“选出口链条，避外资重仓” 半夏李蓓：当下是吃饭行情起点

智通财经 APP 获悉，5 月 9 日，半夏投资创始人李蓓在社交平台上发布《做多 A 股，买入中国制造》一文，其中指出，A 股进入 10 年一遇的绝对低估区间，“可谓干柴烈火，一触即发”。李蓓表示，目前，市场的主动减仓过程已经结束，被动砍仓过程也已经结束。现在 A 股总体的风险溢价是历史最高水平，即相对于债券，A 股总体估值位于历史最低水平。

李蓓在文中提出，每一轮熊市，都会经历四个阶段。在她看来，当前的 A 股，已经完成了第三阶段，进入第四阶段，即 “大部分投资人信心依然脆弱，盈利依然下行。但市场不再趋势下跌，转为震荡企稳”。一方面，主动减仓过程已经结束；另一方面，被动砍仓过程也已经结束。

关于后市配置情况，她表示，当下是吃饭行情的起点，即 “选择制造业龙头，选出口链条；回避外资重仓，回避金融地产可选消费。选中证 500，中证 1000；回避上证 50，沪深 300”。 从基本面的角度来说，制造业龙头和出口链是先周期，金融和可选消费是后周期。

之所以得出以上结论，是因为她认为最近市场出现了三点变化：一是流动性显著向好，她表示，央行持续投放流动性的行为 “不是降息，胜似降息”；二是人民币快速贬值改善出口企业盈利预期；三是产业资本更加。

此前，有 “私募魔女” 之称的李蓓就公开表示，去年年底就已把股票净仓减到零附近，并称基金经理遇到了比 2008 年更困难的挑战。同时，她也解释道，“今年比 2008 年更困难” 是指基金经理获取收益会更难，但无论中美，肯定不会发生金融危机。经历年初以来的大幅下跌，风险显然越来越小，机会越来越多。

据第三方调研资料，李蓓的策略是全天候类型的宏观策略，只要驱动因子具有明显趋势，股票，商品，债券三类资产的投资在牛市或者熊市都有盈利机会。驱动因子没有明显趋势的 “宏观小年” 通常持续时间较短，宏观对冲策略具有较强市场适用性。

私募排排网数据显示，截至 4 月 22 日，李蓓执掌的半夏投资代表产品年内收益为-8.94%，跑赢同期沪深 300 和中证 500，领先于多家宏观策略的同行。