开盘飙涨 4 倍，市值破 2000 亿，巨亏 450 亿的钾肥王回来了！

今天早盘万众瞩目的焦点一定是 *ST 盐湖了，2020 年 4 月最后的停牌收盘价仅为 8.84 元/股的盐湖股份今天开盘后直接翻 4 倍，最高冲上 43 元/股，因暴涨 388% 一度临时停牌；市值也从 460 亿元直接突破 2000 亿元。随后盐湖股份已经复牌，截至上午收盘报 37.15 元/股。

其实投资者们早就对这只盐湖股票翘首以盼，甚至已经 “意念涨停” 了，消息面上，7 月 31 日晚间，沉寂了一年多的 ST 盐湖终于发布了 “关于申请撤销公司股票交易退市风险警示及其他风险警示的公告”，并宣布 8 月 10 日正式复牌上市。

而盐湖股份为何能在复牌首日就暴涨 388%，甚至疯狂到被迫临时停牌？

不得不说，锂可真是个好东西！

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逆势反转，乘风而上

如今的这个盐湖股份的历史其实相当久远，曾经历了借壳上市、退市注销、再度合并上市的过程，而公司的主营业务也经历了很大的变化。

自成功重组之后，公司的主营业务主要是由钾肥板块、化工板块、镁板块、锂板块四部分构成，但受到前期钾肥项目投入过多，但行业周期下行的影响，公司营收自 2017 年开始到 2019 年的三个会计年度经审计的净利润连续为负值，净利润分别为-41.6 亿、-34.5 亿、-458 亿元。

因此公司在 4 月 30 日披露了 2019 年报后，就已经停牌，并接到深交所进一步通知，公司自 2020 年 5 月 22 日起暂停上市。

自此市场有很多猜测，市场纷纷猜测巨亏 450 亿的盐湖股份是不是会就此退市。

但 2020 年随着国内疫情的逐步好转，市场发生了重大的变化，锂电池的新能源车迎来了全面的爆发，因此碳酸锂的价格应声大涨；与此同时，今年 5 月，《建设世界级盐湖产业基地行动方案》的初稿出炉，盐湖提锂概念自此一鸣惊人，6 月 2 日刚刚上线的盐湖提锂指数用短短两个月的时间就暴涨了 45%。

具有盐湖提锂概念的西藏矿业、西藏珠峰、久吾高科股价均实现翻倍。而 9 日，西藏珠峰因为 2021 年上半年业绩同比大增 248%，股价大涨近 9%。

在此情况下，*ST 盐湖发布公告称，公司在进行破产重整完成后，将集中资源优势发展核心钾、锂产业，进一步在现有钾、锂主营业务上加大研发投入，以高端品牌氯化钾为核心，以优质电池原料碳酸锂为补充性业务，不断提升核心竞争力和整体盈利能力。

且公司在锂业务领域，已经形成一整套集吸附提锂、膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化示范装置。2020 年，碳酸锂产量 13602 吨，同比增加 2300 吨。2 万吨/年电池级碳酸锂项目部分装置已投料试车，2021 年将全部投入运行。

而业绩中也有所表现，2020 年，盐湖股份实现营收 140 亿元，归母净利润实现 20.4 亿元，实现扭亏为盈；而公司于 7 月份进一步披露了 2021 年半年度业绩预告，预计公司 2021 年上半年实现归属于公司股东的净利润 20 亿元至 22 亿元，同比增长 44.69%-59.15%。

因此 *ST 盐湖才得以摘帽，并且 “起死回生” 重新复牌上市。

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狂喜之下，也有隐忧

据今年 3 月最新公布的数据来看，*ST 盐湖的股东数为 5.72 万人，平均每户持股 94866 股，但考虑到前十大股东持股比例合计为 66.74%，以每个股民持 500 股、并按照目前临时停牌的价格来计算，5 手就能狂赚 17 万元。

盐湖股份作为国内最大的钾肥企业，同时还拥有碳酸锂产能布局。所以即使是在暂停上市期间，也吸引了众多公司的调研，中信证券预测，公司市值有望达到 1800 亿元，目标价格 33 元/股，接近停牌价格的 4 倍。

