美国市值最大芯片商英伟达二季报超预期，为何盘后又跌了？

8 月 18 日周三美股盘后，美国市值最高的芯片巨头英伟达发布了截至 8 月 1 日的公司 2022 财年第二季度财报，其 2021 财年已于 2021 自然年的 1 月 31 日结束。

周三英伟达盘中转跌且尾盘跳水，收跌 2.15% 至日低 190.40 美元，创 7 月 20 日以来的一个月新低。7 月上旬曾创历史最高至 208.75 美元，目前从这一高位回落近 9%。

财报显示，英伟达二季度营收 65.1 亿美元，高于市场预期的 63.3 亿美元，调整后 EPS 为每股收益 1.04 美元，也高于预期的 1.01 美元，但盘后仍跌超 2%。

公司二季度调整后利润率 66.7%，预期 66.6%。预计三季度营收 68.0 亿美元±2%，预期 65.4 亿美元。

今年以来该股累涨近 46%，跑赢同期标普 500 指数的累涨 18% 和费城半导体指数的累涨 16%。在公司财年二季度（5 月 2 日至 8 月 1 日），英伟达累涨 30%，同期标普和纳指均涨 5%、费城半导体指数涨 8.6%。过去一年英伟达累涨 57%，标普涨逾 30%、费城半导体指数涨近 47%。

自新冠疫情爆发以来，英伟达股价已猛涨 380%，跃居美国市值最大芯片商，一度超过 5000 亿美元，比竞争对手英特尔、AMD 和美光科技的市值总和还多。

公司销售额激增主要受到对数据中心和视频游戏芯片的强劲需求，以及全球半导体短缺引发的价格上涨等因素提振。同时，英伟达正扩大业务范围，进军人工智能、机器学习和自动驾驶领域。

市场预计，在视频游戏芯片和云计算服务的高需求推动下，英伟达的季度营收有望稳健增长，毛利率也将同比攀升，但预计调整后每股收益 EPS 和营收增速都将弱于上一季度。

二季报发布前，据机构 FactSet 统计，有 34 位华尔街分析师对英伟达评级 “买入”、5 人评级 “持有”、2 人评级 “卖出”，平均目标价为 204.24 美元，代表未来 12 个月还有 6% 的涨幅空间。

除了传统上收入占据前两名的数据中心和游戏芯片业绩，投资者还期望看到英伟达公布的加密芯片挖矿用芯片销售情况，加密货币在 5 月至 8 月经历过深跌，可能影响对其挖矿芯片的需求。此前英伟达 CFO Colette Kress 预计二季度挖矿芯片销售额达 4 亿美元，是一季度 1.55 亿美元的两倍。

稍后的财报电话会上，分析师还会关注英伟达高管对全球芯片持续短缺现状的评论。尽管公司首席执行官黄仁勋 5 月表示，来自数据中心、视频游戏玩家和加密货币矿工们的芯片需求继续保持强劲，在履行这些订单方面几乎没有遇到障碍，还是有机构怀疑，预期的供应增长并未完全实现。

企业进展方面，在其财年二季度中，英伟达完成了十四年以来首次、也是公司史上最大的一次拆股，将普通股一拆四。6 月 21 日收盘前登记在册股东持有的每一股普通股将额外获配三股，新拆分的股票于 7 月 20 日开始交易，公司法定股本增至 40 亿股。

公司还降低了 GeForce RTX 3080、3070 和 3060 Ti 显卡用于以太坊挖矿的算力，不希望数字货币 “矿工” 们与视频游戏玩家这一核心用户群体争夺芯片、进而加剧供应短缺。年初，在加密货币热潮下，英伟达推出了专用挖矿卡 NVIDIA CMP（Cryptocurrency Mining Processor）。

两周前的消息称，在 6 月底博通、联发科和 Marvelll 成为首批公开表示支持英伟达收购 Arm 的客户后，英国仍考虑以国家安全名义阻止英伟达从软银手中收购英国芯片设计商安谋（Arm），或对该并购进行更深入的审查。英伟达闻讯短线跳水约 5 美元，日内从涨约 0.6% 转为下跌 1.5%。

投行 Evercore ISI 的分析师 C.J. Muse 认为，英伟达已经是美国半导体领域的市值老大，但估值上更应该与软件类股看齐，也就是值得更高的估值倍数，上周特地将其目标股价从 187.50 美元上调至 250 美元，还将 2025 年的每股收益预期从 6.25 美元上调至 7.50 美元：

“我们将英伟达的竞争护城河、增长指标和利润率与软件公司、而非传统半导体公司进行了比较，惊人的相似之处使我们认为英伟达与软件类股相比更准确，因此支持持续更高的估值倍数。相信英伟达的软件投资正处于一个拐点，到 2025 年的软件收入将增加 40 亿美元。”

花旗研究分析师 Atif Malik 也看好英伟达在芯片硬件之外的软件潜力，认为未来三年数据中心采用云计算和人工智能，会推动公司数据中心的复合年增长率达到 45% 或更高，“从硬件到系统再到软件即服务的数据中心产品组合贡献，应该有助于估值和股价随着时间推移增长到较高的倍数。”

（持续更新中）