赣锋锂业净利 48.53% 创历史新高， “锂王” 究竟是怎样赚钱的？

3 月 30 日晚上，赣锋锂业公布了其 2021 年的年报业绩，根据公告来看，赣锋锂业在 2021 年全年实现了营业收入 111.6 亿元，同比增长 102.07%；归母净利润达到 52.28 亿元，同比增长 410.26%，扣非净利润为 29.07 亿元，同比增长 622.76%，；毛利率则是 2020 年的 21.38% 近乎翻倍的增加到 39.81%，净利率更是从 19.25% 增加到 48.53%，大增了 29.28 个百分点，创下了历史新高。

其中 2021 年四季度中，赣锋锂业的营业收入达到 41.08 亿元，同比增长 151.89%，环比增长 37.43%；归母净利润达到 27.56 亿元，同比增长 296.96%，环比增长 160.91%；扣非净利润达到 14.79 亿元，同比增加 990.76%，环比也增加了 149.63%。

值得一提的是，赣锋锂业的归母净利润和扣非净利润之间的较大差距（23.21 亿元），主要集中在赣锋锂业的皮尔巴拉股票上涨收益的非经常性损益（2021 年皮尔巴拉股价涨幅 272%，市值增加 69.96 亿澳元，赣锋锂业持股 6% 左右，按照最近的澳元和人民币汇率 1:4.76 来计算，赣锋锂业的收益率在 20 亿元左右。

1、两大业务拆分剖析利润来源

赣锋锂业的主要业务包括锂系列产品和锂电池系列产品，前者包括大家熟知的碳酸锂、氢氧化锂等锂产品的销售，而后者则是包括锂电池、锂电芯及其直接材料：

（1）锂系列产品

其中锂系列产品受益于锂盐产品市场行情上行影响，在 2021 年实现产量 8.97 万吨，同比增长 65.19%，销量达到 9.07 万吨，同比增长 43.97%，而上半年平均售价为 7.23 万元/吨，下半年平均售价为 10.78 万元/吨，全年平均售价同比大增 49.12%，全年营业收入达到 83.23 亿元，收入占比为 74.57%，毛利率也从 23.4% 增加到了 47.77%，这也是导致赣锋锂业毛利率大增的主要驱动力。

赣锋锂业目前全面布局锂的三种存在模式，包括盐湖提锂、锂辉石提锂和云母提锂，拥有产能碳酸锂 4.3 万吨，氢氧化锂 8.1 万吨，金属锂 2000 吨，主要的原材料采购模式是对锂辉石的协议包销（采购额占采购总额的比例为 41.19%，相比去年增加了 10 个百分点），2021 年锂辉石的上半年平均价格为 4.75 万元/吨，同比降低了 7.6%，而下半年平均价格为 11.32 亿元，同比仅增长了 38.7%。

总体来说，赣锋锂业受益于原材料的包销和长协合同，所以锂系列产品的原材料成本压力相对较低，而锂系列产品本身的售价和销量却得到不小的增加，所以量价齐升下也使得 2021 年赣锋锂业的利润有不小的增幅，同时净利率创下新高。

（2）锂电池系列产品

赣锋锂业的锂电池系列产品在 2021 年，完成了产量 1.29 亿只，销量 1.19 亿只的成果，上半年平均售价为 15.18 万元，下半年平均售价为 17.31 万元，全年平均售价同比大增 14.1%，全年营业收入达到 20.22 亿元，收入占比为 18.12%，但是毛利率却从 15.36% 降低到了 11.98%，主要原因在于锂电原材料成本的上升，这点从锂电池系列产品的主营成本同比增长 65.87%，以及成本占比提升上也有所体现。

2、锂产品产能利用率均提高

赣锋锂业的主要产品，碳酸锂和氢氧化锂的价格在 2021 年的确有着很大幅度的增长，其中电池级碳酸锂价格从 2021 年年初的 5.2 万元/吨一路涨至年底的 28 万元/吨，涨幅高达 438%，氢氧化锂也从 5 万元/吨的价格涨至 23 万元/吨，涨幅高达 360%。其实从去年碳酸锂价格翻倍突破 10 万元/吨的时候，市场就对于碳酸锂高价格能否长期维持，以及能否顺利向下传导产生了质疑。

