宁德时代 “期中考” 成绩详解，这 2 大业务和 1 个指标值得关注 | 见智研究所

千呼万唤始出来，锂电龙头宁德时代半年报终于出来了。上半年宁德时代实现营业收入 440.75 亿元，同比增长 134.07%；归母净利润 44.8 亿元，同比增长 131.45%，计提 8.1 亿元的减值一定程度上拖累了公司业务。其中 Q2 实现营业收入为 249.08 亿元，环比增加 30%；净利润 25.3 亿元，环比 130%。 分业务来看，宁德时代主要业务包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料，上半年动力电池系统销售收入为 304.5 亿元，同比增长 125.94%；储能系统销售收入 46.9 亿元，同比增长 727.36%；锂电池材料销售收入 49.8 亿元，同比增长 303.89%。

储能业务增长超 7 倍，利润、营收占比均大增

除了动力电池领域的巨大发展，对于储能这块未来万亿市场，宁德时代也是积极推动发展。上半年宁德时代储能业务收入 46.9 亿元，同比增长高达 727.36%，如此迅猛的增长速度使得储能业务有望迅速成为继动力电池系统业务后的第二大业务，而且海外高毛利率储能产品出货量大增使得毛利率高达 36.6%，同比大增 12%，远超动力系统业务和锂电材料业务。

而受益于多重利好储能政策的驱动，宁德时代储能业务的高增长发展或许才刚刚开始。7 月以来储能行业频频迎来政策利好，不仅确定了储能电站的独立身份，不再是作为火电、新能源的附属功能，同时增加了电价的峰谷价差利好储能发展，更是在 7 月 15 日国家发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中明确到 2025 年装机量要达到 30GW（2020 年为 3.8GW，有着近 10 倍的增幅，也就是说未来五年行业复合增速会达到 51%）。

为了迎接储能接下来 5 年的高速发展期，宁德时代也是加快速度进行布局和扩产，在最近 8 月 12 日宁德时代的最新一轮的定增计划中更是专门部署了 65 亿元的 30Gwh 储能电柜等储能项目的投入。

动力电池业务毛利率下滑 3.5pcts，但议价权不减

动力电池系统业务依旧是宁德时代最主要的业务，收入为 304.5 亿元，同比增长 125.94%，但是收入占比已经跌到 70% 以下，利润占比更是降到 58.3%，反之储能业务和锂电池材料业务收入占比都持续增加。可见宁德时代不再是单独的一个动力电池业务支撑，而是多业务协同发展。

上半年宁德时代的动力电池系统毛利率为 23%，同比下滑 3.5pcts，环比下降 3.56 pcts。去年由于疫情，产能利用率受限，宁德时代还能保持 26% 的毛利率，而今年上半部产能利用率提升到 92%，毛利率却下滑了 3 个点。

华尔街见闻·见智研究所认为这主要是上游材料端的持续涨价导致，今年以来动力电池的原材料都有不同幅度的涨价，其中如六氟、碳酸锂乃至最上游的锂辉石等都有翻倍的涨幅，使得电池厂商的毛利率也受到一定程度的影响，但经营活动现金流达到 257.42 亿元，同比增加 341.81%，同时应收账款周转天数达到历史新低的 51.61 天，可见宁德时代虽然动力电池业务毛利率承压，但议价能力依旧强大。上游涨价的影响华尔街见闻·见智研究所还会继续关注其他二线电池厂中报的结果，到时候再做具体解析。

当然作为动力电池全球龙头，宁德时代的地位毋庸置疑，已经连续 4 年保持国内外装机量排名第一，今年上半年宁德时代动力电池装机量达到 28.4Gwh，同比 +295%，已经接近 2020 全年的动力电池装机量的 90%（2020 年实现动力电池装机量 31.79GWh），持续占据全国市场近一半的份额（2020 年 50%，2019 年 50.6%），同时将全球动力电池装机份额提升到 30%（2020 年 24%，2019 年 27.9%）。

宁德时代动力电池规划产能已超 600Gwh

根据最新数据来看，今年 1-7 月，国内新能源汽车累计产销量达到 150.4 /147.8 万辆，同比 +195.6%/+197.1%，均已超去年全年新能源汽车的产销量，7 月新能源车国内零售渗透率更是接近 15%，和我国定下的 2025 年新能源汽车销售量达到汽车新车销售总量的 20% 的目标也只是一步之遥。终端销量激增也引发了上游动力电池厂商的扩产热潮，宁德时代就是其中最重要的一员。

其实早在去年宁德时代就彻底走上了扩产之路，同时也引发了其他电池厂商一并开始扩产，带领全球动力电池产业迈入 “TWh” 时代。2020 年 2 月、7 月和 12 月宁德时代就有三次较大规模的增资扩产，分别投资 260 亿元新增 52GWh 产能、200 亿元新增 52GWh 和 390 亿元新增 130GWh 产能，今年 2 月和 8 月再次投资 290 亿元和 580 亿新增 95GWh 和 77GW 的动力电池产能并增加了部分 PACK 生产线和 30GWh 储能电柜，使得宁德时代的 2025 年的动力电池规划产能直接突破 600Gwh。

当然，宁德时代也并不是毫无准备的盲目扩产，从上游设备和材料端来看，今年以来宁德时代与上游原材料公司公司天赐材料、天际股份、永太科技等公司就供应六氟磷酸锂事宜签订了 2-5 年不等的长单，与设备公司先导智能、赢合科技、大族激光等公司签下数十亿的订单，可见早在为之后 5 年的扩产做好相关准备。

从下游需求端来看，2021 年 1-6 月工信部公布的新能源车型有效目录共 2,400 余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有 1,200 余款车型，占比约 50%，是配套车型最多的动力电池厂商，不仅包括今年屡创月度销量新高的蔚来、小鹏、理想等新势力车企，也包括长城、上汽、一汽等传统车企，宁德时代更是在今年 6 月和新能源汽车绝对龙头特斯拉续签了长单，将在 2022 年 1 月至 2025 年 12 月间向特斯拉提供锂离子动力电池产品。

特斯拉作为全球电动车龙头，旗下 Model 3 和 Model Y 销量都是排名靠前的主流车型，但此前特斯拉的主要供应商主要是松下和 LG 化学，多为三元锂电池。而这波长单不仅将单次合同时间从 2 年延长至 4 年，而且主供电池是磷酸铁锂电池，根据特斯拉在 2021Q2 电话会上的表态，特斯拉未来将有三分之二的车型采用磷酸铁锂电池，这也将极大增加宁德时代在特斯拉上的份额。