营收创 2000 亿新高后，比亚迪往何处去？

比亚迪交出了一份让投资者并不算意外的财报。

财报显示，比亚迪在 2021 年营收达 2161.42 亿，创下历史性新高，同比增长 38.02%；归母净利率则同比下降 28.08%，至 30.45 亿元。

这份业绩又一次考验了市场的信仰。财报公布后次日，比亚迪的股价先是下挫 3.8%，随后大量买单涌入、至收盘收涨 2.58%。悲观者和乐观者互相告别。

15 年前，比亚迪董事长王传福提出要做汽车业的世界第一。过去两年，比亚迪暴涨的股价、接近万亿的市值也证明了他梦想的价值。

诚然，在销量仍有爆发潜力的阶段里，对比亚迪的信仰会持续；而在未来销量、产能的故事讲完的时候，这份信仰又该如何？

在与特斯拉争夺新能源汽车之王的路上，比亚迪要做的还有很多。

营收新高

对很多长期跟踪比亚迪的投资者来说，这份财报并不意外。

但投资者的态度有分歧。悲观者只盯着净利润，认为比亚迪增收不增利，当下的估值过高。

乐观者则翻起了财报的细节，推算了在手订单、扩产支出等数据后，对接下来比亚迪在新能源汽车市场占有率的进一步提升，以及 IGBT、电池等业务的外拓上又了信心。

投资者愿意给予比亚迪数百倍 PE 的高估值，在于对其汽车业务的看好。但目前比亚迪的业绩核心中，消费电子仍占据举足轻重的地位。

财报显示，目前比亚迪三大业务中汽车、汽车相关产品及其他产品全年营收为 1125 亿元，手机部件、组装及其他产品营收为 864.5 亿元，二次充电电池及光伏营收为 164.7 亿元。三大业务分别占总收入的 52.04%、40% 和 7.62%。

净利润的下滑则是对比 2020 年的高基数。2020 年消费电子热潮退去，尤其是 2021 年全球手机出货量前高后低，导致比亚迪在手机部件及组装业务上利润跌回薄利。

不过随着比亚迪电子主要的北美客户市场份额的扩大，以及产品系列的拓展。比亚迪电子在营收上未来一两年仍有保障。

对于愿意给比亚迪高估值的投资者来说，剔除比亚迪电子（主要是手机部件及组装业务）的财报数据，才是他们关心的重点。

从财报看也确实如此，去年下半年 1253 亿营收中，汽车业务占据了大头，占总营收的 58.53%，同比增长约 41% 至 733.32 亿元。手机部件及组装业务的增速则在下半年明显放缓，微增 0.44%。

近期，由于原材料价格上涨等影响，汽车行业遭遇挑战，多家车企面临压力，纷纷调高车型售价。有业内人士分析称，面对成本上升，比亚迪也受到了一定影响。

使得比亚迪面对原材料价格上涨，需要通过量价齐升的方式来改善利润情况。

不过在销售结构上，今年比亚迪有一定的改善空间。比亚迪方面表示，今年将推出高端品牌，价格区间预计在 50-100 万元以上，其在品牌、产品、销售服务网络、运营团队方面，都是全新且独立的，首款车型为硬派越野车。

品牌高端化会是比亚迪今年冲刺的一个重要抓手。通过再造一款 “汉” 一样的爆款，比亚迪今年的盈利水平会有所改善。

华尔街见闻从投资者处获得的会议纪要显示，管理层表示，目前原材料价格增长趋势放缓，价格已基本稳定，预计接下新能源车的成本压力会减缓。

规模之战

在日前的电动汽车百人会上，比亚迪总裁王传福表示，经过了过去一年市场超预期的爆发式增长，行业面临原材料价格上涨、供应链不稳定等严峻挑战。

“今年是新能源汽车乘势而上、加速变革的关键一年”，王传福表示。

这意味着今年对于很多新能源汽车的玩家来说，会是生与死的一年。从销量来看，去年的几款网红车型已因 “卖一辆亏一辆” 而停止接单，逐渐退出市场争夺战。

比亚迪肯定希望自己是能够玩到最后、甚至问鼎世界第一的那一个。规模、产能，是比亚迪当下争夺的重心。

比亚迪去年将大量资金与精力用在了产能扩张上。年报中，比亚迪 2021 年在建工程为 202.77 亿元，较 2020 年的 61.12 亿元增长逾两倍；员工人数较 2020 年的 22.4 万人大幅增长至 28.82 万人；主要是未交付车辆的合同负债，从 2020 年的 81.86 亿元增长至 149.33 亿元。

眼下比亚迪对于产能的提升仍然非常迫切。

去年全年，新能源汽车占比亚迪全部车型销量在 81% 左右。今年前两个月，这一比例已经提升至 97% 以上。

王传福也曾表示，目前公司的交付能力取决于物料和 IC 芯片。

“王传福到处在看厂，希望能收购一些生产线，快速扩大产能，” 一名接近比亚迪的投资人透露。

前述会议纪要显示，管理层表示，3 月份前三周新能源车的渗透率已达到了 30%，从全年看，到年底渗透率可能进一步达到 40%。

有熟悉比亚迪的机构人士透露，比亚迪今年内部定下的保守销售目标是 150 万辆，如果供应链做得好，还会冲击更高的目标。

这均需要比亚迪接下来在产能提升上进一步加速。按照比亚迪方面的规划，今年 5 月起，包括常州、合肥和长沙在内的多个汽车生产基地将陆续投产，弗迪电池也在多地进行扩产。

随着这些工厂产能在年内释放，接下来比亚迪的产量会进一步提升。

从公开信息看，比亚迪新建产能投产后，在 2022 年总体产能将提升至 220 万辆，2023 年则将进一步上升至 360 万辆。

此外，比亚迪也在产业链上下游持续发力。在今年 3 月初，比亚迪通过定增盛新锂能，锁定锂矿的采购成本，为动力电池供给的稳定性以及汽车的利润空间提供保障。

眼下比亚迪旗下动力电池业务弗迪电池外拓的势头也正旺。包括红旗、长安福特、现代汽车等国内外企业都与弗迪电池达成了采购协议。蔚来和小米等也在与弗迪电池进行合作洽谈。

在自家拆分的业务上，比亚迪半导体拆分上市项目正在稳步推进中。弗迪电池以及比亚迪旗下动力总成事业部弗迪动力，也会在成熟的时机上市。

能否打破利润的壁垒，打破部分投资者心中 “利润扎心” 的形象，比亚迪需用下一步行动来证明自己。而多项业务市场化的稳步推进，也让比亚迪接下来业务发展空间有了更多想象力。