港股打新 | 涂鸦智能上市周年首秀

美国时间 3 月 14 日，国内唯一一家在美股上市的全球物联网平台服务商涂鸦智能（NYSE：TUYA），发布了其上市一周年的首份年度财报：2021 年年报，以及 2021 年四季度业绩报告。

财报显示，自 2020 年起，涂鸦持续拓展四大场景规模化 SaaS 业务。2021 年，SaaS 板块业绩表现超过预期，显示出其正在成为涂鸦业绩增长的第二曲线。

华尔街见闻了解到，涂鸦刚刚升级了其战略新定位，从 “开发者平台” 升级到 “开发者平台服务商”。这一变化，预示着什么？对提升 SaaS 业务能力，有何作用？

PaaS 基本盘业绩增长稳定

2021 年，涂鸦实现营收 3.02 亿美元，同比增长 67.9%；整体毛利率提高至 42.3%，同比增长 7.9 个百分点。2021 年第四季度，涂鸦毛利率同比上升 4.9 个百分点至 43.2%，再创新高。

涂鸦创始人兼 CEO 王学集在财报电话会议上表示，“2021 年，我们首次经历了几十年未见的供应链困难、国际物流混乱和全球高通胀等不利因素。”

从涂鸦招股书可以看到，涂鸦的成本主要由芯片采购、市场费用和研发费用构成。2021 年，芯片短缺制约了智能消费电子产品相关公司（如智能手机商、新能源汽车商和通信模组商等）的业绩表现。

涂鸦是全球纯正的物联网技术服务公司，成立于 2014 年，2021 年赴美上市。

所谓物联网（IoT：Internet of Things），即在物理世界的实体中，部署具有一定感知能力、计算能力和执行能力的各种信息传感设备，通过网络设施实现信息传输、协同和处理，从而实现广域或大范围的人与物、物与物之间信息交换需求的互联。

涂鸦主营收入包括三部分：PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）及增值服务、智能硬件销售。其中，PaaS 营收占比最大，而 SaaS 毛利率最高。

自 2020 年以来，PaaS 一直是涂鸦营收的绝对贡献大头。据招股书披露，涂鸦 2020 年实现的 1.8 亿美元收入中，有 84% 来自 PaaS 板块。

2021 年也不例外。去年，涂鸦 PaaS 营收同比增长约 72.3%，达到 2.61 亿美元，占总营收的比重为 86.42%。

看上去，涂鸦 PaaS 业务基本盘很稳定：2021 年收入贡献超过 10 万美元的 IoT PaaS 优质客户，从 188 个增加到了 311 个，优质客户年留存率高达 99.5%。

2021 年涂鸦 PaaS 业务收入净扩张率高达 153%，在 “云 PaaS 及 SaaS” 行业保持高位。2021 年四季度，涂鸦 PaaS 业务获取了超过 1000 个新客户，服务客户总数同比增长 49%。

值得注意的是 2021 财年的 SaaS 和其他业务收入，实现同比增长约 203% 至 1860 万美元，占总体营收比为 6.16%，同比提升 2.74 个百分点。2020 年，SaaS 和其他服务收入的营收占总收入的 3.4%。

从 2021 年营收占比情况看，涂鸦在增加 SaaS 业务收入比重，降低智能设备分销营收占比。SaaS 板块的营收，至 2021 年四季度，连续第四个季度同比增长超过 200%。

“我们认为 SaaS 业务结合海量的 PBT（Powered by Tuya）IoT 硬件生态，能为巨量的企业客户实现商业智能化，基于数据管理，能提高效率、节约能耗及获得业务洞察，（这块业务）有长远的成长空间。” 王学集在财报电话会上表示。

拖累净利的第二增长曲线

尽管 2021 年营收和毛利率均有较好表现，但涂鸦 “增收不增利” 情况仍未改善。可能的原因，除了疫情影响供应链供给、“缺芯”、物流（海运运力不足）和全球通胀等因素，研发费用投入较高是较为明显的影响。

财报显示，2021 年涂鸦研发费用达到约 1.6 亿美元，同比增长 23.08%，占总营收的比值为 52.46%。

华尔街见闻注意到，2021 年涂鸦 SaaS 业务营收占比同比提升 2.74 个百分点，第二增长曲线特征明显。在涂鸦主业三板块中，SaaS 业务毛利率最高，在 2021 年达 73.7%，连续第三年超过 70%，极具商业价值和长期潜力。

立足于 IoT 平台基础，涂鸦在 SaaS 领域拓展了具备规模特性的垂直领域，其技术和业务核心，围绕的是智慧楼宇、智慧社区&园区、智慧酒店和智慧租住四大场景，并且在今年加大对智慧工业和智慧办公解决方案的投入。

在稳固 PaaS 业务基本盘的同时，提升 SaaS 业务在营收中的占比，是涂鸦构筑未来核心竞争力的有效途径。

涂鸦 SaaS 业务的商业逻辑是什么？在拓展哪些领域？

相较于小米和华为等国内终端设备厂商搭建的 IoT 平台，涂鸦的同性质业务属性更为中立：涂鸦并不制造自有品牌的 IoT 硬件产品，同时支持各种多样的通信协议，例如 Matter、Zigbee 和 Wi-Fi 等，方便第三方品牌使用其平台技术能力和 IoT 应用模块落地智能产品。

