股价较高点暴跌 90% 手握巨额现金的 Robinhood 能否打赢翻身仗？

近几个月来，原本受投资者青睐的股票大幅下挫。美国 “散户大本营” Robinhood(HOOD.US) 的股价从历史高点下跌了近 90%，比 IPO 价格下跌了 70% 以上。

智通财经 APP 获悉，去年 7 月底，Robinhood 正式登陆纳斯达克，发行价格 38 美元。其股价一度达到 85 美元的高点，但现在仅略高于 10 美元。

这只股票一度以超高估值交易，但现在却像一笔不良资产。Robinhood 未来的前景如何？还值不值得买入？

关键指标

Robinhood 上市后的业绩数据令人失望。在 2021 年初，Robinhood 的营收飙升，但上市后公布的财报显示，其季度营收开始下滑。

由于 Robinhood 的很大一部分营收与交易业务有关，会因更广泛市场的波动而大幅波动。

但 Robinhood 的问题不仅源于更广泛的市场波动 (目前市场的高波动性理论上对其业务有帮助)，而且还源于其基础业务。Robinhood 的累计资金账户净增长已陷入停滞。

Robinhood 帐户从 2020 年第二季度的 980 万增加到 2021 年第二季度的 2250 万。但月活跃用户连续第二个季度环比下滑。

为什么会这样？不乏潜在的解释。去年的散户交易狂潮以及对千禧一代投资行为的潜在影响令 Robinhood 名声受损。声誉可能难以修复，而且有很多有竞争力的经纪公司提供免佣金的交易。

和许多新上市的科技股一样，Robinhood 尚未盈利，上个季度 GAAP 亏损为 4.23 亿美元。

由于 Robinhood 资产负债表上的负债主要是借给用户的债务资产，且公司没有其他债务，因此调整后的 EBITDA 是自由现金流的良好指标。虽然最近几个季度调整后的 EBITDA 为负，但季度现金消耗仅为 8700 万美元。

Robinhood 预测，下一季度营收将同比下降至少 35%，至 3.4 亿美元或以下。Robinhood 预计，不包括股票薪酬在内的全年运营费用将增长 15% 至 20%。营收下降和 non-GAAP 运营费用增加表明，季度现金消耗率应大幅上升，但该公司的资产负债表上有 63 亿美元现金。与 92 亿美元的市值相比，这相当于 68% 的净现金头寸。

该不该买入？

在假设 2022 年营收增长停滞的情况下，按照最近的价格计算，Robinhood 的市销率为 5.1 倍。市场普遍预计，Robinhood 的营收增长将在 2023 年恢复，并在此之后继续增长。

来源：Seeking Alpha

华尔街分析师预计，到 2030 年，Robinhood 的净利润率将达到 21.5%。

来源：Seeking Alpha

Seeking Alpha 撰稿人 Julian Lin 认为，该股有巨大的上涨空间。Robinhood 可以通过不断增加额外的产品，并向用户群进行交叉销售来实现强劲的增长。Robinhood 拥有的 62 亿美元现金能够在业务恢复之前弥补运营亏损。

但是，期待用户增长回归合理吗？Robinhood 的用户界面非常吸引人，但还不清楚这是否足以再次吸引用户。 Lin 认为，Robinhood 有可能在经历了一段时间的停滞后，在年轻一代中实现强劲的用户增长。除去股权补偿后，Robinhood 的运营费用略高于 20 亿美元。即使营收暴跌 50%，理论上来说，在需要另一笔现金注入之前，Robinhood 可以承担近六年的亏损。

由于手握巨额现金，Robinhood 还可以通过回购股票来提振股价。

Lin 予 Robinhood“买入” 评级，当前的股价反映了过于悲观的情绪，市场未能意识到大量净现金头寸提供的安全边际。不过，Lin 警告称，投资 Robinhood 股票的风险较高，其用户增长或不及预期。