而中国银河证券在 9 日晚间发布的研报中称，“基于可比公司估值，我们给予公司氯化钾业务 20 倍 PE、碳酸锂业务 40 倍 PE。考虑到公司碳酸锂业务的成长潜力，结合各业务景气度，我们认为公司估值应该在 1300 亿至 2000 亿元之间。”

正式恢复上市的盐湖股份在今天市值已经冲破 2000 亿元，其最高峰的市值（2300 亿）已经超过了另外两家最近势头正猛的锂矿龙头天齐锂业和亿纬锂能。

在情绪刺激下冲高的盐湖股份到底到底值不值？

就目前来看盐湖股份的估值最主要的是目前市场最为关注的锂资源。截至目前，公司旗下蓝科锂业新建 2 万吨产能先行利用扩产项目中的部分装置与现有 1 万吨/年碳酸锂车间进行融合生产，生产情况稳定，碳酸锂产量已提升到单日 100 吨。随着电池级碳酸锂新产能在行业红利期投产，公司增长逻辑或将得到进一步强化。

但需要注意的是，在股价疯狂背后，盐湖股份还有诸多隐患。

虽然盐湖股份已经剥离了主要亏损的子公司（钾肥综合利用一二期和盐湖镁业），但其体内仍有部分企业处于亏损状态，有些子公司通过自身经营实现扭亏增盈的难度较大，未来仍需要公司逐步消化和处置。以青海盐湖机电装备技术有限公司为例，仅 2020 年便亏损 1.06 亿元。

此外，盐湖股份还存在账务隐患。截至 2020 年底，公司对青海汇信资管（下称汇信）及其子公司合计存在 6.72 亿元的其他应收款；且盐湖股份对盐湖镁业、海纳化工重整后形成的应收账款与其他应收款合计 9.84 亿元，短时间内也将无法还清。

与此同时，盐湖股份以资源开发为主，处于产业链上游且产品单一，属于典型的周期型公司。以此次备受关注的蓝科锂业为例，其 2020 年实现营收 3.85 亿元，然而净利润为亏损 0.39 亿元。虽然目前锂电行业迎来了顺周期，市场也对未来的盈利抱有美好的预期，但也会成为股价的负担，此后的利润增速一旦有所放缓，股价必定会遭到回撤。

但从目前来看，碳酸锂的市场规模在未来必定是呈现持续高增长的态势，在全球 2060 年实现碳中和的大背景下，可以合理的假设，2060 年全球已完成新能源车 100% 渗透，80% 化石能源被风光新能源取代，配套储能设施以功率配比 100%，时长配比 2 小时进行预测，2060 年全球碳酸锂需求将升至 2692.2 万吨 LCE，锂需求呈百倍增长。

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结语

就目前来看，受海外疫情的影响，盐湖股份所主营产品氯化钾及碳酸锂等大宗商品的价格都在上涨，目前公司 60% 氯化钾最新出厂报价为 3270 元/吨，而国际市场俄罗斯 62% 白钾报价已升至 4200 元/吨。

其次公司持股 51.42% 的子公司蓝科锂业拥有约 3 万吨的碳酸锂产能，且二期 2 万吨的项目因为正处于设备建设周期，公司整体产能还处在爬升阶段。合理估算蓝科锂业 2021 年有望实现量产 2.4 万吨。

且随着碳酸锂价格的持续飙升（年初至今已上涨超 70%），且无锡盘 10 月碳酸锂交割价已升至 13.45 万元/吨，后续碳酸锂价格还有望持续高增，蓝科锂业有望将充分受益锂盐量价齐升，因此盐湖股份 2021 下半年的业绩还会实现更加爆发式的增长。

但截至目前，盐湖股份的市净率已经来到了 42 倍，已经远远的高于天齐锂业的 32 倍和亿纬锂能的 13 倍；其滚动市盈率也已经来到了 100 倍，对比亿纬锂能的 103 倍来说也已经处在了一个相对较高的位置。

在市场情绪炒作明显的情况下，投资者还是需要明辨公司具体的情况，谨慎操作。而最近锂概念相关的板块都面临着回撤的情况，今日整个盐湖提锂板块也仅有盐湖股份走出了逆势上涨的趋势。