目前来看动力电池价格和终端新能源汽车本身都有了涨价的消息，其中新能源汽车更是出现了各大车企在 2022 年 1 月和 3 月两次全面涨价的情况，可见碳酸锂和氢氧化锂的高速增长的价格压力能够顺利传导下去，而且从目前中游四大材料等原材料厂商与下游签订长协和大单的时候，多会加上碳酸锂价格的联动机制，可见锂价有望仍在高位维持，而这个趋势显然是有利于赣锋锂业的发展。

2021 年，赣锋锂业的锂产品产能利用率提升明显，其中碳酸锂的产能利用率从 56.85% 增加到 68.79%，有效产能高达 2.8 万吨/年，氢氧化锂产能利用率保持在 88% 的高位，有效产能为 7 万吨/年，金属锂的产能利用率也基本上提升到了近 100%（96.92%），有效产能达到 2150 吨/年。

另外，值得一提的是，碳酸锂价格在压了氢氧化锂一年以后，2022 年电池级碳酸锂和氢氧化锂的价差正在逐渐缩小，从 2021 年的最高价差 6 万元缩减为如今 2022 年 3 月中旬的一万元以内，可见氢氧化锂产能为主的赣锋锂业将充分受益，甚至车企如新能源汽车龙头公司特斯拉都直接跨过动力电池厂商和正极材料厂商直接与赣锋锂业签订了自 2022 年开始长达 3 年的电池级氢氧化锂产品的供应合同，绑定了与特斯拉的长期合作关系。

3、锂盐、锂电双扩产

从原材料的稳定渠道角度来看，截止 2021 年，赣锋锂业在全球范围内已签订的锂资源及锂资源项目产出锂产品的包销项目依旧囊括了锂辉石、卤水和锂黏土三种，能够使赣锋锂业能保持自身未来在行业内的领先地位以及原材料的稳定，其中锂辉石来源主要来自于 Mount Marion 、Pilbara Pilgangoora 、Finniss、Goulamina 和 Manono（其中 Finniss 和 Goulamina 为 2021 年新增），卤水提锂来源来自于 Cauchari-Olaroz 和 Mariana ，最后锂黏土提锂来源主要是 Sonora 。

而从锂盐产品的扩产角度来看，赣锋锂业目前的产能是以氢氧化锂为主（碳酸锂 4.3 万吨，氢氧化锂 8.1 万吨，一共 12.4 万吨产能），但是其未来扩产方向却是碳酸锂和氢氧化锂并重，以及部分氯化锂和金属锂，一共是五个项目：

（1）氢氧化锂

赣锋锂业的氢氧化锂方面扩产规划一共包括 7.5 万吨产能，包括江西的 5 万吨锂电新能源材料项目（一期 2.5 万吨氢氧化锂产能扩建）和墨西哥的 Sonora 锂黏土项目（一期产能 5 万吨氢氧化锂）；

（2）碳酸锂

赣锋锂业的碳酸锂扩产规划一共为 6 万吨产能左右，主要包括阿根廷的 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目（一期产能 4 万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于 2 万吨碳酸锂当量）。

（3）氯化锂

赣锋锂业的氯化锂项目扩产产能在 2 万吨左右，主要是阿根廷的 Mariana 锂盐湖项目（一期 2 万吨氯化锂产能）。

（4）金属锂

赣锋锂业的金属锂扩产规划一共为 7 千吨产能左右，主要是江西宜春的年产 7000 吨金属锂及锂材项目（分期投资建设年产 7,000 吨金属锂及锂材项目，新建金属锂熔盐电解、 金属锂低温真空蒸馏提纯、锂系列合金、固态锂电池负极材料等产线 ）。

最后，虽然 2021 年赣锋锂业的锂电池系列产品业务并没有太多亮点，毛利率甚至由于原材料成本上升出现了下降，但是赣锋锂业并没有降低对锂电业务的重视，2022 年年初，由东风汽车公司与赣锋锂业合作开发的东风 - 赣锋第一代高比能固态电池 E70 示范运营车在江西省新余市全球首发，二代也处于研发中。

同样，赣锋锂业也对锂电项目进行了较大规模的扩产（15GWh），此前锂电业务已经投产了消费类电池（东莞赣锋 3,000 万只/年全自动聚合物锂电池生产线投）和 TWS 电池（目前已形成日产 40 万只 TWS 电池全自动化产线），未来将把重心放在动力电池和固态电池，包括江西新余的年产 5GWh 新型锂电池项目和重庆两江的年产 10GWh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究园项目。

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