177 亿定增再扩镍钴锂，华友三元霸主野心已现 | 见智研究

6 月 19 日下午，华友钴业公布了新一轮的定增募资计划，拟募集资金 177 亿元用于印尼华山镍钴公司年产 12 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目，广西华友锂业公司年产 5 万吨电池级锂盐项目，以及补充流动资金。从资金分配来看，68.9% 的资金（122 亿元）用于氢氧化镍钴湿法项目，另外 8.5% 的资金（15 亿元）用于电池级锂盐项目，最后的 22.6% 的资金（40 亿元）用于补充流动资金，这次定增方案的重心依旧是华友钴业的优势镍钴项目。 结合此前6 月 14 日华友钴业宣布终止收购圣钒科技 100% 股权事宜以暂缓华友钴业在磷酸铁锂材料领域的进展，华尔街见闻·见智研究认为，华友钴业此次定增进一步加强镍钴锂的资源布局，显然是将更多的重心集中在布局三元材料一体化方面，这本身也是华友钴业此前的主要战略方向。

而且，除了本次华友钴业定增中的印尼华山镍钴公司年产12 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目，华友钴业本身就已经在印尼建设了多个冶炼项目，其中包括华越的年产 6 万吨镍金属湿法冶炼项目、华科镍业年产 4.5 万吨高冰镍项目和衢州华友 3 万（金属）吨电池级硫酸镍项目等，各大项目也都进展顺利，这次项目的建设地点在纬达贝工业园，基础设施极为完善，且项目合作伙伴青山集团不仅自身在镍方面经验丰富更是和华友钴业此前有过项目合作（华越公司年产6 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目），所以华友钴业具备在印尼进一步开拓镍钴资源项目的经验、设施和能力。

此外，华友钴业的广西华友锂业公司年产5 万吨电池级锂盐项目虽然资金占比较小，不到 10%，但是却展示出了华友钴业横向覆盖镍、钴、锂三种核心新能源金属原料，和纵向覆盖从资源到材料全产业链的一体化的决心，尤其是在碳酸锂和氢氧化锂价格长期居高不下的趋势下，如果能保证锂资源的稳定供给，后期华友钴业的三元前驱体和三元材料的制造成本能得到进一步控制。本次华友钴业的电池级锂盐项目在广西省玉林市博白县白平产业园区进行建设，一旦完工彻底投产，有望为华友钴业每年分别提供电池级碳酸锂 27,724 吨和电池级单水氢氧化锂 25,286 吨，为华友钴业再次完善整个三元材料产业链的拼图。

最后值得关注的是，三元锂电池自5 月份以来的确重新受到了市场的关注，虽然在产量、销量以及装机量方面依旧是磷酸铁锂电池持续占优，但是三元锂电池和磷酸铁锂电池的占比差距终于不再拉大，而是有了缩小的趋势，去年下半年以来，三元锂电池占比屡屡下滑，同环比增速也与磷酸铁锂电池的差距越来越大，而相比起 4 月份磷酸铁锂电池装机量占比已经高达 67%（近年来最高），5 月份磷酸铁锂电池占比终于有所回调达到 55%。

这背后原因在于两点，一方面在于随着三元锂电池的原材料镍钴等贵金属的价格回调，以及磷酸铁锂电池本身价格的持续增加，目前三元锂电池的单wh 成本和磷酸铁锂的差异已经缩小不少（电芯价差降低了 50% 左右）；另一方面在于磷酸铁锂电池此前的高景气度引起了不少其他新能源企业甚至化工企业跨行进入磷酸铁锂的产业链，导致磷酸铁锂的产能的规划的确过多，未来如果下游需求未达预期，有可能出现产能过剩的不利局面。