美股屡创新高之际，美银为何抓住一个 “风险信号” 不放？

今夏美国国债表现意外强劲，优于大部分小盘股和大宗商品类资产，但美国银行的技术团队认为这是一个令人担忧的信号。

美债期货指数与罗素 2000 指数之比自 3 月触及创纪录的低点以来一直走高，今夏更是达到高峰。美国银行认为主要原因是市场风险偏好下行，以及不断加剧的通货膨胀使小盘股承压。大宗商品市场的情况也是类似，在过去几个月表现逊于铜和原油之后，债券市场开始出现反弹。

美国银行表示，从历史上来看，当这类比率见底时，通常意味着债券价格将出现持续性反弹，这可能会在年底前使市场的风险偏好进一步降低。

比率加速走高之际，正值德尔塔变异病毒蔓延导致的新增病例不断上升，再加上美联储何时开始减少债券购买规模存在不确定性。

美国银行策略分析师 Paul Ciana，Adarsh Sinha 和 Janice Xue 当地时间周二在一份研究报告中写道:“这个跨资产难题将给下半年的风险偏好蒙上阴影。比率上升意味着市场风格转向低风险型或均衡型投资组合的趋势，这种趋势在利好因素支撑或指数见顶时都有可能一直持续，美股承压的可能性进一步增大。比如 2005-2009 年，以及离我们最近的 2015-2019 年。”

自 3 月底达到 1.77% 的峰值以来，美国 10 年期国债收益率已经下跌了近 50 个基点。尽管一系列通胀数据强于预期，但避险资金的不断流入还是拖累了收益率。收益率的下滑帮助盈利能力相对较强的大盘科技股重新占据主导地位，纳斯达克 100 指数在 2021 年涨幅达到 19%，而罗素 1000 指数上涨近 12%。

尽管华尔街方面普遍预计收益率将在年底前再次上升，但不确定性加剧带来的避险资金大幅流入限制了收益率攀升。美国 10 年期国债收益率本周二小幅升至 1.29% 左右，表现几乎与上个月持平。