<img id="edit_6036902" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/e7dc52e705c881123027ead52f319a46_1653735869.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="800" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/e7dc52e705c881123027ead52f319a46_1653735869.jpeg"/>图片来源 @视觉中国<blockquote>文 | 读懂财经，作者 | 周一，编辑 | 夏益军</blockquote>大众对中概股的抄底热情正逐渐冷却。在去年一年中，中概股每一次下跌，都伴随着高涨的抄底呼声。但现实却给予抄底大军迎头一击，中概股自高位跌幅超过 70%，至今仍在低位徘徊。不过，最近中概股的抄底大军又 “蠢蠢欲动” 起来。原因也好理解。一方面，互联网在监管层面逐渐松绑。5 月 18 日，在一次稳增长座谈会中，总理就公开表示，支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资，打造稳定透明、公平竞争、激励创新的制度规则和营商环境。此前一天，副总理在专题议会上也指出，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。这被外界视为中概股的利好消息。与此同时，在资本层面，也有不少国际机构开始加仓中概股。国际机构们向美国证券交易委员会（SEC）提交了各自 2022 年第一季度（Q1）的 13F 持仓文件显示，桥水、富国基金等著名外资机构都在加仓中概股。在多重利好加持下，中概股的股价在低位也呈现上涨的趋势，引得无数人正在猜想，中概股真的到了抄底时刻了吗？诚然，没有人能永远正确预测市场的底部位置。但读懂君收集整理外资机构中概股的仓位变化，通过仓位变化的分析，试图还原出外资对中概资产的真实情绪变化。<h2>01 外资从唱空到做多，一次态度微妙的变化</h2>三个月前，在中概退市危机、平台经济监管趋严等背景下，中概股再一次开启一轮暴跌模式，阿里的股价甚至跌破发行价。基于此，不少华尔街的个人分析师大肆渲染中概股的悲观未来，国际投行也发布看空的研究报告。以摩根大通为例。3 月初，摩根大通发布看空中概股报告，并纷纷下调评级以及目标价。将腾讯的市场评级从增持下调至减持，目标价由 570 港元下调至 265 港元。同时，也将阿里巴巴集团的评级由增持下调为减持，目标价从 180 美元下调至 65 美元。更令中概投资人气愤的是，摩根大通建议投资者做空斗鱼、爱奇艺、哔哩哔哩、拼多多与 YY 等几乎所有的中国上市互联网企业。并认为短期内 “不可投资” 中国互联网公司。但间隔三个月时间，摩根大通的态度便发生了微妙的转变。5 月 16 日，摩根大通最新发表的一份研报突然对中国互联网科技股 “全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级和目标价。将腾讯评级上调至 “超配”，目标价 470 港元；阿里巴巴评级上调至 “超配”，目标价 130 港元。同时指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，将受到短期及长期基本面因素的驱动，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/8071ccac3ff2f79c7b129796138d1a98_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="611" height="360" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/8071ccac3ff2f79c7b129796138d1a98_1653735869.png"/>不仅仅是口头上唱多，摩根大通更是用真金白银开始增持中概股。数据显示，一季度摩根大通对百度、爱奇艺、Boss 直聘、拼多多均进行了大比例增持。其中，滴滴的加仓比例最大，同比增长 419.51%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/9e443d7f08d4389f89bd200cd9a07bd0_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="609" height="366" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/9e443d7f08d4389f89bd200cd9a07bd0_1653735869.png"/>但与此同时，它也对多只中概股进行了减持。其中唯品会的减持比例有 70.56%，减持哔哩哔哩比例达 72.24%，蔚来、阿里巴巴都遭到了大比例的减持。从全面唱空，到唱多做多，短短三个月摩根大通的态度发生了巨大变化。以至于很多投资人在猜测，摩根大通一边唱空一边抄底，疯狂收割恐慌抛售中概的投资者。<img id="edit_6127950" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2r3t43gret3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2r3t43gret3.jpg"/>抛开猜测不谈，一个不争的事实是，中概股本身没有此前外资所说的一文不值。固然中美审计博弈导致的中概股退市危机仍在，但二次上市的存在，也令绝大多数热门中概股有最后一重缓冲垫。此外，此前多次召开的经济会议上，明确释放出支持平台经济的信号，也给予了投资人一些信心。说白了，摩根大通由空头转多头，一定程度上，也说明了中概股的仍然具备投资价值。<h2>02 桥水、景林逆势加仓，拼多多、网易被看好</h2>从最近公布的国际投行持仓名单来看，全球最大的对冲基金桥水基金、国内千亿私募景林、高毅一场是加仓中概股的主力军。