习惯了长牛之后，美股 “失落的十年” 要来了？

面对四十多年来最高水平的通胀和美联储激进的加息政策，投资者对美国经济将会衰退的担忧日益加深。

近期市场动荡不安，避险情绪使得投资者纷纷抛售美股，此外，美债和加密货币等也都在下跌。

《华尔街日报》认为，投资者可能会在一段时间内 “无处可去”，或者可能会 “结束并崩溃”。

美股过去十年的繁荣

对于 2022 年的美股，投资者的期望曾经一度很高。法国投行 Natixis 于 2021 年的一项调查显示，投资者对美股未来年回报率的最高预测为 17.5%。这与 9.8% 的长期美股年回报率相比差异非常明显。

在 2021 年，投资者乐观地认为，在未来十年内，1 万美元的投资抛进美股将能够增长到 5 万美元左右，比之前预测的 2.5 万美元翻了一番。

对于投资者的这种乐观情绪，美股过去十年的繁荣为其标上了注解。在过去十年间，被广泛用作衡量美股表现的基准标普 500 指数的复合年回报率为 16.6%，这与投资者对美股未来年回报率的最高预测 17.5% 相差不远。

企业盈利的增长支撑了美股过去十年的繁荣。根据对冲基金 Semper Augustus Investments Group LLC 的数据，标普 500 指数的每股收益平均每年增长 7.7%。当企业利润率从可观的 9.2% 上升到更高的 13.4% 时，带动了美股的快速增长。

有分析称，即使在科技和地产繁荣的时期，标普 500 指数成分股公司的利润率超过 9% 也是少见的，未来美股能否延续前十年的繁荣将是不可预测。

美股回调才刚刚开始？

在经过了过去几天的企稳反弹后，隔夜美股市场再度出现剧烈动荡。标普 500 指数大跌 4%，纳数跌近 5%，创下 2020 年疫情以来的最大单日跌幅，也基本回吐了过去几天的反弹。

有分析称，对企业增长前景和盈利压力的担忧是美股再度大跌的主要原因。市场目前普遍预期企业增长前景将停滞或逆转，直接原因是劳动力、材料和运输成本不断上升。另外，投资者对于美股价值是否会回归均值也把握不定。

美国财长耶轮此前发表讲话称，全球经济前景充满挑战和不确定性，食品和能源价格上涨可能会产生滞胀效应。面对四十多年来最高水平的通胀和美联储激进的加息政策，投资者对经济衰退的担忧日益加深，避险情绪使得投资者抛售美股。

对冲基金 Semper Augustus 的总裁兼首席投资官 Christopher Bloomstran 表示，最近美股的大幅抛售可能是回调的早期阶段。在他看来：

美股市场的本轮调整才刚刚开始，美联储收紧货币政策可能是投资者抛售美股的催化剂。

上周一，《金融时报》援引私募巨头阿波罗全球（Apollo Global）的首席执行官 Marc Rowan 分析称，随着不断飙升的通胀对全球经济造成严重破坏，美联储不得不通过加息来应对，美股将继续下跌。Rowan 指出：

美股还会有更多的回调，我们距离股市中性估值还有很长的路要走，债券市场也是如此。

此外，资管公司 GMO 的联合创始人 Jeremy Grantham 预计，美股将会急剧进入熊市，企业普遍面临股价 “腰斩”。他在今年 1 月份表示：

美股目前已经进入了近一百年来的第四次 “超级泡沫”。此前投资者的行为类似于在顶部 “敲钟”，他们一度疯狂投机，比如炒散户概念股（meme 股票）、电动汽车股和加密货币。