猪价连续 5 周下跌，但已经有猪肉股历史新高了

3 月 22 日，猪肉股继续强势，唐人神、天邦股份、温氏股份等盘中大幅走高。

此外值得一提的是，其中一只养猪 + 饲料股傲农生物还创下了历史新高。公司 3 月 21 日龙虎榜显示机构也净买入 1.5 亿，从股价表现方面来看，如果从去年的 7 月底算起，傲农生物这一波已经大涨超过 195%。

但消息面上却有些 “反直觉”——此前全国猪肉价格已连降 5 周：据央视新闻报道，春节过后，由于猪肉需求下降叠加生猪出栏偏多，市场上猪肉价格进入了下行通道，截至 3 月份第二周，全国猪肉价格已连降 5 周。

中航证券表示，从历史和近期的资本市场表现看，资本市场对生猪板块的博弈从最初的博 “涨价”（1.0 阶段），到博 “减产”（2.0 阶段），已经逐步演化到了博 “降价”（3.0 阶段）。资本市场已经消化年初降价的预期，提前形成了一定减产和未来周期向上的预期，“越降价、越减产、股价越涨”。

为啥猪肉价格持续跌？

东兴证券指出，需求方面，目前市场需求依旧较为清淡，居民也反映过年存货较多，腊肉香肠等仍未消耗完，买肉的需求少，叠加近期南北地区新冠疫情形势严峻，销区、产区均受到影响，大型超市、餐饮、娱乐场所关闭，导致市场需求愈发清淡。

而供给方面，3 月份养殖户及养殖企业出栏恢复，市场供应增加，猪肉供应充足且过剩，局部地区猪肉价格跌破 10 元/斤，猪价上涨困难。

饲料成本上行

值得注意的是，猪价下跌的同时，饲料却在涨价。据开源证券研报数据，上周育肥猪配合料均价 3.75 元/公斤，周度环比上涨 0.02 元/公斤，月度环比上涨 0.10 元/公斤。

申万宏源指出，进入 2022 年以来，猪料的主要原料（玉米、豆粕）等价格维持高位或明显上涨，从而推动猪用饲料涨价。由于饲料在生猪养殖成本占比最高（约 60%），申万宏源表示，饲料涨价预计将进一步推升行业平均养殖成本，在猪价大概率继续低迷的背景下养殖亏损预计将有所扩大，从而致使养殖户加速淘汰产能。

为何股价表现 “反直觉”？

可能有人会觉得奇怪，为什么猪肉价格持续下跌，猪肉股股价却上涨呢？

申万宏源指出，参考能繁母猪存栏量 2021 年 7 月见顶回落，以及猪业协会监测场新生仔猪数 2021 年 9 月开始环比小幅下滑，生猪供应的最高点应出现在 2022 年 3-5 月，也就是说，猪价价格的拐点可能也会出现在这个时间段。

而根据开源证券研报数据，基于历史观察，股价周期炒作的启动通常先于猪价反弹 6-12 个月，所以市场相当于是预期后面几个月随着生猪产能的持续去化，猪肉价格将出现拐点，从而提前布局猪肉股，推动股价上涨。

展望后市，中信证券认为，猪价震荡下行，农产品价格快速上涨可能进一步推高玉米、豆粕等饲料原料成本，头均亏损加大，或将加速产能去化。

申万宏源也认为，当前时点产能去化之大方向已较为确定，分歧在于去化节奏与幅度。东兴证券表示，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。