“新美联储通讯社”：宁冒经济衰退风险，美联储也要阻止通胀预期上升

“新美联储通讯社” 撰文表示，美联储主席鲍威尔上周承认，美联储最近以 75 个基点的幅度加息，这是自 1980 年代以来最激进的步伐，增加了经济下滑的可能性。然而美联储官员们表示，他们接受导致经济衰退的风险，因为他们决心阻止更糟糕的事情：能够令通胀维持在高位的消费者心理变化。

经济衰退是痛苦的，因为数百万人失去工作。但央行行长们对 1970 年代的经历感到害怕，他们认为高通胀更糟糕，因为它扭曲了经济行为，并可能在以后导致更严重的衰退。在高通胀预期占据上风后，高通胀在 1970 年代变得根深蒂固。在 1980 年代初期，美联储暴力加息，降低了通货膨胀率，但引发了经济衰退，令当时的失业率达到了大萧条以来的最高水平。

俄乌冲突导致的燃料成本上涨和供应链中断，加剧了去年已经很高的通货膨胀。去年，在美国经济重新开放和政府刺激措施的推动下，需求激增，通胀走高。上周公布的美联储最看重的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE）显示，5 月份 PCE 较上年同期增长 6.3%，不包括食品和能源项目的核心价格同比上涨 4.7%。

当对商品和服务的需求超过经济的供应能力时，通货膨胀就会上升。央行官员们认为，当失业率低于某个自然均衡水平时，劳动力市场吃紧会给工资和物价带来上行压力。当失业率处于自然水平时，官员们认为通货膨胀受到公众预期的强烈影响，而公众预期可以自我实现。如果消费者们预计价格会在一年内上涨，他们会立即购买。人们认为未来会发生什么，对他们今天的行为方式至关重要。

对通胀预期的担忧是美联储官员们 6 月将基准利率上调 0.75 个百分点的原因之一，他们还暗示可能会在 7 月会议上批准再次如此大幅度的加息。

去年通胀开始上升时，美联储官员们最初没有做出反应，因为他们认为价格上涨是由临时因素推动的。自 1990 年代以来，通胀率一直处于低位且稳定，这让他们相信通胀预期也会稳定或 “锚定” 在美联储 2% 的目标附近。

经济学家们有一套衡量通胀预期的方法，包括消费者调查、债券市场工具和计量经济模型。许多指标表明通胀预期偏高，但仍在近期的历史范围内。

美联储官员们感到紧张，有几个原因：

一是，经济文献表明，当通货膨胀率较低时，人们不太关注价格变化。然而，一旦价格上涨得足够多，他们就会注意到，从而影响他们的长期预期。

二是，美联储高级经济学家们最近强调了业内人士们对预期如何演变的理解存在差距。“看起来像锚的东西实际上是帆，而很长时间没有风了。”

三是，经济遭遇多次冲击。新冠疫情最初扰乱了供应链和雇佣关系。激进的刺激政策触发了更多的需求，这进一步加剧了经济重新开放时的瓶颈。今年春天，乌克兰局势导致能源、食品和大宗商品价格飙升。

鲍威尔此前表示，发生了一系列冲击，人们越来越关注相关事宜。风险在于，由于多重冲击，过渡到了更高的通胀，而美联储的工作实际上是防止这种情况发生。目前的数据表明长期通胀预期仍然稳定，但这里有一个时钟在运行，如果假设长期通胀预期在持续高通胀的情况下将无限期地保持稳定，那将是糟糕的风险管理。

有分析显示，假设没有新的冲击，如果长期通胀预期不上升，美联储只需在明年将其基准利率提高至 3%-4%，从而在未来几年通胀会降至 2% 的目标；然而如果长期通胀预期认为当前的通胀水平会持续下去，美联储将需要将基准利率提高到 9%，才能达到同样的结果。

鲍威尔曾表示，在有令人信服的证据表明通胀正在缓解之前，美联储不会放慢加息速度。一些经济学家们担心，这会让加息过度。随着时间的推移，加息会影响经济，而通胀数据是滞后指标。上周美债收益率下跌，反映出投资者们认为，在今年大幅加息后，美国经济衰退可能导致明年美联储降息。

回顾上世纪 70 年代，1972-1974 年，美联储大幅加息，经济陷入急剧下滑。美联储在 1975 年降息。通货膨胀率下降，但仍然稳定在较高的水平，此后开始上升。分析认为，1970 年代的时候，美联储从未解决过这个问题。鲍威尔近期表示，他不会再重蹈覆辙。