与同样中立，但规模更大、通用性更强的阿里云、AWS、华为云和腾讯云等基础设施公有云厂商相比，涂鸦更聚焦于 IoT 行业。

今年初在 CES 上推出的 IoT 平台私有化部署解决方案 Tuya Cube，让涂鸦的客户可以私有化部署帮助企业打造属于自己的 IoT 平台，以满足企业对数据隔离、自主可控和系统扩展的多样需求；而连接私有云的产品能在特定条件下与支持市面上主流公有云的 PBT 产品实现互联，整体性更为完整。

事实上，横向对比来看，SaaS 平台服务商都有类似特征：研发费用高增长、占总营收比的绝对值比重高。比如微盟和有赞，无不如此。

因此，若涂鸦能扛住不断加码的 SaaS 技术研发投入带给整体净利润的影响，提升 SaaS 在主营业务收入中的占比，以 SaaS 的高毛利特性看，SaaS 业务就长期来说，大概率能形成涂鸦的核心竞争力护城河。

“2022 年由于突发战争带来的不确定性，全球高通胀持续，压制了 C 端购买力，这对 IoT 消费电子行业仍将充满挑战。” 王学集在财报电话会上表示，“涂鸦将通过 IoT 平台私有化部署解决方案 Tuya Cube、高性价比轻智能 IoT 方案和 SaaS 板块推动增长。”

“服务商” 新战略定位

麦肯锡在 2021 年 11 月发布的《物联网：抓住加速机遇》报告称，从产业链价值分布看，物联网应用层和平台层贡献最大的附加值差不多相等，均为约 35%；预计到 2030 年，B2B 的物联网技术应用（PaaS+SaaS）将占物联网总价值的 62%-65%。

涂鸦智能是立足于 B2B 的物联网设备和技术（PaaS+SaaS）服务商，这一点，从今年该公司在其定位 “物联网技术开发者平台” 增加 “服务商” 一词，可以看出。事实上，这是涂鸦 2022 年启动的新战略之一，主要内容是提升对 B 端客户的使能力度。

为何服务如此重要？涂鸦认为，IoT 市场发展至今，硬科技虽仍是赢得客户信任的基础，但已不是赢得市场的唯一关键，更重要的是提供更充裕的资源和更深入、更全面的服务。因此，涂鸦将在 2022 年更侧重于体现其平台的 “服务” 要素。

这符合涂鸦长期以来的坚持，也是涂鸦的核心理念：利他。

服务又会如何呈现？包括哪些方面？涂鸦定位 B2B 科技公司，据悉在今年，涂鸦将推出有史以来，支持 B 端力度最大的会员计划。这项计划将从产品、市场、运营和技术等角度，为涂鸦的生态合作伙伴提供包括品牌、战略、安全和合规性等在内的一站式保障。

概而要之，对 IoT 市场入门客户，涂鸦提供一站式即插即用软硬件产品能力；已在 IoT 行业有所耕耘和积累的客户，将从涂鸦获得专属权益和深度服务支持。

值得一提的是，涂鸦当前的定位有两个重点关键词：开发者和服务。其中，服务的对象既包括 B 端客户，也包括开发者。

华尔街见闻了解到，部分开发者具有双重属性：个人或 B 端组织。其中，B 端组织在未来会成为做 SaaS 行业工具箱的开发主力。涂鸦会对这部分具备 SaaS 开发能力的 B 端开发者，提供更有广度和深度的专项服务。

这是否意味着涂鸦会在今年加大对 SaaS 业务的关注度和投入？看上去的确如此。王学集在财报电话会议上表示，“我们将通过 SaaS 板块来推动增长”。

应当说，涂鸦面临的国内物联网行业发展的宏观环境较为友好，这有利于实现涂鸦推进新的战略。

2021 年 9 月 30 日，工信部、网信办等 8 部门联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021—2023 年）》提出四大行动 12 项重点任务，明确到 2023 年年底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施。

据工信部赛迪研究院在 2020 年发布的报告预计，未来三年，中国物联网市场规模将保持超过 18% 的同比增速。

从这次财报中，我们也观察到了涂鸦对于中国市场的加码投入，例如与小鹏汽车、钱江摩托、水星家纺和得力集团等，分别推进了车载智能消费电子产品（小鹏），自主车型产品智能化（钱江摩托）、智能水暖毯产品具备 IoT 能力（水星家纺）和升级多款 C 端爆品（得力集团）。

总体上看，涂鸦将在 2022 年夯实提升 SaaS 业务的营收基础；同时，据王学集表示，“我们将聚焦内部组织效率提升，把早日实现盈亏平衡作为与增长同等重要的目标来管理”。

因此，即使未来涂鸦继续保持当前的研发投入力度不变，若内部成本有所改善，伴随着 SaaS 业务占比的提升，涂鸦的目标实现可以期待。