外资出逃新兴市场！上季度股票抛售规模创金融危机以来新高

自上世纪 80 年代以来，美联储每一次加息周期，都会在某个地方引发一场重大危机。

例如 2018 年二季度，随着美联储收紧货币政策，亚洲新兴市场遭遇了金融危机以来最严重的外资出逃。有分析师表示，每当美联储启动一轮加息的时候，就像是在摇一棵熟透了的果树。

而经验上，美国经济衰退前夕都会爆发流动性危机。

招商证券近日在研报中表示，80 年代以来的 4 次流动性危机（分别发生在 1987-1991 年 1 月、1998 年 10 月-2000 年 12 月、2007 年 8 月-2009 年 3 月以及 2020 年 3 月），均发生在全球及美国经济的晚周期到衰退期阶段。

该阶段处于美联储加息尾声，资金成本较高，经济即将转差，盈利因子快速趋弱，而实体或者金融资产必然有一类存在高杠杆，所有矛盾在此处突然激化，进而触发流动性危机。

高盛此前也表示，美国一有衰退迹象，新兴市场就会跟着遭殃（但中国股市会走出独立行情）。

如今，熟悉的剧本再度上演，美国加息和衰退再一次叠加在了一起：随着美联储激进 “收水”，越来越多的投资者担忧美国经济将在不远的未来陷入衰退，给外围市场造成的压力可想而知。

目前，除中国以外的一些亚洲最大的股票和债券市场的资金流出规模，已经超过了以往的市场危机。

全球基金上季度在七个地区市场净抛售了 400 亿美元的股票，抛售烈度超过了 2007 年金融危机以来任何一个出现系统性压力的季度。

这七个地区市场分别是印度、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、中国台湾和泰国。其中外向型经济体韩国、科技股占比超过一半的中国台湾市场，以及进口能源的印度，抛售幅度最大，同时外资也在大举撤出印尼债券。

本次新兴市场外资出逃堪比前三次大危机

七个地区市场上季度的资本外流总额已经堪比此前三次大的危机：2008 年的全球金融危机、2013 年的缩减恐慌，以及 2018 年美联储上一次加息周期期间的峰值。

外国投资者从中国台湾股市净撤出 170 亿美元资金，轻松超过前三个时期中的任何一个时期。印度股市的抛售额为 150 亿美元，韩国股市的抛售额为 96 亿美元，也超过了早些时候的水平。

英国投资公司 Abrdn plc 的亚洲股票高级投资总监 Pruksa Iamthongthong 说：

“在当前背景下，我们预计，投资者将对出口导向型经济体和估值较高的市场保持谨慎，由于衰退风险上升，我们预计全球科技行业的前景仍不确定。”

美联储激进紧缩政策正在推高美国国债收益率，由于利差扩大，预计将继续吸引资金撤出该地区。掉期市场预计，美联储今年还将加息 150 个基点。

瑞士宝盛银行 (Bank Julius Baer) 驻新加坡的亚太研究主管 Mark Matthews 表示：

“外国投资者在这些市场抛售股票的原因不是因为这些市场出了问题，而是因为美联储和其他央行正在收紧货币政策。”

对科技股的抛售也蔓延至这些市场。由于对全球增长放缓的担忧，加上在疫情期间获利后的高估值，今年全球科技股均出现暴跌。

日元走软也损害了中国台湾和韩国的经济和股市，因为它们出口的产品和日本类似，这导致人们担心它们会流失出口市场份额。

当然这几个国家受到的影响有所不同。印尼和泰国股市上季度出现了资金流入，而另外两个邻国马来西亚和菲律宾的资金流出相对较少。

华尔街对新兴市场未来走势看法不一 唯一确定的是中国

出于对通胀和衰退的恐惧，今年以来 MSCI 主要新兴市场指数已累计跌去约 19%。高盛预计，如果美国经济陷入衰退，新兴市场股票可能会再下跌 8% 至 15%。

不过，高盛策略师认为，MSCI 中国指数可能会因近期的宏观经济数据改善而受到提振，这对投资者来说是一个极佳的机会。

摩根大通和德意志银行等外资机构则认为，新兴市场完全有能力应对美国经济衰退，甚至可能吸引更多的投资者。而这其中，他们认为，中国复苏将带来重大支持。

他们认为，尽管对全球最大经济体衰退的担忧给避险资产带来了冲击，但除了短期动荡之外，新兴市场还受到廉价估值、更高的收益率、更快的经济增长以及最重要的中国复苏带来的支持。

英国保诚集团旗下的 M&G Investments 新兴市场债务主管 Claudia Calich 表示，如果中国经济增长仍保持良好，可能会部分缓解对美国或欧洲经济衰退的担忧。尽管潜在的宏观阻力仍存在，一些较脆弱的国家可能面临困难，但新兴市场股票价格和估值已经进行了显著的调整，许多负面因素已经被消化。

摩根大通资产管理公司亚洲首席市场策略师 Tai Hui 则认为，虽然依赖对美国和欧洲出口的国家，以及外部收支平衡承压、实际收益率较低的国家仍将处于弱势，但原材料出口商将受到来自最大的买家—中国的需求支撑。

德意志银行也认为，新兴市场经济增长将继续超越美国，为当地货币提供支持。不过，情况是多样化的，如捷克共和国和智利等国的增长风险正在上升，但波兰等经济体的前景强劲，南非和墨西哥的复苏仍在继续。