更好中国科技股 是阿里巴巴还是腾讯？

阿里巴巴和腾讯在中国都面临着激烈的监管阻力。这些公司中的一家仍然比另一家更具吸引力。阿里巴巴集团和腾讯是中国两大科技公司。阿里巴巴是中国最大的电子商务和云服务公司，而腾讯是社交网络、广告、游戏、串流媒体、云和金融科技市场的市场领导者。

笔者去年比较这两只股票，声称腾讯有更好的多元化业务、更高的营业利润率和更强劲的盈利增长，使它比阿里巴巴更值得买入。但是当作出有关呼吁时，没想到监管政策接踵而来。

过去 12 个月，阿里巴巴股价下跌 22%，腾讯股价下跌 7%。阿里巴巴受到反垄断调查、录创纪录的 27.5 亿美元罚款、对其电商业务的新限制，以及公司金融科技子公司蚂蚁集团期待已久的 IPO 被暂停而受打击。

监管机构还阻止了腾讯计划将虎牙和斗鱼合并，这将创建中国最大的电子竞技串流媒体平台；暂停微信新用户注册；并迫使腾讯音乐放弃所有独家音乐许可权。

这些不利因素，以及在美国上市的中国公司股票可能除牌的持续威胁，可能导致许多投资者抛售所有中国股票。这可能是一个谨慎的举动，但一些逆势投资者可能愿意在市场看向另一个方向时，会在这两家科技巨头身上冒险。让我们看看哪只股票有更好的复苏机会。

阿里巴巴正在失去动力

阿里巴巴的大部分收入和所有利润来自核心商务业务，包括在线市场、实体店和菜鸟物流子公司。

阿里巴巴的核心商务业务支持云业务、数字媒体和娱乐，以及创新计划业务的增长。根据通用会计准则（GAAP）衡量标准，这三家小型企业均无利可图，但阿里云的调整后 EBITA 在过去三个季度中转为正数。

在截至 3 月底止 2021 财年，阿里巴巴收入增长 41%，达到 7173 亿元人币（1095 亿美元）。由于利润率较低的实体和直销业务出现扩张，公司商业收入增长了 42%，而其云收入增长 50%。

然而，阿里巴巴对其利润率较低的商业业务有更高依赖，以及第四季度的反垄断罚款，导致公司营业收入下降 2%。但公司经调整盈利（不包括罚款和基于股票薪酬）仍增长 23%。

在 2022 财年第一季度，阿里巴巴收入同比增长 34% 至 2057 亿元人币（3190 万美元）。公司商业收入同比增长 35%，但与疫情期间使用率上升情况相比，公司云收入仅增长 29%。

阿里巴巴越来越依赖利润率较低的业务来提高商业收入，其三项较小业务的持续亏损，以及其他投资使营业收入减少 11%。然而，由于回购了更多股票，公司经调整盈利仍增长 12%。

腾讯也面临不可预测挑战

腾讯在 2020 年收入增长 28% 至 4821 亿元人币（即 739 亿美元）。公司三大核心业务——VAS（增值服务，包括游戏内和应用内支付）、在线广告以及金融科技和商业服务（包括腾讯云和微信支付），以两位数速度增长。

腾讯经调整营业利润增长 30%，公司经调整盈利，不包括与投资相关损益，也增长 30%。

在 2021 年第一季度，腾讯收入同比增长 25% 至 1,353 亿元人币（即 206 亿美元），其三大核心业务再次实现两位数增长，经调整营业利润增长 20%，调整后盈利增长增加 22%。

这些增长率看起来很稳定，但腾讯的游戏业务在本季度经历了放缓，因为它面临着更严峻的疫情后比较。腾讯近三分之一收入仍然来自视频游戏，其中包括《王者荣耀》和《和平精英》。

这就是为什么最近有关中国可能再次打击电子游戏的嗡嗡声，源于一篇撤回的新华社文章，最初称游戏为 “数字鸦片”，压低了该公司股价。它在腾讯音乐、微信和微信支付方面的其他未解决挑战，政府希望微信支付与蚂蚁的支付宝一起严格监管，也在很大程度上掩盖了该公司核心业务的强劲增长。

估值和判决

分析师预计阿里巴巴今年收入将增长 30%，但由于阿里更加依赖利润率较低的零售业务并加大投资，其盈利将下降 4%。他们预计腾讯今年收入及盈利将分别增长 22% 和 21%，因为其三大核心业务不断扩张。

阿里巴巴股票的预期市盈率仅为 20 倍，而腾讯的预期市盈率为 26 倍。这些估值对于两家公司来说，在历史上看起来都很便宜，但它们与不稳定的估计挂勾，这可能无法完全反映出在中国及美国的激烈监管阻力。

在这些逆风减弱之前，不要接触任何一只股票。但如果我不得不选择一个，或许腾讯有关更好多元化、更高营业利润率和更强劲盈利增长，使它成为更好的整体投资。