阿里发了一份没有指引的财报，玄机都藏在这两个关键词里

5 月 26 日晚间，阿里巴巴集团（以下简称阿里）发布了第四财季及 2022 财年业绩报告，与以往不同的是，这是一份没有 “指引” 的年报。

自 2022 年 3 月中旬以来，很多公司业务受到国内尤其上海疫情的严重影响。阿里称，考虑到疫情带来的风险和不确定性，很多情况未能控制及难以预测，现在暂停以往于新财年年初提供财务指引的做法，是审慎的决定。

过去，阿里巴巴一直在新财年初提供财务指引，对下期财务状况做出一个预测，借以向市场传递和释放一些信号。投资者们投资一家公司，很多时候买的是预期。

虽然没有像往年一样提供财务指引，但如果仔细翻阅财报全文，并密切观察阿里各主要平台及其管理层近期频密的动作和表态，不难发现，阿里对 2023 年的展望和 “指引”，已经都藏在了这两个关键词中：可持续增长、高质量增长。

对于这个问题的思考，还可以换一个角度：疫情黑天鹅飞过全球的第三年，在一个充满了易变、模糊性和复杂性的商业世界里，“体重” 逾 2000 亿美元市值的阿里巴巴，在未来一年，将如何寻找一个确定性的增长机会？

核心竞争力稳固

市场认为，这一季的财报将是阿里展示自己从 2021 年的重创中恢复过来的良机。事实确实如此：季报和年报在营收和净利上双双高于市场预期——

• 2022 财年第四季度（2022 年 1 月-3 月），阿里实现营收 2040.5 亿元（人民币，下同），同比增长 8.9%，高于彭博一致预计的 2006 亿元；调整后净利润 198 亿元，同比下降 24%，但高于彭博一致预计的 185 亿。

• 2022 财年，阿里营收 8530.62 亿元，同比增长 19%，高于彭博一致预计的 8502 亿元；调整后净利润净利润 1363.88 亿元，同比下降 21%，但高于彭博一致预计的 1317 亿元。

阿里这一季的财务表现也好于国内市场其他主流电商平台。

京东集团在 5 月 17 日发布的一季报显示，实现净收入 2397 亿元，同比增长 18%。归属于普通股股东的净亏损为 30 亿元，而去年同期为净利润 36 亿元。

虽然营收增速不及自营为主的京东，但阿里处于盈利状态，而京东陷入亏损。

在流量见顶的情况下，阿里依然保持着年度净增 1.77 亿的用户规模，年度活跃消费者达约 13.1 亿，包括中国消费者超过 10 亿，以及海外消费者 3.05 亿，完成了此前设定的中国年度活跃消费者达到 10 亿的目标。

同期，京东的用户增长表现逊于阿里。京东一季度新增用户 1000 万，阿里季度新增用户 2830 万。

对阿里来说，优势之一在于高质量的消费者群体，淘宝和天猫已成为中国消费者日常生活的重要组成部分。

据财报，淘宝和天猫的消费者继续实现高留存率。2022 财年，超过 1.24 亿年度活跃消费者在淘宝和天猫人均消费超过 1 万元。2021 财年，在淘宝和天猫消费超过 1 万元的年度活跃消费者中，约 98% 在 2022 财年继续保持活跃。

国海证券近期的一份研报认为，综合国内外来看，阿里整体正向服务全世界 20 亿消费者的终极长期目标坚定前进。

受财报消息提振，业绩发布当晚，阿里美股收涨逾 14%。

增长拐点或在下半年

必须指出的是，阿里保持增长的同时也面临着增速放缓。这背后有宏观环境、国际形势、疫情冲击等外部压力。复杂局面和多重压力下，增速放缓成为必然。

虽然没有表示明确的业绩指引，但是管理层在财报电话会上表达了对 2022 年第二季度业绩的担忧。

由于疫情的缘故，据国家统计局公布的 4 月份零售销售数据，该月销售额下降了 11%，这是有记录以来最严重跌幅。

3 月以来，我国部分地区疫情出现反复，对供应链及物流产生影响，部分电商平台发货延误、暂停发货。据安信证券，疫情影响下，国内部分地区的快递停运，天猫超市和盒马运力因此受限。

至于 5 月份的业绩，张勇在电话会上表示，“近一两周，随着快递的恢复，包括上海疫情的缓解，总体情况是逐步恢复当中，但整体上还是需要时间把前期的包裹消化掉。” 因此，GMV 的增长也会受到影响。

德邦证券认为，随着稳增长措施的逐步推出，宏观经济有望在年内迎来拐点，这将缓释电商平台的业务增长和利润释放压力，阿里的业绩也将在年内得到改善。目前，淘系电商的商家已经开始 618 大促的准备。

招商证券在一份研报中表示，受宏观与竞争环境影响，公司国内零售电商 GMV 增速短期回落至低个位数水平。短期疫情对居民可支配收入、消费便利性与意愿造成一定影响，预计疫情过后将有所改善。

5 月 20 日，在与 300 位阿里商家的线上交流中，张勇多次提到了大环境的不确定性，他说：“我喜欢讲一句老话，‘努力在不确定性中寻找确定性’，特殊时期我们正在力所能及多做实事，希望因为阿里巴巴的服务，给商家多一点确定性。”

