美国经济面临的最大风险不一定是衰退，而是滞胀

高通胀、货币紧缩政策下，近期市场对美国经济衰退担忧不断加剧。不过，有分析指出，美国经济面临的最大风险或许不是衰退，而是滞胀。

6 月 6 日，美国证券业和金融市场协会（SIFMA）对全球多家机构首席美国经济学家的调查结果显示，80% 的经济学家认为，经济面临的长期风险中，更大的风险是滞胀；13% 认为是通缩。

美国银行最新的月度基金经理调查也显示，投资者们对滞胀的担忧已达到 2008 年金融危机以来的最高水平，而对全球经济增长的乐观情绪已降至历史低点。彼时，投资银行贝尔斯登的倒闭和油价上涨在经济大衰退来临之前吓坏了市场。

滞胀的可能性有多大？

目前，居高不下的美国通胀，主要影响因素在供给端。据旧金山联储测算，美国通胀飙升的成因约 50% 可用供给紧张解释，而需求因素仅占三分之一。

针对供给冲击造成的通胀压力，美联储加息的作用实际上十分有限。因此，若地缘冲突或疫情等因素带来的供给冲击造成美国通胀率持续居高不下，且各方面压力下美联储不得不持续加息，试图通过 “超额” 压制需求来对冲掉供给端的通胀压力的话，“滞胀” 甚至 “衰退” 或许就在前方。

在美银进行的月度基金经理调查中，226 名受访者有超 220 人使用 “滞胀” 一词来描述他们对未来 12 个月的经济预期。美银投资策略师 Michael Hartnett 与 Myung-Jee Jung 表示：

“华尔街的情绪很糟糕，通胀将保持在高位……因此，迄今为止，对未来 12 个月经济背景最流行的描述是 ‘滞胀’。”

也有分析指出，70 年代的滞胀不会在如今复现，衰退更有可能。约翰霍普金斯大学经济学教授 Jonathan Wright 表示：

“我认为 1970 年代存在滞胀的感觉根本不存在，最好的结果可能是一场'温和的衰退。”

美国经济政策研究所主任 Josh Bivens 也认为衰退比滞胀更有可能。他表示：

“更有可能的情况是，如果今年美联储持续加息，我们可能会在 2023 年陷入衰退。如果这种情况发生，我认为通胀会很快放缓。”

值得一提的是，6 月美联储会议在大幅上调今年政策利率预期的同时，也大幅下调了经济增速预期，将 2022 年 GDP 增速预期从 3 月的 2.8% 下调至 1.7%；将 2023 年和 2024 年的 GDP 预期增速分别从 2.2% 和 2.0% 下调至 1.7% 和 1.9%。