条件不变的情况下，按这一同比涨幅来看，标普 500 指数成分股的每股收益增长将面临 8% 的冲击。

Wilson 写道：

过去 10 年，一个更受欢迎的观点是，美元终将消亡。毕竟，鉴于美联储自全球金融危机以来印了这么多美元，又在两年前新冠疫情爆发后加倍印美元，这种想法是有道理的。事实上，加密货币的迅速崛起本质上是押注于整个法币世界将会解体。

然而，在全球金融危机之后，这些印出来的美元从未进入实体经济，因为它们只是被用来修补因房地产泡沫破裂而破裂的资产负债表。因此，M2 的增长从未 “失控”，仅在 2009 年首次启动量化宽松时，同比增长短暂超过 10%，在 2012 年启动 QE3 以帮助抵消主权债务危机时，又再次超过 10%。

事实上，从 2008 年 11 月美联储首次启动量化宽松到 2020 年 3 月周期结束的整个时期，M2 的平均增长率只有 6%——正好符合 M2 和名义 GDP 的长期趋势。因此，美元保持了其储备货币的地位，并在这 10 年里上涨了近 40%。

但 Wilson 指出，疫情以来的这轮刺激有很大不同。美联储史无前例的宽松举措叠加美国政府数轮财政刺激为大通胀埋下了种子：

其结果是，M2 增长出现爆炸性增长，自 2020 年 2 月以来，M2 平均增长 17%，或者说长期趋势的三倍——这是一个真正前所未有的结果。

因此，从 2020 年 3 月到 2021 年 3 月，美元大幅下跌，但一旦 M2 增长见顶，美元的下跌也见顶。

Wilson 表示，M2 增速已经一路回落到 6% 的长期趋势水平，考虑到加息和量化紧缩的预期路径，M2 的增长可能会进一步下降，美元不太可能在美联储转向之前显示出任何走弱的迹象，尤其是在上周五强劲的就业报告之后。