限售股解禁之后，快手-W 迎来 “深蹲起跳” 关键时点

市场情绪有时是放大器，能够将一个暂时性的利空消息放大数倍，把一个基本面良好的公司的股价杀到 “白菜价”。自 2 月 5 日登陆港股以来，“短视频第一股” 快手-W(01024) 上市已满 6 个月，迎来了限售股解禁的关键时期。

从交易数据来看，有些投资者担心的股东和员工的大规模减持，并没有发生。

限售股解禁后大幅放量，市场无需过度解读

按照资本市场的惯例，新股首次上市后一段时期内，上市公司非流通股东不得在二级市场出售所持股份，其主要目的是为避免股份占比巨大的非流通股对流通市场造成冲击。

一般情况下，限售股解禁都会增加个股的流通盘，并且该类股的获利程度都比较高，引起股东的抛售欲望，造成个股价格下跌。不过，若是在解禁前该股已经大幅度下跌了，在市场解读该消息利空出尽的情况下，限售股正式解禁反而会成为利好。因此，智通财经 APP 认为，解禁需要正视，但不必过度解读。

从盘面情况来看，快手解禁后首日经历了短时下跌，不久后股价开始回温企稳，最终稳定在 84.9 港元左右，跌幅已较 8 月 5 日大幅收窄。

就资金情况而言，快手 8 月 6 日全天成交量高达 8200 万股，单日成交金额接近 70 亿港元。同时，在解禁之前，公司的换手率基本都在 0.5% 以下，解禁后首日换手率为 1.99%，已较前一交易日约 1.21% 的换手率进一步提升。结合该公司连续两日放量的信号来看，解禁之后快手的交投活跃度已经明显提升。

通过查询数据可以清晰看到，近期以来，公司平均沽空比例却在不断下降，最低仅为 9%，在成交量回升的同时，沽空比例呈现阶段性低位，充分反映投资者的看涨情绪。而此时快手的股价已处于较低位置，利空出清后应有确定性较强的反弹趋势。有行业观点认为，由急跌转为震荡横盘，8 月 6 日极有可能成为快手股价的一个关键转折点。

数据来源：智通财经 APP

相较于其他互联网公司，快手股票解禁首日表现仅跌不到 5%，也是顶住了市场压力。以港股互联网头部企业小米集团-W 为例，2019 年 1 月 8 日，小米集团自开盘后几乎一路下跌，最终小米股价收跌 7.5%，报 11.1 港元。而在解禁首日和下一个交易日，小米股价仍未止跌，盘中一度触及 9.44 港元，当时也是其上市以来阶段性新低。

从海外公司的解禁情况来看，Twitter 股票在解禁期当天暴跌 18%。团购网站 Groupon 的股票在解禁期当天也遭遇重挫，受公司员工和其他投资人可以交易持股的影响，Groupon 股价在周五大跌 8.9%。因此，就盘面表现而言，快手的股价还是相对具备韧性的。

据了解，本次快手股票的解禁对象主要包括基石投资者、机构股东、持股高管以及员工等。按照文件披露，快手约有 38.82 亿股股票解禁，占发行后股本的 94.81%，其中，快手 CEO 宿华及 Reach Best 持股比例为 11.8%，控股股东程一笑及 Ke Yong 持股 9.36%，基石投资者持股比例为 4.02%。

因市场情绪面的担忧，通常基石解禁前后股价短期内或有一定波动，大股东增持成为上市公司稳定股价的重要手段。根据内部人士透露，不少老股东仍坚定持有，预计快手实际老股流通量将收缩近八成，可见解禁规模不等于实际流通规模，而实际流通规模也不等于减持规模，这将在一定程度上增强市场信心，稳定股价。

另外，智通财经 APP 从接近快手的消息人士处获悉，8 月 6 日解禁首日，快手员工售出股票比例几乎可以 “忽略不计”。此外，笔者还从一些该公司机构股东处了解到，对方表示已有在底部增持的打算及计划，无疑已开始向市场释放出积极信号。

快手不改长期主义，当下已具配置价值

股价盘面的波动，一定程度上反应的是市场的恐慌情绪。2 月上市时，全球资本市场亦处于牛市，美国 2021 年仅上半年就推出了数万亿的救市计划，各国货币超发，资本市场上热钱变多，二级市场也处于上扬的状态，资本对短视频赛道是更加狂热的追棒。到了 8 月，市场似乎又走入了另外一种 “非理性”。

下半年来，互联网板块受反垄断政策、估值回调等因素影响，板块整体表现经历了大幅度回调，恒生科技指数距 2 月份高点回调近 45%，并不止快手一家，几乎所有头部互联网公司估值水平分别经历较大幅度的回调。而在这一过程中，快手此前的较高估值已经得到充分消化。

事实上，就优质核心资产而言，长期价值远比短期波动重要。

以前述提及的小米为例，该公司解禁后经过一段时间的低谷和横盘震荡，随着小米业务价值不断凸显，破发的股价开始逐渐回温，更在今年年初创下新高 35.9 港元，尽管迄今有所回落，其现价依然较招股价有 55% 以上的涨幅。

从中我们能够看到，从长期的维度来看，业绩才是个股表现的核心驱动因素，公司基本面是股价的有力支撑点。公司的股价实质上取决于基本面，长期发展态势良好的公司，不会为短期股价的波动所干扰，真正拥有优秀业绩和商业模式支撑的公司，终将进入价值回归之路。

同时，在当前全球流动性依然宽松、美元贬值人民币升值、南下资金中长期持续流入趋势确定的背景下，近期以来快手的估值回落，恰好为投资者带来了分批布局的机会，当前已是极具配置价值。

从二季度市场预期来看，券商普遍依然维持对其后市看好的观点。

天风证券发布研究报告称，快手-W 是短视频核心赛道的核心平台，需拥有清晰的战略和产品定力，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固 “老铁” 基本盘，中长期才能在面临不断挑战和机遇的核心短视频赛道差异化发展壮大，建议关注。基于最新 SOTP 估值，将目标价调整至 212.19 港元，维持 “买入” 评级。

中信证券认为，作为国内头部短视频平台，快手有望持续优化迭代产品模式、内容战略、商业化，看好公司平台生态和商业化的增长动力，考虑直播业务调整及加大海外投入，部分下调盈利预测，调整目标价至 248 港元，维持 “买入” 评级。

综合而言，快手作为头部互联网公司，其业绩基本面未发生明显变化，未来仍然有望保持良好增长;同时随着公司股价已经调整至相对较低水平，在公司业绩支撑和未来反垄断政策等不确定性因素消化下，快手或将迎来底部反转的历史性新机遇。