券商的左侧交易时间到了吗？

5 月 11 日，券商板块异动拉升，国盛金控涨停，哈投股份、湘财股份、华鑫股份、国联证券等纷纷跟涨。

催化上，国盛金控隔夜公告转让股权。此外，港交所披露信息显示，近日，越秀金控增持了 275.5 万股的中信证券H 股，平均买入价格 16.8 港元。这已经是今年以来，越秀系第 5 次增持中信证券H 股。

一季度遭遇 “倒春寒”，行业股价承压

据天风证券梳理，2021 年上市券商合计归母净利润增加 30%，连续三年实现稳步增长，但是 2022 年一季度证券业却遭遇 “倒春寒”。

据 wind 数据统计，2022 第一季度 42 家上市券商实现营业收入 994.64 亿元，同比下滑 29.05%，归母净利润为 250.92 亿元，同比下滑 43.43%，业绩下滑主因自营业务受市场影响转为亏损。

同时，叠加市场低迷、成交量疲软等原因，年初以来券商板块整体持续承压股价大跌 27.04%。

个股方面，也几乎是全线溃败，浙商证券、广发证券、兴业证券、东方证券等跌幅都在 30% 以上。

板块左侧交易的黄金时间或已出现

4 月底召开的中央政治局会议监管层发声，从四个方面维护资本市场平稳运行：助力宏观经济大盘稳定上下更大功夫；扎实推进资本市场全面深化改革；稳步扩大资本市场制度型开放；坚持不懈狠抓资本市场风险防控。

山西证券指出，目前证券板块估值已经到了历史绝对低位，整体市净率估值仅为 1.20 倍。

1）41 家证券公司有 13 家证券公司破净，上一次证券公司破净还是 2018 年 10 月，且这次破净的家数和幅度更大。

2）6 家证券公司的股价比 2018 年 10 月低。

3）15 家证券公司的 PB 估值小于 2018 年 10 月。

山西证券认为，证券板块估值到了历史绝对低位，板块左侧交易的黄金时间已出现。

湘财证券也指出，目前资本市场深化改革，退市制度及全面注册制不断完善和推进，短期市场波动不改行业长期向好趋势，目前板块安全边际较高，静待估值修复。

头部券商有望获得更高估值溢价

天风证券表示，注册制改革和机构化重塑券商行业生态，有望倒逼券商提升专业水平和风控能力，从价格战、人海战术、赎旧买新倒量等低效竞争转为比拼扎根产业研究深度、机构客户和高净值客户覆盖广度、有效客户转化率和留存率、产品保有量等高阶竞争。

这一过程中，头部券商依托资本实力、品牌优势和人才队伍，具备显著优势，业务机会和客户资源或将继续向头部集中，财富管理和机构业务卓越的头部券商有望获得更高估值溢价。

财信证券也表示，以一季度业绩情况来看，头部券商凭借转型走在前列的优势，业绩抗压能力也要好于中大型和中小型券商，预计部分头部券商凭借资本实力、更强的业务能力及合规风控水平，在行业转型变革中更具优势，未来行业马太效应可能更加凸显。

公司方面，财信证券指出，投资主线上，可以关注 FICC 及衍生品交易业务领先的头部券商、财富管理优势突出的券商、以及投行业

务居前的券商三条主线。

投资主线一：经营稳健、资本实力强以及 FICC 及衍生品交易业务领先的头部券商中信证券、中金公司。

投资主线二：顺应财富管理转型发展的券商，东方财富、华泰证券、东方证券。

投资主线三：投行业务领先、新三板业务量居行业前列的中信建投等。