贝莱德：美联储会 “选择与通胀共生”，市场误判了加息路径

全球市场都在押注美联储将大举加息之际，贝莱德分析师唱起了 “反调”，认为美联储会 “选择与通胀共生”。

本周最新通胀数据显示，美国 3 月 CPI 攀升至 8.5%，达到 1981 年以来的最高水平。这一指标历来比美联储偏好的、其政策目标所基于的通胀指标高 40 个基点。

货币市场最近已经将明年利率定价为 3.2%，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 上周表示，美联储可能需要将利率提高到 4% 以上。

而贝莱德 Alex Brazier 分析师却指出，基于失业率可能飙升、经济面临衰退等风险，美联储可能在明年加息至 2%，但不会大幅高于这一水平。

通胀由供给推动 失业率可能飙升

据彭博社报道，根据贝莱德投资研究所的数据，为应对不断攀升的生活成本而采取的过于激进的加息方式可能会适得其反。该研究所估计，从历史上通胀与就业之间的关系来看，将通胀率降至美联储 2% 的目标，可能会将失业率推高至近 10%。

该研究所副所长 Alex Brazier 表示，美联储可能不太希望这样的情况出现，这意味着美联储最终将 “选择与通胀共存”。他指出，目前通胀更多地是由供给约束而非需求驱动的。

贝莱德认为美联储将会接受通胀，并且看跌债券。假设物价增长将很快达到峰值并逐渐缓解，所谓的中性利率（既不刺激也不抑制经济的水平）将维持在 2%-2.5% 左右。

Brazier 指出，市场现在的定价情况是，央行不仅会实现利率正常化，还假定它们会进一步采取行动，踩下货币政策刹车。这还远远不能确定，因为现在通货膨胀的本质是由供给驱动。

Brazier 表示，美联储最新预测证实了一种观点，即他们不准备为了降低通胀而破坏需求或就业。尽管美联储上调了通胀预测，但仍将失业率稳定在 3.5% 左右，并预计增速高于趋势水平。

美债收益率曲线倒挂 面临衰退风险

由于对美联储大举紧缩的担忧，美债遭持续抛售，导致收益率曲线在本月早些时候短暂倒挂。而倒挂通常被视为一个警示信号，表明市场认为美联储将大幅加息，从而扼杀通胀和经济增长。

近两天，债市出现短暂反弹，收益率曲线变陡，2 年期和 10 年期美债利差从本月初的-8 个基点上升到 34 个基点。Brazier 称，随着市场根据美联储的政策进行调整，长期美债收益率可能继续走高，利差进一步增加。

Brazier 表示，选择对抗通胀将增加衰退的风险，而与通胀共存将意味着更持久的通胀。市场正在评估美联储对抗通胀的可能性，而非与通胀共存的可能性。

此外，贝莱德在报告中指出，其对美国和其他发达市场股票看法更加积极，并认为货币政策逐步正常化不太可能成为第二季度的经济增长的主要阻力。