以史为鉴：标普 500 距熊市一步之遥，更糟的还在后面

在连续的跌跌不休之后，标普 500 指数较今年 1 月 3 日峰值已经下挫 18.7%，而跌幅一旦达到 20% 就将进入传统定义上的熊市。

然而有声音指出，在过去数周标普 500 指数其实已经是熊市风格。

商业媒体 MarketWatch 提及，投资机构 Boston Partners 全球市场研究主管 Mike Mullaney 表示，到目前为止，标普 500 指数中 61% 的成分股已经进入熊市。

研究机构凯投宏观的 Thomas Mathews 认为，标普 500 指数很容易触及 3750 点的低位），并且随着更多不及预期的财报逐步公布，标普 500 指数或将继续下行。

本周四由于美国第二大零售消费集团塔吉特业绩 “暴雷”，叠加前一天沃尔玛财报成绩低于预期，标普 500 指数在周日创下 2020 年 6 月 11 日以来的最大单日跌幅。

那么从历史经验来看，标普 500 指数进入熊市后会如何发展？

投资管理平台 LPL Financial 首席市场策略师 Ryan Detrick 在周三报告中表示，自二战以来美股已经出现了 17 个熊市（或接近熊市）。

而一般来说，标普 500 指数一旦进入熊市，就会进一步下跌。平均持续时间大约为一年，从峰值到谷底的跌幅接近 30%。

在 2007 年-2009 年的金融危机中，标普 500 指数的熊市行情长达 17 个月，并且创下历史最高 57% 的跌幅。

持续时间最长的熊市发生在 1973 年-1974 年，标普 500 指数在近 21 个月的时间内下挫 48.2%。

持续时间最短的熊市发生在 2020 年初疫情爆发之时，当时标普 500 指数在 23 个交易日内重挫近 34%，并在 3 月 23 日触底，之后便开启了牛市行情。

经济衰退危机下 “市盈率” 能否保住？

凯投宏观 Mathews 认为，尽管标普 500 指数距离熊市仅一步之遥，但是成分股的盈利预期仍值得期待。

他对此强调称，分析师们一直预计标普 500 指数成分股将在未来几年内实现近两位数的盈利增长。经济学家也认为，这些成分股的 12 个月远期盈利预期仍比疫情前高出 16% 左右。

但是按照资产管理机构 Seaport Global Holdings 的董事总经理 di Galoma 的说法，当前有一个风险因素被低估，那就是在当前环境下金融和经济状况会以多快的速度恶化，会对股市造成怎样的冲击。

di Galoma 表示经济恶化速度 “正在加速，而且会比人们想象的要快得多”，他预计美国经济将在 2023 年初陷入衰退，并且 “这次衰退将非常严重”。

Mathews 同样指出，美联储的货币政策就是另一个 “关键冲击”，可能会对股票市盈率造成影响。

当前美联储仍旧准备继续激进 “收水”，从下月开始缩减近 9 万亿美元的资产负债表，并在 6 月和 7 月两次会议上分别加息 50 个基点。

但现在的情况是，投资者正在试图忽略加息的影响。此前在 5 月初当美联储主席鲍威尔表示未积极考虑加息 75 个基点，市场随即欢呼雀跃，然而在第二天就开始 “回归现实”，导致道指狂泻千点，纳指暴跌 5%，标普 500 指数重挫 3.5%。