华尔街最大空头 Wilson：美国一年内衰退概率增至 35%，标普将跌至 3000 点以下

美国经济唱衰声四起，“陷入衰退的概率增大” 已渐成共识，两家大行德意志银行和野村证券更是直接把 “经济衰退” 作为基本情景设定。

虽然摩根士丹利尚未把衰退作为其基本情景，但华尔街大空头、摩根士丹利首席股票策略师 Michael Wilson 在周三的一份报告中下调了标普 500 指数目标位，从原来预测的 3400 点降至 3000 点以下，并将 2022 年下半年/2023 年上半年衰退的概率从 20% 上调至 35%。

在 2022 年即将到来之际，Wilson 就警告称，由于利率上升和金融状况缩紧，标普 500 的估值将下降 20% 以上。他认为，考虑到需求回报、成本上升和库存增加，公司盈利可能面临风险。快进到今天，今年以来市盈率已经下降了 28%，Wilson 也调整了其预测。

尽管 Wilson 没有把衰退作为基本设定，但他承认，鉴于美联储目前面临的通胀困境，衰退不再只是尾部风险，美联储将把美国经济推入衰退以压制通胀。

之前的文章提到，在预测股市估值中，有两个组成部分是非常重要的——10 年期美债收益率和股权风险溢价（ERP，投资者对高风险股票的额外预期回报）。Wilson 在报告中进一步降低了市盈率目标。他指出，10 年期美债收益率上涨幅度超过了他的预期，考虑到经济增长放缓和盈利风险，目前 15.3 倍的市盈率（股票风险溢价 ERP 为 330 个基点）太高了。Wilson 认为 ERP 升至 370 个基点比较合适，这将使标普 500 的市盈率降至 14 倍，前提是债券收益率保持稳定。

Wilson 指出，鉴于其对消费者和企业盈利能力的看法愈发悲观，实际 EPR 可能远远超过 370 个基点，并且 10 年期美债收益率也不会一成不变，在经济衰退中一旦增长预期大幅下降，收益率就会大幅下降。在过去两次衰退和其他极端压力时期，ERP 超过 600 个基点。

同时，Wilson 对即将到来的衰退将对市场指标产生什么影响发表了看法，他指出，下一次衰退可能不太像金融危机和疫情爆发初期的衰退那么严重，如果出现了温和的衰退，EPR 和 10 年起期美债收益率组合最小值将达到 500 个基点。而目前考虑到增长风险上升，EPR 和 10 年期美债收益率组合将达到 700 个基点（其中股权风险溢价为 370 个基点，10 年期美债收益率为 3.3%）。

关于标普 500 指数的目标点位，Wilson 此前得出的是 3400 点，但如果出现全面的经济衰退，标普指数将下跌 15-20% 至 2900 点左右。

此外，不仅是 Wilson，越来越多分析师下调了标普 500 的目标位。美国银行分析师 Michael Hartnett 预测，熊市将于 10 月结束，标普 500 将迈向 3000 点；高盛也在报告中指出，假设衰退即将到来，标普 500 将跌至 3150。