在这场正在越来越 “贵” 的交易中，马斯克当前最重要的任务是压价。

全球社交媒体巨头 Twitter 收购案的前景开始变得混沌。据华尔街见闻此前文章，特斯拉 CEO 马斯克称，除非 Twitter 证明虚假账户少于 5%，否则交易无法推进。

在宣布收购 Twitter 之前，马斯克并不是一点也不了解 Twitter 虚假账户的情况，为什么在收购已进行到一半才在这件事上大做文章？

此外，在近期科技股普遍遭遇重挫的背景下，Twitter 和特斯拉股价大跌，让这场交易看起来越来越 “贵”；加上此次融资将使 Twitter 债务缠身，即使收购成功，马斯克仍面临巨大的压力。在这个时间点上叫停交易，不免令人怀疑他的真实动机。

马斯克之意不在 “虚假账户”？

据 SEC 此前披露的 Twitter 和马斯克的一份联合新闻稿，他承诺通过 “打击垃圾邮件机器人” 等方式 “让 Twitter 变得更好”。

马斯克曾发布推文表示：“如果我们成功收购 Twitter，我们要么打败垃圾邮件机器人，要么在努力中死去！”

然而，据这份联合新闻稿过去不到一个月的时间，马斯克就借虚假账户泛滥发难 Twitter，表示除非 Twitter 证明虚假账户少于 5%，否则交易无法推进。马斯克认为，Twitter 的虚假用户数量可能占 20%，是 Twitter 此前宣称 “只有 5%” 的 4 倍之多。

虚假账户也确实给 Twitter 带来一些风险。

正如彭博社指出的那样，虚假账户存在网络安全隐患，作为一个社交媒体，Twitter 在网络安全方面并不如谷歌和微软等更成熟的科技公司。虚假账户频繁发布令人讨厌的垃圾信息，会降低真人用户的用户体验。而对于 Twitter 而言，严厉打击虚假账户可能会损害 Twitter 的用户总数。

Twitter 曾在其季度业绩中表示，虚假或垃圾账户的平均数量 “不到本季度月活用户和日活跃用户的 5%”，与它过去 8 年来的评估结果基本一致。

Twitter 的 CEO Parag Agrawal 在 Twitter 上概述了其对 5% 这一数字的估计方法，认为第三方在无法获得 IP 地址、地理位置和电话号码等数据的情况下无法准确确定这一数字。

随后，马斯克回复了一个便便表情符号。

如果马斯克对虚假用户数量如此在意，为什么他不在收购 Twitter 前进行调查？而要在几乎所有事情即将尘埃落定之前提出质疑？

正如高盛的投资银行家、彭博社金融评论专栏作家 Matt Levine 一针见血地指出，虚假账户不是他退出交易的原因。如果他不想收购 Twitter 是因为有虚假账户，他就不应该签署收购 Twitter 的合同。

"马斯克在宣布收购 Twitter 之前就知道这些评估，却并没有进行任何非公开的尽职调查。

他根本没有拿出任何证据证明 Twitter 的估计是错误的，当然也没有证据表明这些估计有重大错误或出于恶意。

显然，Agrawal 经过深思熟虑的答案基本上是正确的。"

一场越来越不划算的交易

那么，在宣布以 54.2 美元收购 Twitter 之后的几周里，到底是什么让马斯克回心转意？

首先是此次交易的标的物——Twitter。自马斯克 4 月 13 日提出收购要约以来，Twitter 的股价已经从 51.7 美元的高位累计跌去 25.9%。截至隔夜美股收盘，Twitter 股价报 38.32 美元，比马斯克同意支付的每股 54.20 美元的价格低了 29%。

其次，近期特斯拉股票下挫也让马斯克的身家不断缩水。4 月以来，特斯拉股票累计下挫近 30%，特斯拉市值蒸发超过 3000 亿美元。

而在美联储的激进 “收水” 的背景下，对未来现金流严重依赖的科技股正承受巨大压力。

现在看来，每股 54.20 美元的价格看起来非常不划算。因此，对马斯克来说最好重新定价，但根据他签署的收购协议，他不可能仅仅因为股票下跌就退出。

所以，马斯克需要找个借口。正如 Levine 所说：

“所以他假装因为其他原因想要重新定价。他并没有很努力地假装——便便的表情在法庭上是站不住脚的！

但他做的足以迷惑公众，并给他的粉丝一个借口，让他们相信他真的是受害者。”

此外，与虚假账户相比，真正令马斯克头疼的是这笔收购所带来的巨额债务。

据彭博社称，此次融资方案是银行赶在 4 月 20 日前为他匆匆制定并签署的。收购的部分资金来自杠杆贷款和高收益债券，因此也将导致 Twitter 陷入更深的债务泥潭。

美国债券研究公司（CreditSights）估计，Twitter 的年利息支出大幅增加到 9 亿美元左右，而彭博预计这一数字将达到 7.5 亿至 10 亿美元。

如此庞大的数据意味着 Twitter 未来惊人的烧钱速度，也无疑会给此前为 Twitter 制定 “宏伟蓝图”的马斯克带来压力。即使马斯克不会因此而被债务缠身，留给他的犯错空间也将微乎其微。

正如彭博社一语道中，对于头脑清醒的信贷分析师而言，对这样一笔交易再三考量是意料之中的事情。

最后，马斯克真的对 “虚假账户” 深痛恶绝吗？

据《洛杉矶时报》上月报道，马里兰大学教授罗伯特史密斯商学院教授 David A. Kirsch 的初步研究表明，虚假账号在特斯拉股价波动中发挥了重要作用。

Kirsch 和其助手 Moshen Chowdhury 收集了从 2021 年到 2020 年底有关特斯拉的推文。两人发现，有五分之一的特斯拉相关的推文是机器人生成的。

Kirsch 和 Chowdhury 追踪了 186 个与特斯拉相关的机器人账户，发现每个账户上线后，特斯拉的股价都上涨了 2% 以上。

据《洛杉矶时报》称，特斯拉在 2013 年 11 月深陷 Model S 轿车着火的负面新闻时，Twitter 虚假账户迅速活跃起来开始发布对特斯拉的正面评价。并在接下来的的 7 年里，发布超过 3 万条这样的推文。

Kirsch 表示，机器人发布的推文与股价之间的任何直接联系尚未确定，“但它确实提出了问题。”