对于疫情对电商的影响，张勇在财报电话会上又重申了自己的看法。他说，能够在不确定的疫情态势下，确定性地保障供应链和物流的稳定和畅通，商业才可能稳定经营，消费情绪和意愿才能更好地恢复。无论何时，供应链与物流畅通，才是电商，乃至一切经济发展的命脉。

综合多家机构的意见，市场普遍认为，业绩显著改观的拐点可能出现在下半年。这也是所有企业、商家共同面临的挑战：适应疫情下的新增长周期，努力在不确定性中寻找确定性。

关于高质量增长

一个行业共识是，电商已经从流量进入留量时代。

这个判断映射到商业运营上，就是行业目前已没有多少新用户增长的空间，下一个针对用户的战场是用户质量和运营能力。据 CNNIC（中国互联网络信息中心）报告显示，到 2021 年底中国网民规模为 10.32 亿。而阿里在财报中表示，已顺利完成在中国服务 10 亿年度活跃消费者的既定目标。

如何服务好如此庞大的用户群体？

阿里内部，从淘宝天淘开始，正掀起一场从重速度到重体验的回归。

据了解，新财年的淘宝天猫已经锚定了全力提升消费者体验的目标。张勇在不同场合多次强调，消费不只是交易，在消费行为发生前，能够更好地建立消费心智，激发消费兴趣，从而影响消费决策；在消费行为发生后，更好地提升履约和售后体验。

举个例子，今年以来，阿里一直在加强自营业务。一季度，天猫 App 新增 “猫享自营” 和 “猫享闪购” 板块，部分猫享自营商品享受送货上门、不上门必赔等服务。这是阿里在电商平台多元化后的一次拓展，只是由轻到重、从流量转向实体，迎接阿里的也将是一场全新的挑战。

确定的是，从远场到近场，既有平台又有自营，依托跨业务多场景的消费 App 矩阵，通过多层次的履约服务，支持商家服务好中国最具规模的高质量消费者群体，是阿里面向未来高质量增长的确定性路径之一。

重速度到重体验的回归，本质上是寻求高质量的增长，而这在本次财报里也有多次体现。

张勇在财报中表示：“将继续强化建设数字商业基础设施，聚焦高质量增长，为客户、股东和生态中的其他持份者创造长期价值。” CFO 徐宏表示：“坚定聚焦可持续、高质量的收入增长，专注优化运营成本结构，在不确定性中提升整体回报。”

不仅强调 “高质量的收入增长”，在财报的 “业务及战略进展” 部分，管理层第三次强调：“展望 2023 财年，我们的运营原则包括聚焦于创造可持续、高质量的收入增长。”

张勇多次强调 “相信经济发展中消费的力量”，变化的是消费趋势，不变的消费需求本身。在这方面，毫无疑问，阿里核心优势鲜明。

在分析师电话会上，张勇也说，历史上，任何经济的发展总是波折前进的。长期来看，相信中国的经济发展的韧性和潜力，在这一特殊时期，会夯实业务基础，专注创新与客户价值，为阿里的长期发展做好规划。

但是也要承认，“大河没水小河干”，阿里的发展与全球经济密切相关。面对全球经济环境的不确定性，阿里未来的业绩增长，确定的 “锚” 又是什么？

张勇表示，高质量增长的关键一点，是高质量的科技创新。阿里将利用高质量的科技创新，开发和利用云计算的广阔潜力。云计算与大数据服务是每个企业、每个行业完成数字化转型都需要的基础服务。展望未来，中国云计算产业是一个超万亿级的广阔市场。

过去一年，阿里在技术上投入的相关成本费用超 1200 亿元。近三年，阿里专利投入中超 60% 集中于云计算、人工智能、芯片等硬核科技领域，其中云计算领域专利授权量年增长率超过 50%。

这些投入，既是结果，也是下一阶段高质量发展的基础。一旦行业进入恢复周期，阿里拥有更多的可能性。换言之，它有望成为最早恢复、走出周期的企业之一。

事实上，一些嗅觉灵敏的机构投资者已经在财报发布前入场。

据多家知名机构向美国证券交易委员会（SEC）提交的 2022 年第一季度 13F 持仓文件，阿里巴巴仍是机构最偏爱的中概股，2022 年 Q1 持仓机构总数为 1247 家，将其列入十大重仓股的机构为 76 家。

据 Whalewisdom 数据，全球头号对冲基金桥水基金今年一季度大幅加仓了阿里巴巴、蔚来、小鹏等 20 余只热门中概股。桥水的十大重仓股包括阿里巴巴、可口可乐、百事、好市多等，合计占比 33.94%，阿里巴巴仓位排名第六。

新加坡国际投资公司淡马锡一季度的十大重仓股包括贝莱德、Visa、Paypal、万事达、阿里巴巴等，合计占比 54.05%，阿里巴巴仓位排名第六。

财报显示，今年 3 月 22 日，阿里董事会已授权扩大股份回购计划，将总额由 150 亿美元上调至 250 亿美元，截至 3 月份，已使用了其中的 96 亿美元。