央行再提 “存款准备金率工具”，释放了什么信号？

8 月 26 日，央行网站发布一则有关全面推进乡村振兴电视电话会议的新闻稿，会议强调，“运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持”。

运用 “存款准备金率工具” 再次现身，引发了市场对后期降准的预期，不过也有分析师持不同看法。

中信证券明明等分析师认为，结合会议表述，稳增长导向下货币政策态度积极，下半年流动性缺口仍大，不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕。

据中信证券介绍，自 2006 年调整存款准备金率成为中国人民银行的主要货币政策工具以来，定向降低存款准备金率成为支农支小的重要工具：

不完全统计，自 2008 年以来，中国人民银行针对支农支小以及县域金融机构的降准达到 11 次。其中既有在普遍降准基础上再对支农支小追加降准的情形，也有单独针对支农支小以及县域金融机构定向降准的情形。

可见，相比全面降准，针对支农支小以及县域金融机构的定向降准是更有可能用于推进乡村振兴的货币政策工具。

江海证券首席经济学家屈庆则指出，市场对这则新闻存在误读，认为目前市场预期对央行进一步宽松的预期太满，市场也过于敏感。

回顾事情的来龙去脉，屈庆发现：

（1）首先这个新闻是 8 月 24 日的新闻，并非新的东西。只是 26 日央行网站刊登了相关内容。

（2）24 日央视网上的报道原文是 “中国人民银行副行长潘功胜：人民银行分支行要加大支农、支小再贷款、再贴现等货币政策工具的运用，继续对机构法人在县域，且业务在县域的金融机构执行优惠的存款准备金率。” 表明说的是继续执行此前已经在执行的优惠存款准备金率，而并非新的降准。

（3）在 7 月 9 日央行在《中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问》中表示 “此次降准为全面降准，除已执行 5% 存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率 0.5 个百分点，降准释放长期资金约 1 万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5% 的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。” 这侧面表明目前县域部分金融机构的存款准备金率已经很低，不具备下调的空间。

屈庆表示，目前市场更需要面对的还是降准降息预期太浓，一旦宽松预期得不到及时兑现，就会存在调整的风险。此外，银行理财对摊余成本法资产的规范和清理也并非短期内能调整到位，由此带来的债券市场抛盘和流动性压力，以及对长久期债券需求的系统性下降更需要关注。