德银的 “意外发现”：美联储降息往往来得比想象中快

周二，德意志银行信贷策略和专题研究主管 Jim Reid 在研究过去 70 年的 13 次加息周期开始时 “意外” 发现，美联储降息往往来得比想象中快，从加息到降息间隔的时间也比想象的要短。

下图显示了 13 次加息中首次加息时的 CPI 中值，以及加息结束后的 CPI 中值，从图中可以发现三点：

1、首次加息时的 CPI 中值仅为 2.5%，意味着美联储往往在通胀上升的较早阶段采取应对措施。然而，这一次他们没有，而是等美国通胀率达到 8.5%。

2、首次降息时的 CPI 中值高达 4.4%，首次降息的幅度竟如此之高说明在正常情况下，美联储着眼于未来，而不是当前水平，这支撑了目前市场上的 “即使通胀仍然很高，2023 年 3 月至 12 月将降息 36 个基点” 这一观点。

3、末次加息到首次降息的平均时间只有 4 个月，这再次支持市场观点，即在本次加息周期结束后，将迅速开启降息。

Reid 指出，历史告诉人们，无论这是否是一个政策错误，美联储都很可能在通胀的较高时开始降息。但 Reid 的基本观点仍然是，美联储将很难放松政策，尤其是考虑到通胀将变得更加根深蒂固。