达利欧：现金仍是垃圾，但股市更垃圾

2020 年 1 月，达利欧曾在达沃斯全球经济论坛上喊出 “现金就是垃圾”。彼时标普 500 指数正向 3393.52 的历史高点奔去，美联储的三次降息也推动了经济的复苏。时隔两年后，现金和股票都成为了 “垃圾”。

美东时间 5 月 24 日周二，全球最大对冲基金桥水创始人达利欧 Ray Dalio 在达沃斯年会接受采访时表示，现金仍然是垃圾，而股市更为垃圾。

当然，现金仍然是垃圾，你知道现金的购买力损失有多快吗？

不幸的是，这并不意味着投资者把钱放在股票或债券上会好得多，因为股票相对更垃圾。

达利欧表示，在通货膨胀严重影响实际回报的时期，投资者最好选择房地产等实物资产：

在经历美股十年牛市后，问题在于太多的投资者跻身于股票。虽然过去几个月美股遭受无情抛售，但在实现平衡之前，仍有大量的泡沫需要从市场中去除。

这就是我认为的问题所在：每个人都在做多股票，每个人都希望一切都能上涨。越是炒作，就越成为别人的金融资产。你不能这样，所以你将会有一个实际回报为负的环境。

所有的东西都不可能一直上涨，这个系统不会这样运作。

当然，在美联储日益紧缩的政策下，债券的情况也不容乐观，达利欧表示：

美联储将出售（债券），个人在出售，外国机构和私人部门在出售，而美国政府也在出售，因为其必须为其赤字提供资金，因此会产生一个供应/需求问题，这意味着产生了挤压。

据美国纽约联储根据 5 月份 FOMC 决议声明勾勒的缩表路线图预测，美联储资产负债表规模到 2025 年年中料将回落至 5.9 万亿美元，届时，美联储所持美国国债的占比料为 68%，所持抵押贷款支持证券（MBS）的比率料为 32%；然后，约一年后再度开始增加资产负债表规模。

达利欧对当前经济环境下投资者的解决方案包括数量较少的加密货币和黄金：

我认为区块链很好，但让我们将其称为数字黄金。我认为数字黄金，这将类似于比特币一类的资产，或将丰富黄金替代品的多样化。

当被问及美联储正在遏制四十年以来最严重的通胀，是否会如其所述实现经济"软着陆"之时，达利欧直言 “答案是否定的”。

新冠疫情爆发后，美联储开启史无前例的大规模宽松刺激，达利欧此前也多次表示未来会面临更多通胀。在这样的大环境下，达利欧曾在去年 9 月再次重申，现金就是垃圾，通胀对于房地产，股票和加密货币等资产可能是有益的。

现金不是一种安全的投资，因为它会被通胀稀释。

然而美国股市正陷于几十年来持续时间最长的一轮跌势，在美股是否触底的观点上达利欧在本月初曾撰文，通过其 “泡沫指示器” 中判断美股泡沫的六大标准——股价相对于传统标准的位置、企业盈利增速与价格走势、新股民入场数量、市场情绪状况、杠杆交易数量和企业资本支出状况来看，美股目前已走出泡沫极端，但与历史相比，美股未来收益的贴现率仍然有些高，此外泡沫往往会过度修正，而非恢复到正常水平。

换句话说，美股抛售现已持续到第五个月，而美联储仍然处于加息周期的早期阶段，这轮抛售的持续时间已经远超经济没有衰退时发生的普通回调，未来几个月金融环境将进一步收紧，股票的下行压力将会更大，如达利欧所说，持有股票比现金更为 “垃圾”。

再来看达利欧的桥水实际的资产配置情况，据不久前桥水公布的一季度 13F 报告显示，桥水整体持仓规模达到 248 亿美元，较上季度 172.02 亿美元增加 44%，十大重仓股集中度为 33.94%。整体而言，在一季度美国市场表现不佳的背景下，桥水更多地选择了逢低买入，相较于去年四季度末，桥水进一步押注了健康医疗、消费品等板块；同时，桥水还大幅买入新兴市场 ETF。