中国中免 1-2 月业绩大幅超预期，旺季利润率得到修复 | 见智研究

中免发布 1-2 月经营数据，1-2 月公司实现营收 131 亿元左右，同增约 20%；实现归母净利润 24 亿元左右，同增约 20%。

1-2月中免的归母净利率达到了 18.3%，净利润率得到改善，超过市场预期（2021 Q1 利润率为 15.7%，市场此前不期待利润率能与去年同期持平）。折扣率的收窄贡献了利润率的提升，此前 Q3、Q4 中免业绩的低迷与疫情扰动下中免选择下调折扣率有关；Q3 的折扣率多数时间为 3 件 75 折/7 折，同样是旺季的 Q4 折扣进一步下调至多数时间 7 折；进入到 1 月后，中免的折扣率收窄，1 月的折扣率为 77 折，2 月为 82 折。

当然，除了折扣率以外，所得税率的优惠也一定程度上贡献了业绩，但不可否认中免超预期的业绩还是证实了其在旺季折扣率收窄的情况下利润率还是能够得到一定修复的。