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/538ea0924b55ac3988a9402b05713f63_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="614" height="361" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/538ea0924b55ac3988a9402b05713f63_1653735869.png"/>报告显示，桥水一季度增持阿里，增持幅度 75% 至 748.05 万股，持仓市值达 8.14 亿美元，位列桥水第六大重仓股；增持拼多多227.75 万股，增持幅度 85% 至 493.94 万股，持股市值达 1.98 亿美元。中概互联板块中，百度也获桥水增持 37.66 万股，增持幅度达 50%，增持后持股市值达 1.49 亿美元；哔哩哔哩获增持 36 万股。另外，桥水还在爆买中国新能源车股票，“蔚小理” 均获大幅增持，增持幅度分别为 73%、101% 和 115%。加仓中概股比较多的国际资管巨头还有富达国际。据富达国际旗下中国股票基金——中国消费动力基金披露的持仓数据，截至 3 月 31 日，中国消费动力基金的第一大、第六大、第十大重仓股分别为腾讯控股、美团、京东，期末持仓市值分别为 4.02 亿美元、1.8 亿美元、1.38 亿美元。该季度中国消费动力基金对腾讯控股的持股数量增加了 4.26%，对美团的持股数量增加了 20.27%，对京东持股数量则增加了 10.22%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/7cd726d575283df23d8673442b160abe_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="607" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/7cd726d575283df23d8673442b160abe_1653735869.png"/>除了国际机构巨头，国内的顶级私募巨头同样在加仓中概股。比如，千亿规模的私募景林资产在 Q1 季度再一次加仓中概股。数据显示，Q1 对网易加仓比例为 29.84%，成为头号冲仓股。截至目前，Q1 季度景林的前五大重仓均为中概股，分别为网易、贝壳、京东、Sea、中概互联 ETF。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/a216ede50d44be0ee101987d0d2973a3_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="462" height="268" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/a216ede50d44be0ee101987d0d2973a3_1653735869.png"/>高毅 Q1 季度持仓情况 单位：万美元与景林类似，高毅也在 Q1 再次加仓中概股。数据显示，一季度高毅加仓了拼多多、中通快递、贝壳，加仓幅度最大的是贝壳，一季度增持 80.56 万股，最新持股市值为 2588.4 万美元，是其第三大重仓股。综合上述多个统计数据不难看出，不管是国内还是海外的顶级机构，都有不少开始进一步抄底中概股，但这真的意味着中概股到底了吗？<h2>03 抄底时刻到了？未必</h2>不少国际投资机构都在抄底中概股的事实不假，但加仓的背后，也有不少国际机构，在大幅度减仓中概股，甚至是清仓中概股。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/684e24c1f678444f717519fe639e0c13_1653735870.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="618" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/684e24c1f678444f717519fe639e0c13_1653735870.png"/>摩根士丹利在 Q1 季度便是如此。尽管对阿里、网易、贝壳进行一定程度的加仓。对满帮、理想汽车、腾讯音乐均进行较大幅度的减持。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/1a8111f897a6dc94886431c739baf38d_1653735870.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="604" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/1a8111f897a6dc94886431c739baf38d_1653735870.png"/>花旗集团则是在一季度选择对 BOSS、微博、知乎进行一定比例的增持。但对好未来、名创优品进行较大幅度的减持。阿里、网易等中概股也有不同程度的减持。与花旗银行类似，老虎环球基金在一季度也仅对少数中概股进行了增持。其中，增持叮咚买菜 1056.30%，增持 Boss 直聘和理想汽车分别为 593.39%、167.35%。相反，老虎环球基金在一季度大幅清仓了多只中概股。逸仙科技、斗鱼、达达集团等多家互联网公司被清仓。阿里减持比例为 99.97% 接近清仓，富途、满帮等互联网公司也较大幅度减持。从上述几家投行的动作来看，虽然也有对中概股进行一定比例加仓，但其加仓的规模远远小于减仓的规模。这一定程度上说明，美国投资机构对中概股的持仓市值是总体持续流出的。体现在数据上，根据 SEC 最新披露的机构持仓数据，2020 年三季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为 7%，四季度大幅降至 5.9%。而截至 2021 年四季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为 4.1%。此外，中金公司在研究报告中也指出，3 月以来，海外主动型基金持续流出中概股市场。总的来说，尽管已经有不少巨头开始抄底中概股，但与此同时，也有不少巨头持续抛售，在此背景下，中概股的机构持有市值仍旧呈现净流出的状态。从这个角度来说，如果单纯从外资流入角度来判断抄底的时刻的话，现在未必是最好的时间节点。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App

有人在加仓，有人在清仓。

一季度外资逆势加仓，中概股抄底时刻到了？