这一轮熊市不一般：美股的传统对冲工具都失效了？

在美联储激进加息和经济衰退担忧的影响下，标普 500 指数从年初高点暴跌超 20% 后陷入熊市。

但是，美国周四 PMI 数据给美联储加息泼了一盆冷水，市场对加息预期显著降温，使得标普 500 指数本周创两年来最大涨幅。

由于近期投资者对加息预期的反复变化，过去在美股大跌中起作用的传统对冲工具如今都失灵了。

一般而言，投资者可以利用股指期货、期权和国债进行对冲，或者利用情绪判断市场底部。

然而本周美股突如其来的反弹并加速上行，不仅扭转了三周连跌的势头，也令使用对冲工具的投资者付出了昂贵的代价。

看跌期权、看跌情绪和国债等对冲工具纷纷失效

近期，除了标普 500 指数的 5% 价外看跌期权不再奏效，其他对冲工具也纷纷失灵。

比如，今年上半年美股整体大幅下跌，以往这种在投资者疯狂抛售的过程中，极度悲观的市场情绪会被视为逆势买入的信号，但是如今市场情绪的反复无常使得看跌情绪读数不再奏效。

同样失灵的还有国债，在过去的熊市中，投资者会利用国债来避险，但如今这一对冲工具也失效了。

以 iShares 20 年以上国债 ETF 为例，在 2020 年股市崩盘和 2008-2009 年金融危机期间，该基金的回报率分别为 14% 和 18%，但是今年以来该基金下跌了 24%，比标普 500 指数跌得更多。

对此，纽约梅隆银行财富管理公司的固定收益投资主管约翰·弗拉维（John Flahive）表示：

我们正处于一个不寻常的时代，传统对冲工具失效的原因之一是利率正在被操纵，我们在上半年所经历的正是这一段（利率）调整期和这种变化所产生的摩擦（反复）。

美股对冲工具为何不再奏效？

有分析认为，这些对冲工具此番意外失效是因为 “抛售趋势经常被反弹走势所打断”。

这种反趋势反弹减缓了美股整体低迷的步伐，这使得投资者从价外看跌期权中获得利润变得更难。

高盛策略师洛基·菲什曼（Rocky Fishman）对此解释：

我们可以把这比作一个有免赔额的保单，假设每个月你的房子都会遭到损坏，但只是适度的损坏，所以你无法每次从保险公司索赔到很多，但是你一直都在支付保费。