摩根士丹利：市场已经开始了范式转变，新的商业周期将到来

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利联合总裁 Ted Pick 表示，全球市场在经历了近 15 年的低利率和廉价债务融资之后，正处于根本性转变的开始。

Pick 周末在纽约金融会议上称，经济状况的转变，无论是从 2008 的金融危机之后，还是从现在，都需要 “12、18、24 个月” 才能实现。

Pick 表示，“这是一个非同寻常的时刻;我们迎来了 100 年来的首次病毒大流行。75 年来欧洲大国首次与俄罗斯直接冲突。我们 40 年来首次出现了全球通货膨胀。”“当你看到流行病、战争和通货膨胀的结合、交叉时，它标志着范式的转变、15 年金融抑制的结束以及下一个时代的到来。”

上周，以摩根大通 CEO 杰米·戴蒙为首的华尔街高管对经济发出了可怕的警告，他表示 “飓风就在那里，沿着这条路，正向我们走来。”

高盛总裁 John Waldron 也表达了这种观点，他称这种重叠的 “对体系的冲击” 是前所未有的。就连地区银行首席执行官 Bill Demchak 也表示，他认为经济衰退不可避免。

Pick 领导摩根士丹利的交易和银行部门，他除了发出警报，还给出了一些历史背景，以及他对未来动荡时期的印象。

火与冰

Pick 被认为是最终接替摩根士丹利 CEO James Gorman 的领跑者。Pick 表示，市场将由两股力量主导——对通胀或 “火灾” 的担忧和对衰退或 “冰” 的担忧。

Pick 说：“我们会有感觉非常火热的时期，还有感觉冰冷的时期，客户需要绕过这些风险期。”

对华尔街银行来说，某些业务将蓬勃发展，而其他业务则可能闲置。金融危机后的几年里，固定收益交易员们都在人为地应对低迷的市场，让他们无计可施。Pick 表示，现在，随着世界各国央行开始与通胀作斗争，政府债券和货币交易员将更加活跃。

这一时期的不确定性，至少就目前而言，兼并活动减少了，因为公司无法在未知领域中游刃有余。摩根大通上月表示，到目前为止，第二季度投行业务费用已下降 45%，而交易收入则上升了 20%。

Pick 说：“银行业的活动已经平静下来了一点，因为人们正试图弄清楚我们到底会不会把握住这种范式转变。”

他表示，从短期来看，如果经济增长在今年下半年保持不变，通胀趋于平稳，那么市场情绪会趋于和缓。

但通胀和衰退之间的推拉关系不会在一夜之间得到解决。Pick 曾多次将 2008 年后的时代称为 “金融抑制” 时期，即决策者保持低利率以向国家和公司提供廉价债务融资的理论。

Pick 说：“15 年的金融抑制不仅会影响到三到六个月后的未来……我们将在接下来的 12、18、24 个月内进行讨论。”

实际利率

低利率甚至负利率一直是前一个时代的标志，同时也是向金融体系注入资金的措施，包括债券购买计划，统称为量化宽松。这些举措惩罚了储户，鼓励了猖獗的借贷。

通过多年来从全球金融体系中抽走风险，央行迫使投资者承担更多风险以获得收益。无法盈利的公司通过随时获得廉价债务而得以生存。近几年来，数千家初创企业凭借着烧钱、不惜一切代价实现增长的举措而蓬勃发展。

随着各国央行将打击失控的通货膨胀作为优先事项，这一切都结束了。缩紧货币政策将影响到所有人，从信用卡借款人到经营硅谷初创企业的有抱负的亿万富翁。风险资本投资者一直在指示初创企业保留现金，并以实际盈利为目标。许多在线储蓄账户的利率已接近 1%。

但这种转变可能会很坎坷。一些观察家担心金融系统管道中的黑天鹅事件，包括一位对冲基金经理所称的 “人类历史上最大的信贷泡沫” 的破裂。

Pick 表示，在这一过渡期的灰烬里，将出现一个新的商业周期。

他说：“这种范式的转变将在某个时候带来一个新的周期。”“我们已经很久没有考虑真实利率和真实资本成本是一个什么样的世界了，真实利率和真实资本成本将区分优劣公司，优劣股票。”