美股大跌，这正是美联储想要的

也许投资者还不太适应，但市场熟知的 “美联储看跌期权” 可能已经真的结束了，并且短期内被美联储 “看涨期权” 所取代，市场人士表示，金融环境有序收紧，正是美联储想要的 “理想状态”。

彭博评论称，如果你是美联储的政策制定者，那么过去几周的股票抛售会给你带来一线希望。

今年 2 月，瑞信明星分析师 Zoltan Pozsar 曾表示，美联储主席鲍威尔必须让市场崩溃，才能引发他迫切需要的经济放缓以遏制通胀。

华尔街见闻此前也提及，今年 3 月末，在美股迎来史上最猛反弹之一之际，美银衍生品策略师表示这种熊市反弹反映了短期 “美联储看涨期权” 的到来。

“美联储看跌期权” 最初指的是当股市出现大跌时，美联储多数情况下会降低联邦基金利率，而 “美联储看涨期权” 与之相反。

目前，美联储正在寻求更严格的融资条件，以帮助他们对抗通胀，实际上这意味着降低风险资产的价值。因此，他们可能会在股市上涨时更快地加息，从而限制股市的上涨。一个恰当的例子是，自 3 月 FOMC 会议以来，各种金融状况指标实际上已经放松，而这引发了美联储官员对于 “50 个基点” 的言论。

美银还提醒投资者，现在应该停止指望 “美联储看跌期权” 来救市。因为现在 “美联储看跌期权” 已经转变为 “美联储看涨期权”，任何市场上行都会带来麻烦。

如果金融状况不收紧、通胀居高不下，美联储就需要进一步加息

与近期美股大跌、股价高企的科技公司领跌相呼应的是，过去一周，从股票到固定收益的一篮子衡量金融状况的跨资产指标，终于开始收紧。

根据彭博的一项指标，美国金融状况已压缩至-0.73，接近 2018 年以来最紧张的水平（不包括 2020 年疫情冲击）。美联储 3 月份会议结束后，该指标有所放松，当时政策制定者以 25 个基点的加息启动了紧缩行动，削弱了他们抑制需求和通胀的努力。

这对于下周开会的美联储官员来说，可能是一个好消息。彭博预计美联储届时将自 2000 年以来首次加息 50 个基点。今年 3 月，鲍威尔强调，金融状况是货币政策 “触及实体经济” 的传导机制，随着央行提高借贷成本，前者应该会出现收缩。

据彭博，咨询公司 Richard Bernstein Advisors 的副首席投资官 Dan Suzuki 表示：

“对于美联储来说，这可能非常接近最好的情况——金融环境收紧，迄今为止相当有序。与此同时，股市的回调一直发生在泡沫较大的部分，尽管美债收益率出现了疯狂的波动，但没有对信贷市场产生太大的溢出效应。”

如今，市场的活跃程度越来越低，对利率敏感的大型股在本周的抛售中首当其冲，因投资者准备迎接美联储的超大规模加息。避险情绪已渗透到信贷市场，信贷利差正扩大至 3 月高点，但仍离历史低点不远。

根据杰富瑞（Jefferies）的数据，除了股票和债券下跌，一级市场对新上市股票和企业信贷的需求也有所收紧。

以 Sean Darby 为首的杰富瑞策略师周二在一份报告中写道：

“值得注意的是，年初至今公司债券发行和 IPO 活动已经降温。此外，寻求第二轮融资或自由现金流为负的公司发现，金融市场的热度比一年前冷淡得多。”

即便如此，在线个人金融公司 SoFi 的投资策略主管 Liz Young 表示，金融状况的紧缩仍然适度。

Young 说：

“我们基本上回到了年初回调之后的水平，考虑到目前的情况，这次回调并不算太糟。在美联储看来，至少还不至于严重到对金融状况构成巨大风险的程度。”

而资产管理公司 Columbia Threadneedle 的全球固定收益部门主管 Gene Tannuzzo 则表示，所有这些都表明，一旦股市和信贷市场恢复活力，美联储最终将需要比计划更大的加息幅度。

Tannuzzo 说：

“金融环境收紧是降低需求并最终减缓通胀的机制。在美联储看来，如果金融状况不收紧、通胀居高不下，他们就需要进一步加息。”